随着近些年国际金价的快速飙涨，以及企业全球化布局与资源扩张需求，境内黄金产业企业出海也迎来了一波热潮，头部企业加速布局海外优质金矿资源趋势明显。

　　笔者根据已披露的公开信息测算，2024年至2026年这两年间，我国国内黄金企业新增出海项目投资总金额达到约469.75亿元，其中已完成交割项目投资金额约189.75亿元，处于审批推进阶段项目投资金额约280亿元。

　　与历史周期对比，在2022年至2024年国内黄金企业累计新增出海投资金额约335亿元，2024年至2026年的投资规模较前一个两年周期增长约40.2％。在出海区域方面，近两年国内黄金企业出海投资高度集中于非洲地区，非洲地区凭借丰富的未开发黄金资源成为当前投资热点，占比超过78％；中亚地区的项目多为现有矿区产能扩建，凭借成熟的项目资源成为第二大投资区域；大洋洲占比较低。

　　随着国际黄金价格与国内黄金企业“出海”热情的双双高涨，黄金企业在这一过程中，对各类金融机构的“配套”金融服务需求也延伸出了大量企金合作机遇。

　　其一是金融机构为出海黄金企业提供的融资服务。

　　A股上市黄金企业公开披露的境内融资数据显示，2018—2026年内，A股上市的黄金企业融资行为均是为出海项目所做的相关融资。统计时间段期间，国内上市黄金企业累计实现境内融资总规模1176.24亿元，分项数据显示，其中股权融资（定向增发）规模达到209.04亿元，占比17.8％，债权融资（含可转债）部分总规模为967.2亿元，占比82.2％，整体规模处于较高水平，反映了国内资本市场及金融机构对黄金企业出海布局的支持力度较大（注：本次统计仅覆盖公开可查项目，不排除存在未公开披露的非公开境内股权融资，本次统计未纳入）。

　　其二是金融机构为出海黄金企业提供综合性的风险管理解决方案。

　　出海金企在风险管理上主要面临以下3个方面的挑战。

　　一是黄金价格波动风险。

　　黄金价格是影响出海项目盈利的核心变量，黄金价格本身受全球宏观经济、美联储货币政策、地缘政治等多重因素影响，波动幅度较大。若黄金价格大幅下跌，海外金矿项目的盈利空间会被压缩，甚至出现亏损，导致项目现金流无法覆盖融资本息，产生偿债风险。

　　二是汇率波动风险。

　　黄金企业出海项目的销售收入通常以外币（美元为主）计价，而融资多以人民币计价，若人民币对美元升值，美元销售收入兑换为人民币后会产生汇兑损失，压缩项目盈利空间。

　　三是地缘政治与合规政策风险。

　　优质黄金矿产资源主要集中在非洲、中亚、南美等地缘政治局势不稳定区域，部分国家政策连续性较差，外资政策可能发生重大变化，甚至出现国有化、战争、罢工等极端事件。同时，不同国家对矿业开发、环境保护、税收、劳工等方面的监管政策差异较大，甚至可能出现事后加税、提高特许权使用费等情况，上述情况均有可能导致项目盈利预期折损、项目停滞或资产被没收，给企业带来重大损失。这是影响黄金企业出海项目盈利的重要非市场化风险，难以通过常规金融工具完全对冲。

　　金融机构可对上述前2个风险点提供综合性的风险管理解决方案。从实践中看，多数出海的头部企业已在采用多种风险管理工具组合进行风险管理，其中黄金价格波动风险主要通过境内大宗商品期货市场中的期货/期权衍生品工具做套期保值；而人民币汇率波动风险主要通过人民币远期结售汇、人民币NDF（无本金交割远期）等工具做风险管理，同时少量头寸会通过香港交易及结算所有限公司（港交所）及其他交易所的人民币期货等衍生品工具来对冲风险。

　　从整体数据来看，出海金企对黄金期货/期权套保的应用规模最大，侧面说明黄金企业对价格风险管理重视程度最高；头部企业普遍对10％~20％的产出进行套保，既锁定基本盈利，又保留大部分敞口享受金价上涨收益，平衡了风险和收益。同时，一些与金融机构合作的新应用模式也在伴随而生，例如期现回购含权贸易模式等，在出海黄金企业做金融“配套”的同时，增加金融机构服务实体企业的新机遇。