上证报中国证券网讯（记者 陈佳怡）美日罕见联合行动，“救火”日元汇率。据新华社报道，日本财务大臣片山皋月3日发表声明称，日本已于美东时间7月31日与美国联合干预外汇市场，且不排除根据市场情况追加干预措施。

　　今年以来，日元汇率持续疲软。7月下旬，日元对美元汇率一度逼近1美元兑164日元。在此背景下，美日时隔15年再度联手行动，试图遏制日元过快贬值势头。

　　这场火线救援之外，市场尤为关注：时隔多年再度联手干预，美日双方究竟意欲何为？此次联合干预，能否成为扭转日元弱势的关键节点？

　　美日采取联合干预行动

　　回顾来看，除金融危机、重大灾害等特殊时期外，日美联合干预汇市极为罕见。据新华社援引日本广播协会报道，这是继2011年东日本大地震后双方联合干预汇市以来，日美时隔15年再次联合干预汇市。

　　多方分析认为，遏制日元过快贬值符合美日双方的现实利益。

　　对于日本而言，日元汇率持续贬值的弊端不断显现。中航证券首席经济学家董忠云表示，日本能源高度依赖进口，在中东冲突推升国际油价的背景下，日元过度贬值会进一步放大输入性通胀压力，侵蚀居民实际购买力，并通过成本渠道挤压企业利润。

　　与此同时，日元贬值幅度和速度也在一定程度上超出了日本单方面调控的能力。今年4月至5月，日本政府已投入创纪录的11.73万亿日元干预汇市，却未能扭转颓势。“这说明在投机力量高度聚集的情况下，单边行动的边际效力正在递减，日本客观上需要外部助力。”董忠云说。

　　美国方面的下场，表面上是协助日本守住日元“防线”，深层诉求则是维稳美债市场。日本政府进行外汇干预需要抛售美债，作为美债最大的海外“债主”，抛售行为将导致美债市场动荡。龙和投资首席经济学家赵庆明表示，日本政府进行外汇干预，可能需要抛售一部分持有的美债。当前长端美债收益率已经处于高位，日本的抛售行为势必会让美债收益率走高。

　　“提振日元、抑制美元对日元的升值，也符合特朗普政府的立场，这有利于美国缩小与日本之间的贸易逆差，推动相关产品回流美国。”渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰说。

　　美日双方均表示，将继续保持密切沟通，如有必要“将毫不犹豫进一步采取联合干预措施”。不过，市场对于美国实际参与干预的能力也存在讨论。

　　有外媒援引摩根大通报告称，美国外汇稳定基金目前持有的资产规模有限，与日本近年来干预汇市的规模相比并不算大，美国财政部的干预能力并非无限。该报告同时指出，美国财政部理论上还可通过国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）及其他外汇资产扩大可用资金规模，若美联储参与，干预能力也可能进一步增强。

　　日元贬值压力或仍未解除

　　美日携手“救火”后，市场更关注的是：这场联合干预，能否打破日元困局？

　　毫无疑问，短期内的情绪提振是明显的。从行情数据来看，短短几个交易日内，日元对美元汇率从163区间快速反弹，来到目前的156区间。

　　不过，对于此次行动能否改变日元长期弱势格局，市场仍保持谨慎。原因在于，当前日元升值更多由联合干预行动推动，其持续走强的基础仍有待观察。

　　浙商证券宏观首席分析师林成炜认为，在阶段性的个别交易日内，可能会看到日元贬值趋势的逆转。但拉长时间维度来看，日元贬值趋势大概率会继续。摩根大通的分析师也认为，美国和日本似乎都没有大幅推高日元汇率的意图，联合干预推动日元持续反弹至150的可能性很低。

　　董忠云称，联合干预短期能有效遏制日元的无序贬值、修复极端超卖，但仅凭干预本身难以造就趋势性升值。日元能否出现中期升势，最终取决于美日利差能否收敛与基本面因素。“只有当日本央行延续加息步伐、美联储转向宽松，利差从两端收窄，干预才能与货币政策形成共振，日元才具备持续升值的基础。此外，基本面变量同样关键。”他说。

　　日元长期处于全球套息交易的核心，此次联合干预行动所引发的套息交易逆转风险也受到关注。2024年7月，日本央行意外加息曾引发日元套息交易逆转，并一度冲击全球风险资产市场。

　　综合受访人士观点来看，套息交易逆转的风险或相对较低。但考虑到当前日元净空头头寸的集中度，也需对此保持警惕。王昕杰称，引发套息交易平仓的可能性相对较小，当前美联储加息预期重燃，短期内重新回到降息周期的概率较小，而日本央行并未超预期加息。

　　董忠云表示，套息交易的根基是利差，而非汇率预期本身。不过，由于前期做空日元的头寸积累较多，一旦日元升值速度过快，部分空头可能被迫集中止损平仓，放大短期波动。综合2024年的那次冲击来看，市场在较短时间内便收复了大部分失地。即便逆转发生，更可能呈现为剧烈但短暂的调整，而非系统性危机。