【建投能化|周报】原油：强现实VS弱预期，原油区间操作为主

　　分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　期货从业信息: F03151750

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　按照7月最新平衡表，2026年全球石油市场将自2025年的供需盈余189万桶/天转变为紧缺91万桶/天，2027年又将回归477万桶/天的大幅供需盈余，年内一至四季度的供需缺口分别为-22万桶/天、399万桶/天、156万桶/天、-177万桶/天。下半年以来全球石油库存累增0.9%，其中原油库存累增1%、成品油库存累增0.3%，上周全球石油、原油库存转为去库，且伴随着中东出口路径再次遇阻后在途库存的回落，全球原油岸罐库存仍处近5年同期最低水平。展望后市，一方面，全球原油岸罐库存偏低，中东供应暂无恢复，海外原油期货&期权净多持仓亦仅恢复至35%左右的偏低估值水平；另一方面，正如我们在半年报观点中反复强调的，布伦特突破95美元/桶、WTI突破90-100美元/桶区间意味着油价对美国通胀的传导开始加速，美伊局势缓和的阻力信号大概率在此位置出现。

　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】LPG： 美伊局势扑朔迷离，价格波动率将上行

　　分析师：刘书源

　　期货交易咨询从业信息：Z0017242

　　期货从业信息: F3066303

　　助理分析师: 赵瑞

　　期货从业信息: F03155292

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　当前LPG的价格驱动主要来自供应端的不确定性，民用和化工需求预期保持稳定，美伊局势对价格的影响大于基本面变动造成的影响。国内LPG库存整体处于历史同期低点，价格对供应端的扰动更加敏感，当供应短缺时，价格上涨的斜率陡峭。供应端扰动主要源于美伊地缘局势对市场情绪的影响以及市场对中东供应恢复的预期。短期内中东供应缺口难以改善，对价格支撑较强。当前LPG整体价格处于半山腰的位置，既要考虑美伊局势进一步扩大带来的价格上涨的风险，同时需要警惕“TACO”带来的价格下行的风险。

　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】PX-TA-EG-PF-PR：PX受困成本塌陷，乙二醇博弈交割现实

　　分析师：李思进

　　期货交易咨询从业信息：Z0021407

　　期货从业信息: F03138106

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　美伊边打边谈的态势加剧了国际原油市场的不确定性。当前化工品多数呈现供需双弱、库存持续去化的格局。战争持续期间，市场方向跟随成本波动；一旦停火取得明确进展，市场将面临风险溢价挤出与旺季补库预期之间的博弈。周日，特朗普发文称取消对伊朗的袭击，油价随之出现显著波动。PX作为成本跟随型品种，短期面临成本端压力。在此背景下，自身供需逻辑独立、抗扰动能力较强的品种值得关注。

　　乙二醇方面，市场博弈重心集中在持仓量较高、虚盘占比较大的近月合约上。当前市场呈现低库存、低仓单、现货偏紧的结构特征，后续可供交割货源有限，空头面临一定的平仓压力。在美伊对峙持续、霍尔木兹海峡通航受阻的背景下，进口补给缺失或强化现货紧张格局，使乙二醇的期现回归路径与其他品种出现分化。若市场将此次事件解读为停火信号，乙二醇的强势基础则面临重新审视。

　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】橡胶：预期溢价回吐，短期偏弱震荡

　　分析师：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息: F03121925

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　天然橡胶：主产区的天气条件改善，橡胶树树况压力或缓解，尽管对割胶或有短期扰动，而割季内的供应风险或持续缓解。国内轮胎企业的开工分化，但库存均小幅去化，在近期价格再度下跌后，下游企业主动建立原材料库存较为积极，或体现下游行业的预期并未跟随行业恶化。平衡表并未有突出的矛盾，近期的行情调整或更多是预期向现实的回归，高溢价回落。向后看，没有变化，在不出现极端风险事件的情况下，平衡表不具备持续过剩压力，RU&NR短期偏弱，下方空间有限。行情的短期调整，或也代表着风险释放与转机酝酿，或是未来反弹/反转行情的参与机会。

　　合成橡胶：地缘预期持续笼罩市场，国际油价波动仍较大。尽管市场预期极度不稳定，但是近期上游乙烯装置的生产迎来回暖，带动丁二烯装置开工提升，总量供应迎来修复。结构上，尽管SBS（9%）的开工有所好转，ABS（19%）的利润与开工水平未有明显好转，在丁二烯供应回归的基础上，BR橡胶或仍面临横向产品的需求偏弱导致的结构性供应压力。需求端参考天胶，变化不大，近期大幅下跌或也能刺激下游主动建立原材料库存。向后看，地缘事件的不确定性依然非常高，也就代表平衡表依然不稳定，价格波动波动仍剧烈。结论也没有变化，SBS与ABS的需求好转或有限，即使没有总量供应释放，结构性压力或也压制BR橡胶未来向上高度，短期内BR橡胶反弹，但是高度或有限。

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　　【建投能化|月策】纯碱＆玻璃：估值偏低，静待修复

　　分析师：胡鹏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019445

　　期货从业信息: F03086797

　　发布日期：2026年8月1日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　7月国内纯碱玻璃期货价格快速下行，纯碱期货主力合约最低触及928元/吨，创上市以来新低；玻璃期货主力合约最低触及865元/吨，创近两年新低。

　　7月纯碱玻璃价格下行，本质上是受弱需求拖累，产业链共振向下。房地产持续下行拖累浮法玻璃需求；光伏玻璃和浮法玻璃需求弱势拖累纯碱需求。

　　从基本面来看，受产能扩张影响，近期纯碱产量处历史同期高位，亏损背景下企业减产行为较少，供应端压力明显。下游浮法玻璃亏损加剧，光伏玻璃亏损明显，近期浮法玻璃和光伏玻璃日熔量呈现下降趋势，需求端对纯碱的负反馈较为明显。截至7月底，国内浮法玻璃在产日熔为14.2万吨，光伏玻璃在产日熔为7.1万吨，浮法玻璃日熔为近十年低位，光伏玻璃日熔为近四年低位。供应增加、需求减少背景下，纯碱库存升至历史高位区间，高库存持续施压价格，最新上游库存升至180万吨，交割库库存升至46万吨。

　　浮法玻璃价格弱势主要是受房地产需求下行影响。近五年国内房地产行业持续下降，新开工、竣工面积降幅尤为明显，2026年仍未见改善迹象。2026年1-6月房屋竣工面积同比下降约24%，第三方统计的7月样本企业玻璃深加工订单天数仅为8.3天，同比下降约11%。需求弱势和低估值背景下，近期玻璃供应下降，但库存难以去化，价格表现持续偏弱。最新浮法玻璃生产企业库存约376万吨，处于历史高位。

　　展望后市，纯碱玻璃需求难改弱势，估值处于历史低位区间，后期需密切关注供应端变动。若供应超预期下降，价格或快速反弹修复；反之，价格或偏弱运行。

　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】纯苯&苯乙烯：风险溢价弱化，产业链弱稳寻锚

　　分析师：曹正

　　期货交易咨询从业信息：Z0024001

　　期货从业信息: F03121556

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　7月末（27-31日）纯苯与苯乙烯期现市场整体呈现高位震荡整理态势，前期地缘政治事件带来的风险溢价逐步被市场消化，资产定价逻辑开始向基本面温和回归。纯苯受港口整体库存水平偏低及流通货源不宽裕支撑，价格重心维持在相对高位，向下调整幅度有限；而苯乙烯在纯苯成本支撑与自身需求偏弱的双向博弈下，上行动能有所减弱，盘面多围绕非一体化装置的边际成本线附近反复拉锯，整体市场交投趋于理性平和。

　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】氯碱：低估值与高库存博弈

　　分析师：欧阳毓珂

　　期货交易咨询从业信息：Z0023259

　　期货从业信息: F03121519

　　发布日期：2026年8月2日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　烧碱：供给端6-7月集中检修，开工回落、产量减量，但液氯低价拖累氯碱企业复产意愿，长期新增产能仍有投放，周内液氯价格大幅走强，ECU利润跟随回升。需求端氧化铝累库、采购保守，印染等下游开工低迷，内需增量匮乏，出口拉动有限。行业持续累库，库容压力压制现货报价。

　　供给电石法、乙烯法开工回升，整体供给小幅回升。内需地产链持续疲软，制品按需采买；外需受印度限价、出口退税取消双重打击，大量货源回流加剧国内库存堆积，厂库与社会库存高位难去。盘面估值低位，电石价格下跌形成成本拖拽，但高库存、内外需求双弱压制反弹高度，短期仅检修、旺季预期带来脉冲行情。