由于市场对一家主要铁矿石实货贸易商产生严峻担忧情绪，加之严峻需求前景引发的既有市场疲软进一步加剧，铁矿石价格跌至一年多以来的最低水平。铁矿石、螺纹钢等最新价格与产业数据总体都在指向黑色系大宗商品需求走弱、价格中枢下移，黑色系目前更接近需求主导的下行与磨底阶段，短期若亚洲出台基建、房地产或设备更新刺激，叠加贸易信用事件缓和，价格可能出现技术性反弹。

　　铁矿石这一炼钢原料的新加坡期货交易所价格一度下跌1.9%，至每吨94.10美元，创2025年7月初以来的最低盘中水平。在中国的大连商品交易所，成交最活跃合约下跌近3%。

　　有媒体在上周五报道称，由于担忧存在虚假发票，大宗商品贸易巨头维多集团和嘉吉公司已停止与私营企业Radiant World开展大宗商品贸易业务。此外，意大利联合圣保罗银行以及华尔街金融巨头杰富瑞金融集团旗下Point Bonita基金正在审查对该公司业务的风险敞口。近年来已发展成为该市场主要参与者之一的Radiant World表示，这些情况“完全不属实”。

　　如上图所示，市场忧虑升温，铁矿石延续跌势。注：新加坡期货交易所自今年起将铁矿石含铁量要求由62%调整为61%。

　　由于市场担忧钢铁行业基本面恶化，铁矿石等黑色系大宗商品此前便已面临压力。上周，中国钢厂利润率进一步走弱，而高炉铁水产量连续第四周下降。在这个亚洲最大规模经济体，商业建筑活动已降至新冠疫情暴发以来的最低水平，工厂活动则在7月出现五个月来的首次收缩。

　　铁水产量是高炉对铁矿石和焦炭实际需求最重要的高频指标。其持续下降意味着钢厂正在通过检修、降低高炉利用率和减少原料采购来控制亏损。典型的黑色系负反馈链条如下：建筑和制造需求降温——钢材价格下跌——钢厂利润收缩——高炉减产、铁水下降——铁矿石和焦炭需求减少——原料价格继续下跌。

　　 Horizon Insights分析师Bancy Bai表示，在有关Radiant World的媒体报道发布后，交易员们可能会密切警惕黑色金属流动性出现任何负面显著变化。她表示：“截至目前，现货市场尚未观察到明显异常。”

　　当地时间上午10时41分，含铁量61%的新加坡基准铁矿石期货下跌1.6%，至每吨94.35美元。此前，该期货已连续三个月下跌，创一年多以来最长的连续月度跌势。上海市场以人民币计价的钢材期货合约也出现下跌。

　　黑色系大宗商品正在经历一轮由终端需求收缩、钢厂利润恶化、原料供应偏宽松共同驱动的负反馈，而Radiant World贸易信用事件只是加速跌势的流动性冲击，并非根本原因。铁矿石和建筑钢材的弱势最明确，焦煤、焦炭则可能因矿山安全检查、进口扰动或阶段性补库而短暂逆势。

　　铁矿石供应增长快于钢铁需求的同时，黑色系大宗商品供给端似乎还在继续增加。2026年全球铁矿石供应预计增长约2.5%，几内亚西芒杜等新增低成本产能逐步进入市场，澳大利亚矿商也没有明显削减长期发运计划。需求中枢下移而海运供应增长，会使铁矿石更容易从“紧平衡”转向“持续过剩”。

　　当前黑色系弱势的核心并不是单一宏观数据，而是三个重要周期同时向下：需求周期向下、钢厂利润周期向下以及黑色系库存与供给周期向下。

　　 Radiant World事件影响的是现货贸易信用、融资和流动性。维多和嘉吉停止与其交易，嘉能可暂停新增业务，意大利联合圣保罗银行和杰富瑞旗下基金审查相关敞口，会使银行、贸易商和货主提高保证金、缩减授信并降低库存风险。商品贸易高度依赖信用证、发票融资和库存质押，一旦市场怀疑交易文件真实性，部分参与者会出售现货或期货来降低风险，从而在短期内放大铁矿石跌幅。Radiant World否认相关指控。

　　但如果钢厂利润、铁水产量和建筑需求本来强劲，一家贸易商的信用疑虑通常只会造成短暂波动。此次价格跌至一年低点，是因为信用事件恰好发生在需求疲弱、库存偏高和供应增加的背景下，两种压力相互强化。