【期货盘面】PG2610日盘收于5431（-131），夜盘收于5550（+119），09-10月差-257（+30）；主力持仓9.13万手（-2151），成交8.33万手，持仓大幅减仓-2151手；外盘FEI M1收于708美元/吨（+3）、CP M1收于621美元/吨（+4）、MB M1收于0.72美元/加仑（+0.01）。

【现货基差】现货报价，宁波6150（+50），上海5850（+100），南京6400（+100），山东淄博6300（持平），最便宜交割品5848（+100）；基差方面，最便宜交割品基差417（+231，走强），宁波基差719（+181，走强），山东基差869（+131，走强）；成交热度，山东产销率101.5%，华东产销率100.2%，华南产销率101.0%（走货顺畅、成交偏暖）。

【估值利润】上游，主营炼厂毛利615元/吨（+976），地炼毛利166元/吨（+91）；下游，PDH利润(FEI)56元/吨（+58）顺挂，PDH利润(CP)361元/吨（+341）顺挂，MTBE气分毛利158元/吨（-34），烷基化毛利-683元/吨（+9）；进口，华东进口利润(FEI)271元/吨（+203）顺挂，华南进口利润(FEI)-99元/吨（+203）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润72美元/吨（+35）。

【供需库存】供应端，主营炼厂开工率72.86%（-2.05），独立炼厂开工率53.68%（-0.48），国内商品量42.58万吨（-0.18），到港量61.4万吨（-48.5）；需求端，PDH开工率72.76%（+1.34），MTBE开工率56.92%（+4.46），烷基化开工率35.85%（-0.32）；库存端，炼厂库容率23.47%（+2.05），港口库存248.22万吨（-4.32）（历史同期60%分位，去库加速）。

【市场信息】1、伊朗拒绝阿曼提议的海峡“自愿收费+联合管理”方案，反要求双向控制权并收取过路费，威胁不接受则维持海峡关闭，美国方面反对任何对国际水道的收费要求。2、美军于7月30日对伊朗军事指挥中心与导弹设施发动空袭，战火一度重启，此为伊朗向约旦美军基地发射弹道导弹后的回应。但本轮升级尚未触及核设施、政权目标、地面介入等底线清单。3、红海方面，胡塞武装袭击沙特Jazan炼厂致其停产，修复预期至8月中旬；延布港占沙特海运原油出口约九成已经KPLER多源坐实，巴布-曼德海峡纳入胡塞封锁范围，红海供给中断已固化为独立于伊朗决策的持续风险源。4、8月2日盘后，特朗普称已收到伊朗及其他中东国家请求暂缓打击、达成含“海峡立即全面开放”的协议框架，但伊朗军方否认并称部队最高戒备。该事件发生在数据截止日之后，尚未反映在本周盘面，仅作下周前瞻关注。

【南华观点】本周PG盘面先强后弱、主力合约最终收跌，驱动在于原油自7月25日突破100美元/桶后高位回落，带动FEI和国内盘面同步回调，属高位获利了结而非基本面趋势反转。宏观层面，伊朗向约旦美军基地发射导弹、美军30日空袭回击标志着升级线一度实战化，同时海峡回谈退坡、伊朗拒绝阿曼方案并索要控制权，最近的下行尾部远离窗口。叠加红海二线坐实——Jazan停产、延布出口通道承压，供给端双线中断格局较此前更趋稳固，成本与外盘支撑维持偏强态势。

供需层面，本周到港量环比锐减近49万吨，港口库存结束前期累库、转为去库4.3万吨，供应端边际收紧信号初现，去库加速与到港缺口逐步兑现构成国内侧基本面改善的核心线索。需求端PDH开工率小幅回升至72.8%，PDH利润(FEI)虽仍处于微利状态，但已较前期改善，化工刚需边际企稳。民用气维持淡季格局，调油端MTBE开工回暖但烷基化仍低迷，需求整体弹性有限。值得注意的是，华东进口利润顺挂271元/吨，或对远期到港形成调节压力，但对近端去库格局的干扰有限。

综合来看，外盘双线中断的支撑与国内去库启动的方向一致，但原油冲高回落与终端需求疲弱限制上方空间，盘面或延续高位震荡、以时间换空间。观察核心变量在于到港缺口能否持续兑现并推动港口库存进一步去化。

价格或震荡运行，关注主力PG2610合约在5430元/吨附近的潜在支撑；09-10月差或偏强运行，关注其在-257元/吨附近的潜在支撑；内外价差（PG-FEI）或偏弱运行（外强内弱），关注其在-384元/吨附近的潜在支撑。