短期郑棉维持区间震荡。利多在于气候带来的中美减产预期。利空集中在需求端与港口进口棉库存累积，叠加美国上调纺织品关税压制外需。

　　2609合约交割前多空博弈加剧，上方抛储限制涨幅，下游淡季约束上行空间，操作以区间波段为主，重点跟踪美棉产区天气、抛储成交与终端订单变化。

　　7月国内外棉花市场政策扰动频发。国内抛储政策落地，增加市场现货供给，郑棉受此影响震荡下行。海外方面，美国新一轮关税措施落地，对全球棉花贸易形成一定冲击。供给端，美棉当前作物优良率显著低于历史同期水平，新季生长存在天气风险。后续市场两条核心主线，一是美棉优良率、弃收率变化对新花产量的影响，二是中美贸易政策变化，二者将持续主导棉价中期走势。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1最近一周美棉出口低于预期

　　美棉最新出口周报再度令人失望，新旧年度的总签约量为1.55万吨，装运量6.19万吨，低于完成USDA预测所需的7.63万吨。按当前的趋势，美国农业部265.96万吨的出口预测需要下调至261.6万吨，不过前周12月合约跌至79美分以下后工厂采购预计增加。

　　2026年7月10-16日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为1.16万吨，较前周增长49%，较前四周平均值减少12%。美国2026/27年度陆地棉净出口签约量为3651吨，装运量为6.27万吨，较前周增长29%，较前四周平均值增长15%。

　　美国2025/26年度皮马棉净出口签约量为726吨，较前周减少11%，较前四周平均值增长15%，签约量净增来自印度、巴基斯坦、土耳其和泰国。美国2025/26年度皮马棉装运量为1814吨，较前周增长3%，较前四周平均值减少37%，主要运往越南、印度、哥斯达黎加、埃及和巴基斯坦。美国2026/27年度皮马棉净出口签约量为340吨，买主是秘鲁和印度。

　　2.2高温干旱导致美棉优良率下降，做多情绪有所回升

　　据USDA报告，截至2026年7月26日当周，美国棉花优良率为46%，较前一周的45%微幅上升，但明显低于去年同期的55%。现蕾率达81%，高于上周的73%及去年同期的79%，与五年均值持平。结铃率为45%，高于上周的32%和去年同期的42%，符合五年均值水平。整体来看，虽然生长进度指标表现良好但棉花量评级仍显著弱于去年同期。

　　图表4表明，2026美棉干旱大幅前置，美棉播种-苗期就遭遇极端干旱，进入6月生长季后降水落地，气象层面重、中度干旱快速消退，无干旱占比明显抬升，但美棉优良率并未随干旱缓解向上反弹，维持偏弱运行。

　　截至7月21日，美棉CFTC非商业多头135353手，月环比增加5266手；空头40241手，月环比减少6288手，净多头95112手，环比上升11554手。考虑到美国棉花主产区高温干旱，投机资金逐步加仓，足以支撑美棉价格高位震荡。

　　2.3关注中美经贸团队磋商结果

　　政策面上，美国新一轮关税措施于美东时间7月24日生效，对全球60个国家和地区加征10-12.5%的关税，取代之前的10%临时性进口附加关税。其中对包含中国在内的46个经济体加征12.5%进口关税。新政实施后，美国自我国进口纺织品服装累计加征关税税率区间为20-37.5%(包含本次加征的12.5%、原有301调查项下已加征的7.5%-25%)，较此前的临时性关税税率上升2.5个百分点。我国自美国进口棉花加征关税税率维持在10%不变。

　　和本次关税替换相比，市场更为关注的是中美双方经贸团队在互降300亿美元产品关税方面的进展，即是否包含棉花和纺织品服装，后续可关注双方购买承诺与关税优惠是否有实质性进展。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1港口库存继续增加

　　国内现货端正在真实去库，对现货形成一定支撑，但总库存绝对值同比偏高，港口进口棉持续累积构成潜在供给压力。据Mysteel调研，截至2026年7月24日，全国棉花商业总库存259.72万吨，环比减少13.05万吨，降幅4.78%，同比增12.65%。其中新疆库存144.52万吨，环比降7.52%;内地库存56.1万吨，环比降1.75%。港口库存59.1万吨。整体呈现去库态势，主要因火运发货增加及企业按需采购。进口棉到港稳定，消化量小幅增加。预计下周全国商业库存将继续下降。

　　截至7月23日，进口棉主要港口总库存59.10万吨，周环比下降0.50%，较6月港口库存新增0.8万吨。其中青岛港库存50.5万吨，同比增加96.49%；张家港及周边仓库约4.50万吨；其他港口约4.10万吨。本周市场出货稳定，周度库存呈现小幅下降趋势，月度仍呈累库趋势。

　　3.2棉花报价上调，纺企开工率持续下滑

　　据Mysteel数据，截至7月24日，全国主流地区纺企开机负荷为72.0%，较上周下调0.4%。随着近一周多来郑棉连续震荡反弹，棉纱线即期利润再次较大幅度压缩，纺企限产情况增加。内地开机率维持在5成左右，而疆内开机率较高，约为9成。整体来看，纺企开工率呈现小幅下跌趋势，区域间差异明显。

　　3.3棉花抛储首周均成交，短期对棉价形成支撑

　　储备棉销售7月20日启动。根据7月14日中国储备棉管理有限公司公告，销售于每个法定工作日挂牌，底价与国内外现货各按50%权重挂钩联动、每周调整一次，且仅限于纺织用棉企业竞买、不得转卖。首周7月20日—24日，销售底价为16291元/吨，内外棉周度均价较上周上涨75元/吨。储备棉抛储开启后，纺企竞拍情绪高涨，实现100%成交，成交均价锚定17400元/吨上方，也阶段性限制了郑棉高点。

　　7月20日首日抛储成交率100%，成交8006吨，平均成交折3128价格18084元/吨，新疆棉、进口棉竞拍加价幅度较高。前期下游企业原料库存偏低，采购意愿旺盛，短期对棉价形成支撑。

　　由于自3月起市场已反复博弈抛储预期，价格提前消化利空，政策落地后部分资金认为利空出尽尝试入场，因而盘面低开高走；后续受全球宏观风险偏好走弱拖累，内外棉同步回落。后续仍将观察气候与关税主线。

　　当前新疆棉花处于对水分最为敏感的花铃期，北疆受前期低温影响，果枝台数同比减少，南疆部分缺水地块受七月高温天气影响，存在落花落蕾现象，预计各产区气温在7月底或有回落，继续关注棉田供水情况。

　　抛储第一周成交火爆，单日挂牌量在8000吨左右，数量偏少。库存方面数量充足，截至7月15日全国棉花商业库存279.21万吨，较6月底减少30.85万吨，高于去年同期24.97万吨。其中新疆疆内棉花库存为154.71万吨，较6月底减少28.87万吨，高于去年同期6.34万吨。下游订单方面偏弱，成品累库，开机率下降，正常的淡季特征，没有出现利空超预期的现象。

　　天气、抛储将成为三季度的价格核心影响变量。

　　写作日期：2026年7月29日