2026年8月1日有色-锡

　　美经济通胀降温，美元指数下行，

　　锡价偏强上行

　　供给：

　　全球矿端供应扰动仍存。刚果金因武装动乱和埃博拉疫情扩散风险，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。缅甸佤邦邦康炸药厂发生爆炸，同时缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限，佤邦复产进度不及预期。秘鲁发布能源危机紧急法令，当地锡矿供应存潜在下行风险。印尼Timah年检结束，印尼8月出口或增加。银漫矿业因事故停产，今年国内矿山事故频发，国家重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。国内锡矿1-5月产量2.97万吨，同比-0.4%。国内精锡2026年1-6月产量6.84万吨，同比-6.2%。

　　需求：

　　全球半导体产业上行周期，全球半导体指数呈现上行趋势，2026年1-5月全球半导体销售金额同比增77.5%，本周半导体指数止跌回升，AI需求叙事将面临Q2财报数据验证(利润兑现和资本开支能否维持)。国内2026年1-6月精锡表观消费8.5万吨，同比-0.3%。

　　成本与利润：

　　2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

　　库存：

　　国内周度库存环比+104至7531吨，现货维持升水1167元。LME注销仓单高位回落，库存环比-1075至6010吨。

　　结论：

　　美国经济通胀降温，短端美债收益率走低，同时日央行干预汇率，美元指数下行，当前宏观由美元指数回落+经济通胀降温+权益情绪修复共同定价。全球库存环比去库，国内现货维持升水，月差结构走强，产业支撑仍存，海外Timah年检结束，印尼8月出口或增加，lme注销仓单高位回落，关注lme后续去库情况，锡价短期偏强上行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　风险提示：

　　风险：需求不及预期，全球经济衰退

　　黄一帆