01

　　金融偏强，商品承压

　　7月31日，国内期货市场呈分化格局，金融期货与贵金属表现偏强，黑色系、能化、农产品普遍承压。市场围绕宏观预期反复与地缘局势升级展开。

　　美联储7月议息会议维持利率不变，投票结果释放鹰派信号，内部分歧加剧，美债收益率反弹，全球风险资产承压。地缘冲突升温，原油供应风险溢价大幅抬升。

　　国内7月官方制造业PMI低于预期，非制造业PMI景气水平回落，经济弱修复格局延续。

　　金融期货板块

　　股指期货集体上涨，中小盘成长股反弹力度更强。政治局会议部署下半年经济工作，托底宏观基本面预期较强，会议指出宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。尽管外部风险仍存，但国内政策预期构成较强支撑。

　　国债期货全线上涨，债市受资金面宽松、经济弱修复、货币政策宽松预期升温等多重因素推动。央行开展7天期逆回购操作和隔夜逆回购，资金面整体宽松。

　　贵金属板块

　　美国6月PCE物价指数环比下降，为2020年以来首次月度负增长，二季度GDP年化增速初值低于预期。缓和了市场对美联储进一步加息的紧迫性，美元指数自高位回落，为金价提供反弹窗口。

　　中东局势升级，美伊冲突加剧，黄金避险需求提升。中国央行连续20个月增持黄金创纪录，央行购金行为提供中长期支撑。

　　尽管美元走弱和地缘局势利好金价，但美联储鹰派表态和通胀压力仍限制上行空间，市场利好驱动上涨、利空限制高度震荡格局。

　　有色金属板块

　　美联储加息预期延后但美伊局势摇摆不定，宏观预期不明朗，基本金属上方仍有压制。但原料端延续偏紧局面，供应端支撑仍在，国内供需延续偏紧，呈现淡季不淡特征。

　　基本金属下游家电、汽车处于传统淡季，需求端支撑不足。铝价受益于去库趋势延续，库存连续去化对铝价形成较强驱动。

　　碳酸锂上游供应宽松叠加下游补库需求偏弱，锂价延续弱势震荡。多晶硅、工业硅窄幅波动。

　　黑色系板块

　　黑色系跌幅居前，钢厂生产趋弱，螺纹钢周产量小幅回落，但需求延续弱势，高频需求指标低位收缩，仍是近年来同期最低水平。淡季需求弱势格局未变，下游未见改善。

　　铁矿石供需格局偏弱，钢厂盈利状况未好转，矿石终端消耗持续下行。国内港口到货高位回落，矿商发运环比下降，但持续性存疑。高库存下可交割资源较多，利空因素主导。

　　化工板块

　　原油系品种受地缘局势支撑反弹，但化工品多数下跌。原油成本抬升带动产业链品种价格修复，但地产需求偏弱持续压制PVC等品种走势。聚酯链同步走强，烯烃链内部分化，氯碱化工延续弱势。

　　能源产品板块

　　美伊冲突持续升温，霍尔木兹海峡通航不确定性上升，市场交易原油外运受阻风险溢价。OPEC+维持增产节奏但闲置产能有限，全球原油商业库存处于低位，缓冲空间不足。北半球夏季出行旺季支撑海外炼厂高开工，国内检修炼厂陆续复工，原油加工负荷小幅回升。

　　行情展望

　　预计市场延续震荡分化格局，板块间表现差异仍将明显，地缘局势演变是最大不确定性。

　　美联储7月议息会议后，市场焦点转向8月数据决定9月加息与否，美国6月PCE和二季度GDP数据不及预期缓和了加息紧迫性，但通胀压力仍存。

　　国内政治局会议部署下半年经济工作，宏观政策发力提效预期较强，关注财政支出和债券资金使用进度。

　　中国7月制造业PMI和非制造业PMI双双低于荣枯线，经济弱修复格局延续，政策宽松预期升温。

　　02

　　徽商席位减多螺纹钢、玻璃、菜粕

　　东财席位减多玻璃、烧碱

　　平安席位加多白糖、玉米

　　瑞银席位加空热卷、PVC、菜粕

　　摩根大通席位减空菜粕、铁矿石、沪镍

　　高盛席位减空玻璃、白糖、PVC

　　永安席位加多豆粕、玉米、乙二醇

　　中信席位减空玻璃、纯碱、PVC

　　国君席位加多豆粕、热卷

　　03

　　沪铜：8月沪铜期货预计维持高位震荡格局。当前矿端紧缺格局未变，国内库存持续去化对价格形成支撑。

　　碳酸锂：海外市场方面，津巴布韦锂矿港口拥堵导致发运恢复慢于预期，矿端结构性偏紧格局尚未根本扭转。

　　焦煤：安监政策持续高压，山西"5.22"事故后产能释放受阻，优质主焦煤结构性紧缺格局难改。

　　菜粕：8月国内菜粕供应呈紧平衡态势，总量缺口不大、时点货源偏紧的特征或延续。

　　塑料：前期涨幅偏大且反弹迅猛，需要时间消化筹码，之后可能会惯性上冲压力位，随后价格回落箱体整理。

　　国债期货：短期内交易围绕流动性政策预期为主，在二季度经济恢复不及预期的情况下，市场对远期宽松预期有所加强。

　　01

　　沪铜

　　报告日期|2026年7月31日

　　咨询证号|Z0001219

　　一、核心观点

　　2026年7月沪铜2609合约整体呈现震荡上行走势，全月价格波动区间为101650-106760元/吨，月初收盘价101930元/吨，月末收盘价105460元/吨，全月累计上涨3.46%。

　　行情整体受供需偏紧格局支撑，叠加宏观情绪波动，呈现震荡抬升特点，中下旬受地缘冲突和通胀数据低于预期影响，价格波动加剧，月底地缘风险缓和后价格小幅回升。

　　短期来看，8月沪铜期货预计维持高位震荡格局。当前矿端紧缺格局未变，国内库存持续去化对价格形成支撑，但宏观层面仍有不确定性，地缘冲突反复和美国政策变动可能引发价格波动。

　　宏观层面，美国6月CPI、核心CPI均低于市场预期，市场对美联储加息预期降温，美元走弱对铜价形成提振；国内货币政策维持适度宽松，“十五五”电网建设规划明确，将拉动铜下游消费增长，新兴领域(新能源、AI算力基建)对铜需求持续增长，宏观整体对铜价偏利好，但地缘政治不确定性仍对宏观情绪有扰动。

　　1)地缘冲突风险：中东美伊冲突反复，霍尔木兹海峡通航受影响，若冲突进一步升级，可能冲击全球航运和宏观经济，引发铜价波动；

　　2)美国政策风险：美国铜232调查结果仍未公布，若最终加征关税，将影响全球铜贸易格局，冲击铜价；

　　3)宏观流动性风险：若美国通胀粘性超预期，美联储重启加息，将导致美元走强，压制铜价；

　　4)供给超预期增长风险：若新增铜矿产能投放快于预期，可能缓解矿端紧缺格局，对铜价形成压力。

　　02

　　碳酸锂

　　报告日期|2026年7月31日

　　7月碳酸锂期货市场经历了一轮完整的"反弹见顶→持续阴跌→加速下探"行情。主力合约LC2609月初开盘于164000元/吨，月末7月31日收于137760元/吨，全月累计下跌近3万元/吨，月内振幅达21.55%。

　　预计碳酸锂市场将继续维持弱势震荡格局，技术面上，主力合约已跌破14万元/吨整数关口，月线收出实体大阴线，MACD死叉向下发散，短期均线空头排列。

　　但连续大跌后RSI进入超卖区域，且月末持仓量已降至32.77万手的阶段低位，空头获利了结意愿增强，短期存在技术性反弹需求。

　　2026年7月成为碳酸锂市场逻辑切换的关键月份。

　　宁德时代枧下窝10万吨级锂矿在停产10个月后正式复产，标志着国内最大单体锂云母矿供给恢复，下半年预计带来4.5万吨以上碳酸锂增量。

　　与此同时，三部门联合公布锂电池消费税政策——2026年9月起征2%、2027年9月上调至4%，政策重心从"鼓励锂电扩产"转向"规范行业秩序"，按电芯0.40元/Wh测算，2%和4%税率分别等价于碳酸锂成本抬升1.2万元/吨和2.4万元/吨，对远期锂电需求形成结构性压制。

　　但"强现实"的基本面底色未改：7月碳酸锂月度供需平衡表预估去库约8800吨至1.4万吨，社会库存连续多周下降；磷酸铁锂正极材料排产53.69万吨(环比+6.85%)，锂电池总排产296.6GWh(环比+7.83%)，储能电池产量85.25GWh(同比+93%)，下游需求淡季不淡。

　　海外市场方面，津巴布韦锂矿港口拥堵导致发运恢复慢于预期，澳洲6月锂矿集中发货后7月新发运量大幅下降，矿端结构性偏紧格局尚未根本扭转。

　　03

　　焦煤

　　报告日期|2026年7月31日

　　7月焦煤2609合约整体冲高回落，全月下跌7.77%。月初开盘1280元/吨，月中最高触及1309.5元/吨(7月8日)，随后震荡下行，月末收于1181元/吨，创月内新低。

　　成交量维持在50-80万手区间，月末最后一日放量至75.2万手，持仓量稳定在43万手左右，多空分歧加剧。

　　8月焦煤市场预计区间震荡。

　　供应端山西地区安监常态化仍将制约产能释放，但部分停产煤矿有望缓慢复产，供给边际改善。

　　需求端传统淡季，钢厂检修计划增多，铁水产量或回落至230万吨-235万吨区间，对焦煤采购形成压制。

　　价格中枢预计较7月下移，关注8月中旬钢厂补库节奏及焦炭提降落地情况。

　　宏观层面，"十五五"规划明确强化煤炭兜底保障功能，五大供应基地建设推进，2030年产量占比目标超80%。

　　安监政策持续高压，山西"5.22"事故后产能释放受阻，优质主焦煤结构性紧缺格局难改，但部分已有复产迹象，若顺利复产，将改善供应。

　　铁路运费下调利好疆煤、陕煤外运，但海运费上涨削弱进口煤竞争力。

　　国家能源安全战略下，煤炭长协履约率提升，价格波动率或收敛。

　　需关注下半年经济复苏节奏及房地产政策边际变化对钢铁需求的传导效应。

　　一是煤矿安监政策反复风险。若安监升级，可能导致停产范围扩大、复产节奏放缓，供给收缩预期重燃将推动价格快速反弹。

　　二是需求端负反馈加速风险。钢厂盈利率已降至40%以下，若亏损持续扩大引发大规模高炉检修，铁水产量快速下滑将触发产业链负反馈，焦煤价格或加速下行。

　　三是进口煤超预期增量风险。蒙煤进口若持续放量，可能弥补国内供给缺口，削弱价格上行弹性。

　　此外，需警惕宏观政策转向、粗钢压减政策超预期落地等系统性风险因素对市场的冲击。

　　04

　　菜粕

　　报告日期|2026年7月31日

　　菜粕期货价格整体呈现先扬后抑的运行特征，月内波动幅度显著放大，月初至中旬在2257-2338元/吨区间低位震荡，7月下旬受中东地缘冲突推升原油、加拿大菜籽产区高温干旱等逻辑共振，放量冲高至月内高点2467元/吨，月末随国际油价急跌、ICE加籽回落及获利了结快速回调。

　　8月菜籽预估到港量回升至约22万吨(仍低于往年同期)，进口菜粕方面，受黑海出口受限影响，7-8月进口预估降至25-27万吨/月。

　　综合看，8月国内菜粕供应呈紧平衡态势，总量缺口不大、时点货源偏紧的特征或延续。

　　加拿大油菜籽播种面积创历史新高，单产预期高于均值，整体供应处于宽松通道，但需关注8月关键生长期的天气扰动——若北美高温干旱持续，产量预期存在下修风险。

　　但从最新预期来看，全球油菜籽供应预期由"偏紧"转向"宽松"，菜籽进口成本中枢下移预期增强。

　　国际原油价格大幅波动、需求恢复不及预期风险、国际宏观经济下行超预期以及极端天气影响产量。

　　05

　　塑料

　　报告日期|2026年7月31日

　　回顾上期月报，预计行情震荡偏强挑战前高为主调。伴随原油上涨推升塑料上方空间打开，也会受到下游需求压制。

　　当月行情基本符合预期，塑料L2609受原油影响，价格迎来超跌反弹后高位震荡。

　　反弹阶段持仓大幅下降，表明行情缺乏持续性，反映下游需求偏弱压制。

　　下月行情大概率维持高位宽幅震荡。

　　前期涨幅偏大且反弹迅猛，需要时间消化筹码，之后可能会惯性上冲压力位，随后价格回落箱体整理。

　　全球油化工产能扩张周期遇上地缘冲突长期化，成本支撑与供应压力并存。

　　2026年仍是国内大炼化项目投产高峰期，新增塑料产能持续释放，尽管7月检修导致短期供应收缩，下半年仍有数百万吨新产能计划投产，供需宽松格局未变。

　　美伊博弈从中短期摩擦演变为长期战略对抗，霍尔木兹海峡通航风险成为常态化因素，塑料逻辑从供需转成本+风险定价。

　　中东货源流向改变，亚洲买家转向非中东油源，导致区域价差波动加剧，进口货源的不确定性增加，国内市场的独立定价权有所增强。

　　如果下月成交量萎缩且无法吸引新的多头增仓，可能面临新一轮的下跌。

　　原油价格回落，下游农膜、包装膜需求未能跟进，高企的社会库存将成为巨大的压制因素。

　　06

　　报告日期|2026年7月31日

　　当月国债期货表现强势，表现低开高走为主，不同品种节奏上表现为T、TL等长久期债偏强，而TS、TF等短久期债表现相对较弱，市场预期短期利率定价相对合理，而长期利率存在下调预期。

　　体现市场当前风险规避倾向较强，选择长期避险资产需求较强，对于流动性宽松预期有所提高，存在做大久期迹象。

　　国债期货短期内，交易围绕流动性政策预期为主，在二季度经济恢复不及预期的情况下，市场对远期宽松预期有所加强，叠加当前人民币汇率偏强，市场流动性相对充裕，国债期货短期内偏强震荡为主。

　　中长期来看，国内债券市场赚钱效应相对不足，市场短期选择国债交易的主要驱动在于缺乏交易资产，存在一定的“资产荒”迹象，在流动性充裕的情况下被动选择国债等安全资产进行防守，市场风险偏好有所降低，并非长期看空利率。

　　短期内国内经济内需恢复不及预期是强化近期行情的关键，远期来看国债期货缺乏持续上涨的基础，或保持高位震荡为主。

　　1)国内内需恢复加速，导致市场降息预期扭转；

　　2)美元指数超预期走强，导致资金外流加快，市场流动性不足导致价格回调；

　　3)海外通胀回落进展超预期，市场乐观情绪放大，风险偏好加强，导致资金流出选择风险资产。