作为云南省规模最大的制糖企业，云南英茂糖业是中国糖业的标杆企业，在期货工具的运用上积累了丰富经验。据期货日报记者了解，该企业深度参与期货市场，在生产端推行“企业+农户”“期货+订单”等农业订单模式，在销售端综合运用套期保值、盘面点价、基差贸易、含权贸易、期转现、厂库交割等多种工具与模式，不仅自身积极利用期货、期权工具管理风险，还带动上下游企业共同参与期货市场。

　　增产周期下的抉择

　　2024/2025榨季，国内食糖总产量为1116万吨，同比增加120万吨。其中，云南省食糖产量241.88万吨，同比增加38.68万吨，云南英茂糖业产糖76.6万吨。

　　然而，受中小企业开工率下降、居民人均可支配收入增速回落等因素影响，食糖消费增长乏力。

　　面对供强需弱格局，企业如何稳经营？云南英茂糖业的答案是，主动走进期货市场。

　　公司为此建立了完整的“防火墙”机制，制定了《期货交易管理制度》，对期货业务的管理、交易原则和交易流程作出明确规定，明确要求期货交易须经集团公司总裁办公会批准。集团公司销售部需进行行业研究和市场分析，提交年度期货交易计划，经批准后由销售部下属的电子商务科负责具体操作。每天的交易结果需分管副总裁签字确认，经确认的交易结果留档保存。从决策到执行，每一个环节都有章可循。

　　“卖出套保+期转现”，拓展销售渠道

　　2024/2025榨季处于增产周期，2024年11月榨季开启后，后续将有大量新糖上市，会对糖价产生压制，叠加春节即将来临，现货销售进入淡季，市场情绪悲观。同时，白糖期货SR2501合约即将进入交割月，短期内合约价格上行面临较大阻力，基于此，云南英茂糖业决定通过期货市场开展卖出交割操作，完成部分销量。

　　公司制定了具体的套保策略，对2024年11—12月生产的新糖在SR2501合约上进行卖出操作，到期交割，计划套保数量为3万吨（3000手白糖期货合约），套保价格设在6000元/吨附近。

　　2024年11月1日至2024年12月31日，云南英茂糖业在SR2501合约上建仓2.2万吨，平均建仓价格为6051元/吨。持仓进入交割月两周后，临近交割日，公司按计划以到期交割方式了结。由于大理交割库的库容较为宽裕，公司决定在大理交割库进行交割。当时大理的白糖现货价格为5840元/吨，由于卖出套保提前锁定了白糖的卖出价格为6051元/吨，减去大理地区贴水140元/吨，交割价为5911元/吨，比大理的现货价高出71元/吨。通过这次2.2万吨的卖出交割操作，云南英茂糖业实现了近156万元的超额盈利。

　　“基差卖出套保+厂库交割”，灵活应对市场

　　2024/2025榨季开启后，白糖价格一路震荡下跌，基差一直处于正值。随着榨季推进，基差逐渐修复，且慢慢进入夏季备货期，这是食糖消费旺季。云南英茂糖业将套保目标锁定在SR2505合约上，套保时间从2025年3月到SR2505合约摘牌，在出现负基差时主动套保，以减轻现货销售压力。按照计划，公司3月建仓2500吨，建仓均价为6107元/吨；4月建仓8570吨，均价为6162.89元/吨。合计建仓11070吨，建仓均价为6150元/吨。

　　2025年3月中旬开始，SR2505合约价格在6000元/吨以上，而昆明地区白糖现货价格在5920～6000元/吨，基差为负，出现了套保的机会。云南英茂糖业决定进行套保操作。随着交割月临近，注册仓库仓单的时间有限，部分仓单选择了厂库仓单交割的方式。合约到期时，云南英茂糖业进行了交割操作，由于已提前锁定价格，相比于交割时的现货价格，每吨高出80元，提前锁定了利润。

　　本案例中，企业在短期内出现较好套保机会的情况下，利用厂库仓单的便捷和灵活性实现套保。这种操作方式不仅为交易者提供了灵活的套保手段，还解决了因仓单短期内无法注册而可能导致的交割问题。

　　从“独善其身”到“兼济行业”

　　整个2024/2025榨季，云南英茂糖业在SR2501和SR2505合约上累计卖出交割59200吨，交割量在云南地区居首，并最终实现营收3.57亿元，成效显著。

　　与此同时，云南英茂糖业并没有把期货工具的使用经验“锁在自家抽屉里”。2025年云南英茂糖业在广西、云南组织了两场产融基地调研活动，开展了“豫见期权”产业期权培训及“共话期现”白糖企业期现业务座谈会，助力当地白糖产业链企业提升风险管理水平与金融衍生工具应用能力。

　　云南英茂糖业作为产融示范企业，在云南白糖产业中发挥了良好的示范效应，带动产业链上、中、下游实现资讯共享、经验共享与优势互补，推动当地企业人才培养，强化当地企业金融意识，有效壮大了食糖产业人才队伍。

　　下一站：期权

　　经历了2024/2025榨季的实战洗礼，云南英茂糖业对金融衍生工具有了更深的理解。

　　食糖市场受国内外产量、消费、天气等多重因素影响，企业面临诸多不确定性。传统的贸易模式已难以适应当前复杂多变的市场环境，深化金融衍生工具应用成为云南英茂糖业未来发展的重要方向。

　　作为金融衍生工具，期权策略丰富、操作灵活，尤其是白糖系列期权的推出，有效弥补了传统期权合约到期月份不连续的短板。云南英茂糖业相关负责人表示，公司未来将逐步探索运用场内外期权等金融衍生工具，进一步构筑企业应对价格波动的“防护网”，真正让“甜蜜事业”行稳致远。

　　从“被动扛风险”到“主动管风险”，从“博行情”到“稳收益”，云南英茂糖业用实践证明，期货等洐生工具正在深刻重塑白糖产业的风险管理模式。对这家年产糖超过75万吨、惠及10万余户蔗农的龙头企业而言，金融衍生品不再是锦上添花的辅助工具，而是保障“甜蜜事业”行稳致远的坚实底座。