7月以来，碳酸锂期货价格中枢整体下移，主力合约价格从月初的17万元/吨附近下跌至14.5万元/吨；7月中旬，期货盘面转为Back结构（期货贴水结构），近远月价差持续扩大。

　　近期锂电材料板块权益市场对商品市场情绪产生明显压制。自去年下半年启动的储能行情已逐步兑现，资金交易逻辑转向“远期需求无法维持高增长，且高价供应加速释放”。受此影响，锂电股价格整体出现大幅调整。现货市场方面，价格走跌后下游采购态度相对谨慎，成交以刚需为主。

　　图为全球锂矿月度发运情况（单位：万吨）

　　从基本面来看，7月供应端的核心变量是国内云母大厂的复产推进，短期市场预期供应将快速补充；而受原料偏紧与淡季检修影响，近期上游冶炼厂的减停产能明显增加。后续需要重点跟踪非洲原料集中到货情况，以及大厂复产上量和新项目投产的释放节奏。

　　根据相关统计数据，近几周碳酸锂周产量基本保持小幅减少的趋势。截至7月23日，SMM（上海有色网）统计的碳酸锂周度产量为23868吨，环比减少680吨；从月度趋势来看，7月碳酸锂产量预计为115410吨，仅较上月小幅增加。锂辉石方面，受此前津巴布韦短期禁止精矿出口影响，原料到港时间推迟，7月多家中资海外矿山企业公告停产检修，带动锂辉石制备碳酸锂减量超4000吨。结合调研情况，目前企业反馈第一批、第二批精矿已恢复正常发运，市场预计原料将在8月下旬后集中到港；不过根据中联金统计的锂矿发运数据，6月津巴布韦锂矿发运量仅为6.3万吨，和禁令发布前每月约10万吨的发运水平相比仍存在一定差距，后续需关注7月发运量是否会出现快速提升。

　　图为碳酸锂社会库存情况（单位：万吨）

　　国内锂辉石原料供应相对稳定，8月天华、新疆西海等少数冶炼企业的产能减量主要是配合常规检修安排。锂云母方面，随着江西多家矿山的换证流程陆续推进、头部企业复产，整体不确定性逐步弱化；8月仅少数企业因检修下调产量，头部企业复产后锂盐产量将得到快速补充，锂云母板块将成为当月供应增量的主要来源。盐湖方面，新建项目已基本完成爬坡，产能逐步释放，当前整体以稳定生产为主；受错峰限电、需求淡季等因素影响，8月部分冶炼产能开工率或下调，整体盐湖提锂产量仍将维持稳定。

　　需求方面，中短期整体韧性不改，下游排产仍维持环比增长预期。相关统计数据显示，6月碳酸锂需求量为151004吨，较上月增加3338吨；7月国内碳酸锂需求预计继续提升至159512吨，环比增幅为5.6%。从终端市场看，上半年国内新能源车市明显降温，动力电池市场增长主要依托单车带电量提升与行业结构性转变带动，当前市场正逐步转向乘用车稳健增长、商用车爆发增长的共同驱动格局。此外，中东地缘紧张局势推升了海外能源替代需求，也带动我国新能源出口实现明显提升。

　　中汽协数据显示，6月新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26%和23.6%；当月汽车出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%。根据动力电池应用分会统计，今年1—6月新能源汽车单车平均带电量为69.1kWh，同比增长34%。储能市场自去年秋季以来始终保持强劲增长，而根据中关村储能产业技术联盟对上半年新增装机的统计，我国新型储能新增装机规模为21.64GW/58.20GWh，功率与能量规模同比降幅均超过15%。针对储能电池环节的企业调研反馈显示，头部及第二梯队储能电池企业的满产满销状态至少将维持至明年一季度，短期需求的确定性依然较强。

　　从材料环节来看，整体开工率预计稳中有增，三季度仍有处于投产爬坡阶段的新项目释放产能；结构层面，磷酸铁锂产量持续提升，三元材料需求虽偏弱，但排产同样维持环比增长。相关数据显示，7月磷酸铁锂排产预计为536850吨，环比增加34400吨；三元材料排产预计为89690吨，环比增加2630吨。

　　从库存环节来看，5月以来社会库存已连续去化，近期社会库存的周度去化幅度进一步扩大；结构上，下游及其他环节库存呈趋势性去化，上游冶炼厂库存小幅增加。截至7月23日，大样本库存总量为114326吨，周内去库5341吨。其中，冶炼厂库存为13291吨，下游库存为50708吨，其他环节库存为22912吨。原口径下小样本库存总计86911吨，环比减少2726吨。显性库存方面，由于临近集中注销期，目前仓单正在稳步消化，仅有少量达标新仓单完成注册；截至7月27日，仓单总量为38418张，周内共减少2941张。

　　整体来看，近期市场逻辑已有所切换。中长线资金开始转向交易明年的行业预期，而短期市场基本面仍具韧性。近端现实与远期预期之间存在矛盾，多空博弈随之加剧，后续需关注旺季需求成色能否逐步兑现。（作者单位：广发期货）