【期货盘面】7月28日沪铅2609开15635、最高15745、最低15620、收15625，较前结算持平（0.00%）；成交87484手，持仓97789手，减8807手。日内冲高回落，资金减仓下盘面缺乏持续驱动。夜盘先下探至15590后小幅修复；美伊连续暂停互袭压低油价、缓和通胀与利率压力构成有色估值背景，但对铅的传导相对有限。

【现货基差】7月28日SMM 1#铅报价15400—15550元/吨；现货小幅贴水。现货交投偏淡，低价货源仍有惜售。

【估值利润】截至7月24日，再生铅利润-853元/吨，江苏废电瓶9375元/吨、较前日跌100元/吨；原生铅周度开工66.77%，再生铅开工29.5%，铅蓄电池周度开工62.55%。再生端亏损约束成本，但尚未转化为主动减量。

【供需库存】供应端原生开工仍高于再生端；需求端电池开工偏弱。SMM五地铅锭社会库存截至7月23日为6.24万吨，较前周降0.14万吨；LME铅库存为44.885万吨、较前日降475吨；上期所铅库存截至7月24日为6.518万吨，较前周降3566吨。内外库存均回落，但绝对库存仍限制现货紧张度。

【市场信息】1、SMM五地铅锭社会库存降至6.24万吨，较前周减少0.14万吨（SMM）

2、再生铅利润降至-853元/吨，江苏废电瓶价格同步回落100元/吨（SMM、同花顺）

3、7月28日SMM 1#铅报价15400—15550元/吨，现货交投偏淡（SMM）

4、美伊连续暂停互袭带动WTI跌约8%至82.18美元/桶、布伦特跌9.5%至87.59美元/桶，美债收益率回落；能源通胀风险溢价回落对有色估值偏友好，但铅受益弱于锌锡（Reuters）

【南华观点】铅的矛盾仍在需求端。再生亏损和废电瓶价格虽限制成本下移，却不足以改变原生供应偏稳、蓄电池订单一般的现实。日盘冲高回落后夜盘修复，更多是跟随板块估值改善；在现货成交未明显转强前，价格重心仍以震荡偏弱看待。