【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23275元/吨（+100，+0.43%），持仓增加869手；氧化铝主力收于2686元/吨（-19，-0.70%），持仓增加4746手；铸造铝合金主力收于23015元/吨（+85，+0.37%），持仓减少928手；LME铝收于3173美元/吨（+0.25%），Cash-3M升水14.24美元/吨（扩大3.23美元/吨），库存27.13万吨（减少0.15万吨）。

【现货基差】SMM氧化铝指数2709.43元/吨（-1.58），期现基差22.43元/吨（持平），现货维持小幅升水；SMM A00铝23200元/吨（持平），华东现货平水（持平），下游维持按需采购，成交表现一般。

ADC12均价24000元/吨（持平），铸造铝合金基差1035元/吨（持平）。再生铝现货跟涨动力有限，废铝成本仍提供一定支撑，但淡季终端订单对价格弹性形成压制。

【估值利润】氧化铝即期利润为-32.47元/吨（减少7.78元/吨），亏损继续扩大。完全成本升至2741.9元/吨，其中进口铝土矿CIF价格升至70.86美元/吨，烧碱指数上涨至1900，原料成本对氧化铝价格形成底部支撑。

电解铝即时利润7037.13元/吨（持平），仍处历史偏高水平；ADC12理论利润-75元/吨（减少89元/吨），精废价差710元/吨（持平）。沪铝进口亏损3343.16元/吨，亏损收窄204.87元/吨；氧化铝进口亏损277.15元/吨，亏损扩大6.21元/吨，两者进口窗口均维持关闭。

【供需库存】国内铝锭社会库存97.9万吨，较上期减少2.7万吨，库存延续去化；铝棒库存12.2万吨，增加0.1万吨；铝锭出库量12.77万吨，减少0.97万吨。铝锭库存下降对价格构成支撑，但出库量同步回落，表明本轮去库可能同时受到到货、铸锭比例等供应因素影响，需求端的去库含金量仍需观察。

氧化铝港口库存65.7万吨，增加0.6万吨；电解铝厂内氧化铝库存338.02万吨，增加0.41万吨。氧化铝开工率75.04%，较上期下降6.15个百分点；电解铝运行产能4531.16万吨，增加9.9万吨。下游综合开工率61.1%，下降0.3个百分点，其中铝箔开工率70.9%、铝板带69.4%，均保持稳定；铝线缆降至63.6%，铝型材降至52.9%，淡季需求整体偏弱。

【市场信息】①阿联酋环球铝业Al Taweelah厂区已经启动复产，氧化铝精炼厂预计本季度恢复生产；截至7月2日，1262台电解槽中已有89台重新启动。巴林Alba复产进度尚不明确，卡塔尔Qatalum仅维持约60%产能。国际铝业协会数据显示，2026年上半年海湾地区原铝产量同比下降20%，冲突以来年化减产规模超过200万吨。局势缓和有助于降低极端供应风险，但全面复产仍可能需要数月，短期海外供应缺口难以迅速填补。（路透社）

②越南Dak Nong试点电解铝项目成功产出首批纯度99.71%的铝锭，标志着越南开始由铝土矿、氧化铝生产向原铝冶炼延伸。越南当地媒体披露，该项目一期产能约15万吨/年，预计2026年底提升至30万吨、2027年一季度提升至45万吨，与部分转载稿“当前产能30万吨”的表述存在口径差异。项目短期对全球供应影响有限，但中期将降低越南对原铝进口的依赖。（SHMET）

③其亚集团正在推进科特迪瓦铝土矿及配套码头一体化项目，规划涵盖矿山开采、专用散货码头和远洋物流储运。按照企业披露，科特迪瓦高品位铝土矿资源基础较好。项目有利于国内企业增加海外矿源布局、提升供应多元化，但建设周期较长，暂不改变近期铝土矿成本格局。（其亚集团）

【南华观点】国内低库存与海外供应恢复缓慢支撑铝价，但高利润、淡季出库回落以及中东逐步复产限制价格进一步上行空间。

氧化铝：期货增仓下跌，港口及电解铝厂内库存小幅增加，反映市场仍在交易供应宽松预期。与此同时，铝土矿、烧碱成本抬升，行业即期亏损扩大，将制约价格持续下探空间。预计氧化铝维持低位震荡，关注开工率下降能否转化为实际产量收缩。

沪铝：国内铝锭库存降至97.9万吨，LME库存同步下降，Cash-3M升水扩大，现货资源偏紧对价格仍有支撑。中东复产缓解极端短缺预期，但全面恢复需要时间；国内即时利润超过7000元/吨，估值已不低，且出库量与下游开工率回落。预计沪铝短期保持高位震荡，需求韧性决定上方空间。

铸造铝合金：废铝价格持稳、精废价差收窄，原料端仍有支撑；但ADC12理论利润为负，终端消费处于淡季。期货减仓反弹更偏向跟随沪铝及空头回补，预计维持震荡跟随格局。

关注风险：国内铝锭库存去化持续性；中东铝厂复产进度及地区局势变化；氧化铝减产与库存变化；下游淡季需求进一步走弱。