5月22日山西长治沁源县发生重大安全事故，短期内引发了从中央到地方的全方位应急响应，两个多月里掀起了一场穿透层级的问责风暴和深刻的行业整治，山西煤矿开始停产安全检查，根据Mysteel统计，5月23日起山西炼焦煤矿山共计停产产能2.3亿吨，焦煤产量最低较事故之前下降24%，当前产量仍处于低位，双焦价格持续上涨。

　　焦炭连续提涨9轮，但终端钢材需求处于淡季，价格上涨较难向下游传导，钢厂利润受到挤压，铁水产量下降，双焦需求下降。同时海外钢材需求也处于淡季，海外焦煤价格下跌，国内焦煤进口利润较好，进口量增加。综合计算焦煤供需缺口从之前的10%以上收窄到3.5%左右（样本供需计算仅供参考），焦煤去库速度放缓。

　　6月份山西原煤产量下降31%，下降幅度巨大，必然不可持续。当前山西省召开市长例会暨上半年全省经济运行分析会，会议强调要在坚决同煤矿非法违法生产作斗争的同时，一矿一策推进临时停产煤矿整改验收、复工复产，有序推动煤炭产业核增产能、稳定生产。在省政府的指导下，煤矿生产将逐步恢复正常状态，焦煤产量有望持续回升，虽然短期内无法恢复到之前的产量，但焦煤供需缺口收窄之后，产量有所回升焦煤供需就可能转入宽松状态，建议逢高空。

　　策略建议：逢高空焦煤2701

　　风险提示：焦煤供给继续下降

　　一、 山西煤矿事故后，煤炭产量大幅下降

　　5月22日山西长治沁源县山西通洲集团留神峪煤业有限公司发生重大安全事故，作为近年来全国伤亡最为惨重的煤矿安全事故之一，“5·22”特别重大瓦斯爆炸事故不仅在短期内引发了从中央到地方的全方位应急响应，5月27日，国务院成立事故调查组，调查组第一次全体会议强调，要按照“科学严谨、依法依规、实事求是、注重实效”和 “四不放过”的原则，查清查透事故原因和属地管理、行业监管和企业责任。同时最高人民检察院对事故案挂牌督办，要求山西省检察机关协同公安机关及有关部门依法查明事故原因、案件事实，对事故主要责任人员依法从严惩处，事故发生后的两个多月里掀起了一场穿透层级的问责风暴和深刻的行业整治。

　　事故发生后部分煤矿开始停产安全检查，根据Mysteel统计，5月23日起山西炼焦煤矿山共计停产171座煤矿，产能合计2.3亿吨。截止7月8日，复产煤矿数量98座，产能共计1.35亿吨，处于停产得煤矿共计73座，产能共计0.95亿吨。中国煤炭资源网调研结果显示，7月24日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计53座，涉及产能6190万吨。

　　山西煤矿停产安检产能占比在17%左右，并且多数是炼焦煤矿，对焦煤产量影响巨大，Mysteel统计的焦煤周度产量最低较事故前下降了24%左右，国家统计局统计的山西6月份原煤产量同比下降31%。焦煤产量下降之后，部分焦煤品种供需缺口较大。

　　本次重大安全事故是部分煤矿超产、安全意识薄弱造成的，政府高度重视并开始重点治理超产和安全问题，山西省全域煤矿开展了安全排查，晋城等地设立举报奖励机制，对举报查实存在隐蔽工作面的最高给予200万元奖励，全省多地下发通知，要求深刻汲取沁源“5·22”事故惨痛教训，以案为鉴、举一反三。7月21日，山西省人民政府发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，着重封堵“表外产量”实现路径，锁死“超产”路径，这一政策标志着山西煤矿安全监管从运动式整治向制度化约束迈进。

　　二、焦煤产量下降，进口量增加，需求下降，供需缺口收窄

　　焦煤产量大幅下降之后，供需出现明显缺口，焦煤价格大幅上涨，焦炭连续提涨9轮，而终端钢材处于需求淡季，钢厂成本增加但价格无法向下游传导，钢材价格反而持续下跌，钢厂利润持续受到挤压而开始减产，7月份之后铁水产量持续下降，焦炭开始提降。

　　国内焦煤价格上涨，而海外焦煤需求也处于淡季，海外焦煤价格持续下跌，国内焦煤进口利润较好，进口量持续增加，我们计算的澳大利亚、俄罗斯、印尼等焦煤到港量增加了2倍，弥补了部分焦煤供需缺口。

　　我们用样本焦煤产量和焦煤进口量估算焦煤周度供应量，用铁水产量计算焦煤需求，大概能看到焦煤的供需情况，目前计算的焦煤供需缺口大概在3.5%左右（仅供参考，通过库存观察供需平衡更准确），较之前10%以上的缺口有了明显收窄，供需缺口收窄之后，焦煤去库速度放缓。在焦煤产量和铁水产量下降的同时，焦炭产量并没有明显下降，焦炭供需偏宽松，库存处于高位，焦炭提降减产预期较强。如果计算焦煤和焦炭的加总库存，库存仍处于较高位，可能有部分隐形库存被消耗。

　　三、 山西推动煤矿复产，焦煤供需或将趋于宽松

　　2026年6月份山西原煤产量下降31%，是近20年来下降幅度最大的一次，对山西的经济影响较大，在经过两个多月的集中安全整治之后，很有可能开始增产。7月25日山西省召开市长例会暨上半年全省经济运行分析会，会议强调要在坚决同煤矿非法违法生产作斗争的同时，一矿一策推进临时停产煤矿整改验收、复工复产，有序推动煤炭产业核增产能、稳定生产。在省政府的指导下，煤矿生产将逐步恢复正常状态，焦煤产量有望持续回升。

　　政府重点治理安全和超产问题之后，煤矿将严格按照核定产能生产，未来煤矿完全复产，整体产量也较难回升到事故之前水平，至于产量下降幅度几乎无法统计，政府也有可能通过核增产能方式增加煤炭产量。虽然短期内焦煤产量较难回升到之前状态，但焦煤供需缺口收窄之后，缺口并不大，焦煤产量只需要有所回升，整体供需就将趋于宽松，后市焦煤建议逢高空。

　　焦煤盘面交易的是蒙煤，仓单也经常有科技煤的问题，这就造成了焦煤期货和现货比较割裂的情况，在这次事故后，这种割裂表现的更加明显，山西低硫主焦煤大幅上涨400元/吨以上，但盘面只上涨了100-200元/吨，山西煤和蒙煤出现极大价差，这是由于蒙煤供给非常充足，而短期内蒙煤在入炉煤中的占比不能快速提升，并且用量提升有上限。

　　焦煤每个月交割的升贴水幅度跟当时的供需情况和市场情绪有较大关系，如果焦煤供需从紧缺转向宽松，焦煤盘面仍可能是大幅贴水交割，焦煤2701合约焦煤升贴水规则调整，蒙煤交割成本增加140元/吨，当前2701合约价格1450元/吨左右，相当于现在的1300元/吨左右，价格处于较高位，预期向下空间较大。

　　当前的情况有点类似于2024年一季度，当时山西煤炭大幅减产，山西煤和蒙煤价差出现极大价差，二季度山西煤炭产量开始回升，焦煤供需趋于宽松，盘面持续走弱，山西煤和蒙煤价差收窄。