国金证券近日发布煤炭行业研究：本周秦港Q5500煤价报收822元/吨，周环比上涨6元/吨(+0.7%)，同比上涨179元/吨(+27.8%)；京唐港主焦煤价格报收2130元/吨，周环比持平，同比上涨630元/吨(+42.0%)。动力煤方面，煤矿主、被动减产，矿山库存低位，但受此前气温偏低影响，短期港口及沿海电厂库存偏高。

　　以下为研究报告摘要：

　　投资逻辑：

　　山西安全新规十七条出台，表外产量或成为历史

　　2026年7月21日，山西省政府出台煤矿安全新规十七条(征求意见稿)(以下简称“新规”)。新规将5月22日确定为“全省安全生产警示教育日，围绕“数据贯通、责任穿透、行刑纪联动”三大方向，核心影响如下：(1)彻底清理取缔隐蔽工作面，通过“五量”交叉验证产量，并将销量与税务数据联动，管控表外产量与不含税销售；(2)安全责任从矿长穿透至实际控制人、最终受益人、幕后操控人，地方官员晋升与煤矿安全深度捆绑；(3)行刑纪联动，既查企业犯罪也查监管失职和权钱交易，杜绝以罚代管的粗放执法模式。我们认为新规出台核心目的在于加强矿山生产安全、打击违法违规超产，进一步“封死超产路径、穿透安全责任、提升违法成本”。短期来看，安监形势趋严下，山西及全国原煤产量或延续收缩趋势；中长期来看，煤矿安监体系将更加规范严格，煤炭产量弹性收敛，供给的刚性约束和安监可能带来的成本提升将支撑煤价底部中枢上移。

　　山西安监影响突出且预计持续，煤炭产量或持续低迷

　　2026年6月，全国原煤产量3.81亿吨、同比-9.7%；日均产量1270万吨，环比-0.9%。2026年1-6月，全国原煤累计产量23.65亿吨，同比-1.7%，降幅扩大。受安监加强影响，6月山西日均产量260万吨，同环比-31.5%/-21.3%，同比降幅超过2024年3月的-20.8%，山西本轮安监力度导致的供给收缩超过2024年查超产；6月陕西日均产量235万吨，同环比+1.9%/+3.8%；内蒙古日均产量387万吨，同环比+7.2%/+11.3%；新疆日均产量153万吨，同环比-15.3%/+7.7%。展望7月，山西停产产能复产缓慢叠加安全新规出台，预计省内产量延续低迷；7月上中旬，国务院安委办联合多政法司法部门部署安全生产打非治违专项行动、内蒙矿安局公告开展矿山领域“打非治违”百日行动，当前产地安全检查力度边际加强，安监高压下全国产量环比增幅亦有限。此外，进口方面，2026年6月，我国煤炭进口量4278万吨，同比+29.5%，环比+28.6%。其中，动力煤进口量3060万吨，同环比+27.9%/+38.3%，焦煤进口量1218万吨，同环比+33.8%/+9.3%。进口量虽6月单月恢复较多，但上半年累计仅增加366万吨，增幅1.6%，难以对冲全国原煤产量5234万吨的减量缺口，预计煤炭总供给持续偏紧。

　　动力煤供需进入关键评估期，评估焦煤Q3行情

　　本周秦港Q5500煤价报收822元/吨，周环比上涨6元/吨(+0.7%)，同比上涨179元/吨(+27.8%)；京唐港主焦煤价格报收2130元/吨，周环比持平，同比上涨630元/吨(+42.0%)。动力煤方面，煤矿主、被动减产，矿山库存低位，但受此前气温偏低影响，短期港口及沿海电厂库存偏高。近期气温有所升高、但降水也在逐步增加，煤电发电量的同期基数偏高，因此动力煤供需将进入关键评估期。短期来看，我们关注9月前后新一轮补库驱动煤炭需求向上驱动的行情，长期来看我们看好动力煤价格中枢抬升的带来的EPS和估值双击。焦煤方面，山西安全新规发布，焦煤供给或将持续偏紧，目前需求适逢淡季，短期现货价格或略有压力，但我们认为后续内需政策或成为板块催化剂。当前焦煤板块估值与业绩预期均偏低，建议关注预期差带来的结构性行情机会。

　　相关标的：动力煤龙头与焦煤预期差

　　主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，仍是利与红利视角下的优选，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源。主线二：看好电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受供给收缩驱动，关注后续政策催化，相关标的淮北矿业、平煤股份、潞安环能。

　　风险提示

　　煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。(国金证券姜涛,许子怡,卢佳琪)