01

　　能化强势领涨、贵金属集体重挫

　　7月24日，国内商品期货市场涨跌参半，中东局势升级驱动能源化工板块持续暴涨，同时引发全球风险厌恶情绪升温，导致股指期货全线下跌、贵金属遭抛售、国债期货上涨，反映市场正在定价中东供应冲击+全球滞胀风险的宏观场景。

　　农产品板块内部分化显著，油脂油料集体走强，而生猪跌2.12%、鸡蛋跌2.16%，反映能源传导逻辑与基本面逻辑的背离。黑色系呈现"炉料强、成材弱"的分化，焦煤、硅铁收涨而螺纹钢、铁矿石承压。

　　一、贵金属板块全线重挫，避险逻辑切换

　　中东地缘局势持续升级并未如往常一样推升贵金属，反而因市场担忧能源价格飙升将强化通胀预期、倒逼美联储维持鹰派立场，导致贵金属估值承压，遭遇流动性虹吸效应冲击。沪银跌3.92%、沪金跌2.52%；铂期货下跌4.09%，钯期货暴跌5.46%，成为当日跌幅最大品种。CME"美联储观察"显示，美联储7月不降息概率100%，全年不降息概率100%，降息预期持续走弱。

　　二、有色金属多数下跌，铜铝承压明显

　　美元指数在加息预期支撑下维持强势，对以美元计价的基本金属形成压制；中东局势升级推升全球能源成本，市场对全球经济衰退的担忧升温，工业金属需求预期走弱。

　　LME铜库存持续累积，叠加美国关税政策不确定性，铜价承压明显。碳酸锂延续弱势，锂盐供应宽松格局未改。工业硅受光伏产业链情绪修复支撑，微幅收涨。国际铜跌1.63%，沪铜主力合约跌1.63%，碳酸锂跌0.88%，工业硅微涨0.12%。

　　三、金融期货板块：股指全线下跌，国债集体上涨

　　中证1000（IM）主力合约跌2.67%，中证500（IC）主力合约跌2.35%，沪深300（IF）主力合约跌1.73%，上证50（IH）主力合约跌1.28%。

　　中东局势升级推升全球避险情绪，隔夜美股虽收涨但亚太市场情绪谨慎；月末政治局会议预期尚未落地，市场观望情绪浓厚。中小盘成长股受风险偏好回落冲击更大，银行等大金融板块相对抗跌，市场风格偏向防御。

　　国债期货全线收涨，央行当日开展5,000亿元MLF操作，为连续3个月加量续作，净投放1,000亿元流动性，资金面保持充裕，支撑债市偏强运行。

　　四、化工板块原油领涨，能化多数走强

　　INE原油收涨4.52%，乙二醇涨3.55%，苯乙烯、塑料、聚丙烯等全线跟涨。中东地缘局势持续升级，双海峡同时告急引发全球原油供应中断恐慌。成本端强力拉动能化板块整体走强，乙二醇、苯乙烯、塑料等品种涨幅居前。

　　五、黑色系多数下跌，炉料强成材弱

　　中东局势升级推升全球风险厌恶情绪，国内股指大跌拖累工业品市场信心。

　　螺纹钢、热卷等成材品种受地产政策预期尚未落地及传统淡季需求疲软影响，价格承压。

　　铁矿石港口库存去化趋势放缓，钢厂利润空间有限，补库意愿不足。

　　焦煤、焦炭受产地安全检查及环保限产预期支撑，表现相对抗跌。

　　硅铁受供应端扰动及钢厂刚需支撑，小幅收涨。焦煤涨0.23%，焦炭持平，硅铁涨0.41%；铁矿石跌0.13%，锰硅跌0.21%，螺纹钢跌0.45%。

　　六、农产品油脂油料领涨，生猪鸡蛋走弱

　　中东局势升级推升全球能源价格，棕榈油、豆油等生物柴油原料受益于能源替代逻辑；CBOT大豆、豆粕、玉米非商业净多头均大幅增加，资金面持续流入。

　　菜粕大涨3.79%领涨板块，受国内菜籽到港量减少及水产养殖旺季需求支撑。生猪跌2.12%，受产能去化预期及消费淡季双重压制。

　　市场总结与展望

　　关注中东地缘局势演变路径，若双海峡通行持续受阻，原油及能化板块将继续获得强支撑。

　　美联储7月议息会议（下周）的政策信号，加息预期变化将直接影响贵金属及全球风险资产定价。

　　国内政治局会议政策部署，地产及基建政策力度将决定黑色系及股指期货方向；美豆产区天气及全球油脂供需格局，将影响农产品板块走势。

　　整体而言，市场短期仍由地缘政治主导，波动率预计维持高位，品种间极端分化格局或将延续。

　　02

　　徽商席位减多玻璃、菜粕

　　东财席位减多玻璃、氧化铝

　　平安席位加空锰硅、氧化铝

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷、菜粕

　　摩根大通席位减多菜油、PTA

　　高盛席位减空玻璃、白糖

　　永安席位加空纯碱、棉花、PVC

　　中信席位加多豆粕、碳酸锂、五年国债

　　国君席位加多豆粕、豆油、热卷

　　03

　　沪铜：预计沪铜短期维持高位震荡走势，供给端扰动与库存去化支撑价格下方，淡季需求不足限制上涨高度，若地缘冲突或供给扰动进一步升级，不排除价格再度冲击前期高点。

　　碳酸锂：技术面显示价格在宽幅区间内波动，短期内缺乏明确方向性突破动力。

　　铁矿石：铁矿石价格将区间震荡，核心变量在于政治局会议的政策定调。

　　生猪：规模化养殖程度提升使行业盲目扩产、集中出逃的乱象减少，产能去化节奏更平稳，但2026年内出现持续性暴涨的概率低。

　　01

　　沪铜

　　报告日期 | 2026年7月24日

　　咨询证号 | Z0001219

　　一、核心观点

　　本周沪铜期货整体呈现先扬后抑走势：周前三个交易日连续上涨，累计涨幅超2.6%，后两个交易日受高价抑制需求、美联储议息前市场观望情绪影响回落，全周主力合约累计上涨约0.96%。价格波动区间为10.3-10.676万元/吨，目前仍处于高位震荡区间，现货高升水结构对价格有支撑，但终端需求淡季制约上方空间。

　　预计沪铜短期维持高位震荡走势，供给端扰动与库存去化支撑价格下方，淡季需求不足限制上涨高度，若地缘冲突或供给扰动进一步升级，不排除价格再度冲击前期高点。

　　当前中国制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，6月PMI为50.3%，呈现弱复苏态势；美国ISM制造业PMI回升至53.3%，经济韧性较强，但美国通胀降温后市场对美联储加息预期延后，美元指数本周维持在101附近窄幅波动，弱美元预期对铜价形成一定支撑，整体宏观环境对铜价偏暖，但并未出现强驱动信号。

　　1）美联储议息会议的货币政策表态，若释放鹰派信号可能推动美元上行压制铜价；

　　2）美伊冲突演化，若局势升级推高油价，可能引发通胀反弹，改变货币政策预期；

　　3）下游需求变化，若高价持续抑制刚需采购，可能引发现货升水收窄带动价格回落；

　　4）美国232铜关税政策落地节奏，关税落地后美国虹吸全球库存的节奏可能影响全球铜现货分配。

　　02

　　碳酸锂

　　报告日期 | 2026年7月24日

　　本周（7月20日-24日）碳酸锂期货市场呈现宽幅震荡格局，主力合约LC2609收盘价144280元/吨（144280元/吨），较前一周下跌约3.9%，全周成交量127.9万手，成交金额245.97亿元。

　　周内价格波动剧烈，整体呈现"先抑后扬"走势。周一开盘后受宏观情绪及远期供应宽松预期压制，价格快速下挫；周中随着空头资金离场及现货去库信号显现，盘面逐步企稳反弹。

　　2、次周展望

　　技术面显示价格在布林轨道区间内波动，短期内缺乏明确方向性突破动力。预计下周初市场将延续震荡格局，关注16万元整数关口的支撑力度。

　　锂电池行业正经历从"规模扩张"到"高质量发展"的转型期。

　　2026年被视为锂电池行业治理攻坚年，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"，"反内卷"成为行业共识。

　　中央经济工作会议明确提出坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型，商务部等部门印发2026年汽车以旧换新补贴实施细则，为新能源汽车市场提供政策支撑。

　　1）江西锂矿停产换证的实际影响程度；

　　2）澳洲锂矿柴油供应短缺的进展；

　　3）供给端超预期释放风险；

　　4）下游需求复苏节奏，特别是储能领域的持续性。

　　03

　　铁矿石

　　报告日期 | 2026年7月24日

　　本周铁矿石期货主力合约I2609震荡下行，全周累计下跌2.1%，从周一收盘758元/吨跌至周五746元/吨。

　　周初受全球发运量环比大幅回升及钢厂首轮提降焦炭消息影响，盘面承压下行，周一虽收于758元/吨但已较日内高点763元/吨明显回落；周二跌幅扩大至1.19%，收于749元/吨，主力合约收盘价跌至近一个月22.73%分位；周三加速下探至全周最低737元/吨，跌幅1.27%，创周内最大单日跌幅；周四在空头获利了结及必和必拓黑德兰港工人谈判重启消息提振下反弹0.74%至747.5元/吨；周五交投清淡，窄幅震荡收于746元/吨，成交量萎缩至全周最低的15.4万手。

　　持仓量从周初的49.65万手持续下降至周五的48.65万手，资金持续流出，反映市场在7月底政治局会议前趋于谨慎。

　　2、次周展望

　　铁矿石价格将区间震荡，核心变量在于政治局会议的政策定调。

　　若会议释放超预期稳增长信号，盘面可能借势反弹测试压力位；若政策力度不及预期，弱现实逻辑将重新主导，价格可能再度下探支撑。

　　国内宏观层面，市场焦点高度集中于政治局会议。6月主要经济数据整体偏弱，房地产开发投资与基建增速放缓，市场普遍期待会议释放更积极的稳增长信号，包括特别国债加速使用、房地产去库存加码及新基建投资扩容等。

　　然而央行连续14个月维持LPR不变，显示政策层在稳增长与防风险之间保持审慎，大规模强刺激概率有限。

　　海外方面，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通航量骤降，地缘风险推升避险情绪，美元指数高位运行对大宗商品估值形成压制。

　　首要风险在于政治局会议政策力度不及预期。

　　若会议未出台实质性刺激措施，市场情绪可能迅速转冷，前期基于政策预期的多头仓位集中离场，价格存在跌破730元/吨支撑的风险。

　　其次，供应端扰动值得警惕——必和必拓黑德兰港工人谈判若破裂引发罢工，叠加澳洲飓风季临近，短期发运量可能骤降，推动价格意外冲高。

　　第三，需求端负反馈存在加速风险，当前钢厂盈利率已降至37.23%，若亏损面进一步扩大引发高炉集中检修，铁水产量可能出现断崖式下跌，届时港口库存将加速累积，价格重心将大幅下移。

　　此外，美伊地缘冲突若进一步升级影响全球海运成本，将通过成本端传导至铁矿石市场，增加价格波动率。

　　04

　　生猪

　　报告日期 | 2026年7月24日

　　本周生猪期货主力合约 LH2609 收报 11065 元/吨 ，较前周五（7月17日）收盘价11765元/吨下跌700元/吨，周跌幅 5.95% ，全周呈现单边下跌走势。

　　2、次周展望

　　7月为传统消费淡季，规模场月度出栏计划达1448.97万头，环比6月增加1.39%，接下来月末为完成月度计划，养殖企业可能加大出栏力度，阶段性供给压力或将进一步凸显，预计下周市场震荡偏弱走势。

　　能繁母猪去化至3780万头，且连续三个月仔猪出生量下降，确认了产能收缩趋势，政策端将正常保有量下调至3750万头的决策，表明政策层面也在引导产能退出。

　　此外，规模化养殖程度提升使行业盲目扩产、集中出逃的乱象减少，产能去化节奏更平稳，但2026年内出现持续性暴涨的概率低 ——原因在于当前供给惯性仍在。

　　预计本轮周期将走出慢牛回暖行情，2026年为周期筑底关键年，2027年有望步入上行通道。

　　出栏节奏超预期；疫病风险；政策不及预期；消费恢复延后；期货升水结构变化。