国内：中国人民银行7月24日将开展5000亿元MLF操作。数据显示，7月有4000亿元MLF到期，这意味着本月MLF续作加量1000亿元，为连续3个月加量续作。证监会召开监管工作座谈会强调，要综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。

　　国际：美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌2.40%报4052.30美元/盎司，COMEX白银期货跌3.99%报57.90美元/盎司。地缘格局持续恶化，10Y美债利率突破前高，美元继续上行，对金银价格构成压制；此外，昨日美股科技股继续整体去杠杆，跨资产流动性传导也对金银价格构成一定利空压力，金银在连续几日上行后遭遇一定回撤。此前金银价格的上涨主要是空头立场以及板块轮动资金推动，暂不具备持续性，后续仍需观察美元、美债实际利率、联储加息预期及ETF资金能否形成持续配合。当前正处于FOMC前的数据与时间真空期，美国方面缺乏可能显著影响市场走向的经济事件数据，资金观望或有所增加，目前看来仍需要密切关注地缘、海峡情况，判断未来通胀和政策边际走向。Comex黄金运行区间【4000,4250】美元/盎司,沪金运行区间【870，930】元/克。Comex白银运行区间【57，63】美元/盎司，沪银运行区间【14000，17000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收133566美元/吨，跌1.74%。上海升水330，广东升水170。宏观方面，美国以“强迫劳动”的名义对数十个国家和地区加征关税，来替代全球进口关税，铜价因美元指数走强而下跌。基本面令铜价维持高位，供应方面年内增量不及预期；由于天气原因，智利已暂停部分矿区的露天作业，铜矿产量可能受天气影响减少。冶炼环节，TC持续下行，七月份冶炼检修影响的产能预期上调，精炼铜产量预期下调。进口方面，未来国内精铜进口预计增加。短期下游消费因近期价格偏高有所减弱。国内库存持续下行推动铜价上涨。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；CL价差有所反弹，美国周度精铜进口量有小幅增加，美国商务部向美国总统特朗普提交铜市场调查报告，未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注；基本面维持中性库存以下的紧平衡，铜自身存在基本面支撑，但宏观和地缘冲突仍然存在风险。

　　投资策略：短期采购可考虑在低位补充，战略采购建议等待铜关税节点后。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3188，日跌4.5，0-3结构back继续小幅走强，沪铝夜盘低开收于2.33w附近。地缘方面冲突升级，原油价格仍处高位带来加息预期升温、叠加美国再度加征关税，宏观情绪整体较差，关注下周美联储议息会议。基本面角度，受海峡封锁中东复产或有所推迟，国内周内去库维持，基本面短期仍有韧性，但往后看随着前期出口订单逐渐执行完毕及补货力度减弱，8月中后库存存转累风险，基本面支撑预期边际走弱。成本端看，欧洲天然气和炭块维持偏强、国内煤炭价格小幅走弱，氧化铝国内现货价格维持弱稳。总的看，全球Q3维持缺口对价格尚有支撑，但边际来看基本面存走弱预期，叠加短期宏观情绪较差，铝价或偏弱调整。

　　投资策略：关注2.35w附近的压力，前期多头可考虑陆续离场。

　　风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

　　铅

　　上一交易日lme铅跌0.32%至1887美元/吨，沪铅主力跌0.57%至15765元/吨。从基本面看，原生铅端，本期原生铅开工率上升，河南炼厂故障复产对冲云南检修减量；下游仅逢低少量刚需采购、整体拿货谨慎。国内铅精矿加工费持续低位，矿端供应偏紧支撑原生铅成本，但现货持续贴水，冶炼出货压力偏大。再生铅端，再生铅行业亏损持续扩大，多家企业停产保温，周开工率环比下滑。废电瓶价格同步走弱，原料到货不足制约生产，供应收缩形成成本底部支撑。需求端，下游终端消费改善有限，开工小幅回落，按需采购为主。高温抑制终端零售，内外销订单均偏弱，仅铅价大跌后出现阶段性逢低补库，需求暂无实质性回暖拐点。综合来看，供应再生减产托底、原生供给宽松，下游淡季需求偏弱；伦铅单周累库 17 万吨至 45.2 万吨，短期利空逐步消化。海外降息预期缓和，但中东地缘压制风险偏好，铅价短期偏弱震荡。下周沪铅主力运行【15500，16200】元/吨，伦铅【1840，1910】美元/吨，需跟踪再生企业复产与下游补库力度。

　　投资策略：区间震荡，铅价低位时可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动

　　锌

　　。

　　昨日伦锌冲高回落，收报3580美元，跌幅0.14%。现货市场，上海现货对08合约贴水60-贴水40，广东现货市场对08合约贴水贴水85-贴水95。近期LME 升水节后进一步扩大。近期美伊军事冲突有所升级，不断扩大军事打击范围，另一方面，美联储议息会议在即，市场担忧美联储继续鹰派言论，伦锌也同样来到上方压力位，建议此前多头可考虑了结离场。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17145美元/吨，+0.05%；沪镍主力夜盘收于131880元/吨，+0.77%。当前临近7月下旬，印尼增发配额进展成为市场关注焦点，印尼官方强调控制增量，主要为管理市场预期，基准情形下我们认为印尼全年矿端供应或同比持平，从而定下元素维持过剩的基调。此外，美伊冲突持续，使得海峡关闭、中东硫磺供应中断的预期时间延长，对于MHP减产的担忧也对镍价形成一定支撑。展望后市，在未看到明确的供应收紧情况下，仍需谨慎看待镍价，同时，持续关注镍铁市场的成交和报价情况，若实际成交价上行，则不锈钢盘面向下压力或加大。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化。

　　锡

　　LME锡收报53450美元/吨，较前一交易日下跌1.19%；沪锡主力合约收报412480元/吨，下跌1.54%。供应端，缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼预计7月锡锭进口环比有所修复；国内冶炼厂产量稳定。需求端，盘面快速拉涨后下游企业采买情绪趋于观望；但前期价格回落阶段下游逢低集中补库，当前现货流通偏紧，现货升水小幅抬升。后市展望，短期地缘扰动，国内短期结构维持B结构，基本面小幅去库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

　　投资策略：关注跨市正套机会。

　　风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅收0.98%至33715元/吨，持仓增-2558手，价格承压下行。市场交投氛围寡淡，成交重心逐步下探。丰水期西南产能复产爬坡，但下游硅片及终端承接能力有限，下半年多晶硅存在持续累库的风险，价格受基本面压制进一步下行。光伏产业链短期困境难改，多晶硅行业开工率不及35%，2027年开始执行的能耗国标政策对中长期而言有望加速光伏过剩产能出清，但对今年三季度供应过剩现状改善有限。基本面困境难解，在无强利多驱动，多晶硅价格预计延续磨底运行，预计价格区间【3.2-3.5】元/吨，后续关注下游排产、西南复产、库存去化情况

　　投资策略：可考虑低买建仓

　　风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂收2.55%至145000元/吨，持仓减3120手，价格重心上抬。昨日SMM库存数据发布，大样本库存去库5341吨，小样本库存去库2726吨，强基本面现状持续，7月去库幅度有望达1.8-2万吨。目前整车端利润承压，消费税征收将加重电池和整车环节利润压力，新政或进一步削弱原料端向下游的顺价空间。市场下调远期需求预期，因此价格上方存在一定压力。目前库存、产量等高频数据仍显现出较强基本面，倘若后续8、9月供给复产不及预期，价格存在中期反弹的可能性，短期价格有望企稳，价格区间预计【14,15.3】万元/吨，上方压力位关注15-15.3万元/吨、15.8-16万元/吨。

　　风险提示：消息炒作、基本面变动、宏观情绪