全球能源市场正站在地缘政治与供需博弈的十字路口。高盛周一发布重磅报告警告，如果霍尔木兹海峡的航运中断持续，布伦特原油价格可能在2026年第四季度突破每桶120美元。尽管这并非高盛的基本预期，但在美伊冲突持续升级、波斯湾原油流量已骤降至战前45%以下的背景下，这一风险正在变得愈发真实。

　　高盛的双情景框架：80美元的基准与120美元的警钟

　　高盛为原油市场勾勒出两条截然不同的路径。高盛同时指出，预测面临的风险"偏向上行"，原因是霍尔木兹海峡航运受阻以及红海航线也受到威胁。

　　基准情景：假设中东紧张局势逐步缓和，高盛预计2026年第四季度布伦特原油均价为每桶80美元，西德克萨斯中质原油(WTI)为75美元;2027年布伦特进一步回落至75美元。这一预测建立在波斯湾原油出口将在8月底前恢复正常、霍尔木兹海峡流通量恢复至战前水平70%的假设之上。

　　风险上行情景：若霍尔木兹海峡航运持续受阻，高盛警告布伦特原油价格可能在第四季度突破每桶120美元。包括Daan Struyven在内的高盛分析师在7月20日报告中指出，"中东局势升级以及波斯湾原油流量估计下降到战前水平的45%以下，推高了油价"。在更极端的情况下，若中断持续到2027年，油价甚至可能达到每桶140美元。

　　市场脆弱性：低库存放大供应冲击

　　高盛指出，当前石油市场对供应冲击的脆弱性被两个因素进一步放大。

　　其一，第二季度全球库存下降使石油市场更容易受到供应冲击的影响。在美伊战争爆发前，柴油市场本就相当吃紧，乌克兰持续袭击俄罗斯炼油厂进一步收紧了成品油供应。

　　其二，多重供应风险叠加。除了地缘政治因素，飓风、极端夏季高温和炼油厂延迟维护等季节性因素也给供应带来额外压力。

　　不过，高盛也指出，中国进口下滑以及需求弹性增加可能会限制预期的涨幅。高盛此前已将2027年布伦特预测下调至75美元，原因正是供应增长强劲以及需求持续疲软。

　　油价波动

　　高盛的预警并非危言耸听——市场已经在定价地缘政治风险。7月20日(周一)亚洲交易时段，布伦特原油盘中一度突破每桶91美元，触及6月11日以来的最高水平。此前，美国宣布对伊朗发动连续第九晚的军事打击，同时有至少两名美军人员在约旦阵亡。布伦特最终收报每桶89.22美元，上涨1.12美元或1.3%。

　　周二，截至发稿，布伦特原油期货报每桶88.71美元。这一价格较4月下旬美伊冲突初期的126美元峰值已有明显回落，但较6月末的约73美元已上涨约20%。短短三周内，布伦特涨幅已超过23%，刷新近年来单月最高涨幅纪录。

　　霍尔木兹海峡：全球能源的"致命咽喉"

　　霍尔木兹海峡的战略重要性怎么强调都不为过。全球约10%的海运原油贸易及8%的液化天然气(LNG)贸易途经这条狭窄水道。一旦这条通道受阻，全球能源供应链将遭受致命打击。

　　本轮危机的直接导火索是霍尔木兹海峡多艘商船遇袭事件。自7月11日以来，美军已连续多日对伊朗在霍尔木兹海峡沿岸的军事支点发动打击，目标高度集中，旨在系统性剥夺伊朗对海峡的军事控制能力。伊朗方面则对美军在海湾地区的军事目标发动大规模袭击，双方相互袭击不断升级。

　　伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国则宣布恢复对伊朗实施海上封锁。分析人士指出，霍尔木兹海峡争夺已将美伊博弈从一个可妥协的多议题谈判压缩为"零和博弈"。据船舶追踪数据，霍尔木兹海峡大型油轮通行量已从7月初平均每天约8艘降至每天仅约2艘。

　　与此同时，伊朗支持的也门胡塞武装威胁封锁沙特阿拉伯的石油运输——这些经由红海的石油运输对于保障波斯湾原油供应中断后仍能送达客户至关重要。

　　对冲策略：做多欧洲柴油价差

　　对于希望对冲中东及俄罗斯持续地缘政治风险的投资者，高盛建议采取做多2026年12月至2027年3月欧洲柴油期货价差的策略。

　　高盛分析师指出，在美伊战争爆发前，柴油市场本身已相当紧张;乌克兰持续袭击俄罗斯炼油厂，加上飓风、极端夏季高温和炼油厂延迟维护等因素，都可能进一步冲击柴油供应。这一策略为投资者提供了在成品油市场直接押注地缘政治风险溢价的工具。