2026年上半年，烧碱市场维持下行趋势。期货方面，年初下游节后复工补库带动价格小幅企稳，3月受海外地缘冲突引发的出口订单集中释放影响，价格快速回升至2700点附近，达到阶段性高点。但上涨缺乏持续的基本面支撑，随着海外装置逐步恢复运行，叠加国内新增产能持续投放，市场压力快速显现，行情迅速回归弱势，期货价格连破新低。

　　当前烧碱市场最突出的特征，是主产区库存的持续高位运行，山东、江苏等核心生产区域库存压力尤为突出，隆众最新数据显示，当前企业库存为54.76万吨，同比高16.37万吨。需求方面，下游用户普遍采取刚需采购策略，几乎没有出现集中囤货的现象，市场仍表现为供大于求。不过在供需博弈之外，成本端的力量正在悄然改变市场节奏。

　　烧碱的生产成本主要由原盐和电力构成，二者价格在2026年整体波动有限，对烧碱价格的直接支撑并不算强，但真正影响企业生产决策的核心变量，是氯碱综合利润。由于氯碱行业存在“氯碱平衡”的特殊属性，企业的整体效益由烧碱和液氯的利润共同决定，当液氯价格维持高位时，即便烧碱价格偏低，企业依然有较强的开工意愿，这会进一步放大烧碱的供应压力；而当液氯价格季节性回落，氯碱综合利润逼近盈亏线甚至转负时，企业的主动降负和检修行为就会自然增加，从而对烧碱价格形成托底。7月之后烧碱下跌节奏明显放缓，正是因为氯碱企业综合利润转负，低估值限制了空头的继续发力，据隆众资讯数据统计，山东液氯价格再次下跌至负值区域，近期山东液氯价格最低跌至-200元/吨，这直接导致氯碱利润下跌至-300元/吨左右。

　　不过烧碱供需宽松的格局仍未改变。2026年周度产量持续保持在80万吨以上高位，企业库存也多数时间维持在同比高位水平，且在产量有降低的情况下，不增反减。而需求端的表现却持续平淡，作为第一大下游的氧化铝行业自身也处于产能过剩状态，开工率长期承压，多数时间开工维持在80%左右，对烧碱的需求弹性大幅减弱；造纸、印染、水处理等非铝下游需求整体平稳，缺乏明显的增量；出口端也未有明显增量。

　　展望2026年下半年，烧碱市场很难彻底摆脱弱势运行的大趋势，随着供应压力的持续累积，短期内难以扭转供过于求的长期格局。但这并不意味着市场没有任何反弹机会，9-10月份，随着下游传统旺季备货启动、氧化铝开工率阶段性回升以及出口订单边际回暖，市场有望迎来一波低位震荡反弹的行情，只是受限于庞大的过剩产能，反弹的高度会相对有限。需要警惕的风险点依然来自供应端，如果液氯价格再度走高，氯碱企业盈利修复，那么企业检修预期将会降低，市场过剩压力将难以缓解，同时国际局势的变化也将是短线影响行情的关键一环。(作者单位：齐盛期货)