【黄金】本周国际金价延续调整，价格重心继续创新低。周初，受中东冲突推升油价及通胀预期影响，市场对美联储加息的担忧升温，美元与美债收益率同步走强，现货黄金于7月13日单日下跌近3%，此后金价主要在3980—4050美元/盎司区间弱势震荡。整体看，油价上涨引发的再通胀交易压过传统避险需求，实际利率及货币政策预期成为本周金价下跌的主要驱动。预计下周国际金价仍将维持震荡运行，市场关注焦点将继续围绕美联储政策预期、美元走势及中东地缘局势展开。若美元指数和美债收益率维持高位，金价仍有回调压力；若避险情绪再度升温，则有望推动金价阶段性反弹。短期来看，多空因素交织，预计金价将维持区间震荡，关注3950美元/盎司附近支撑及4050美元/盎司一线压力。

　　国海良时期货

　　【股指】本周A股市场震荡下行，风格出现明显分化，红利低波相对抗跌，中小盘成长板块调整较多。海外层面，全球半导体板块本周出现明显调整，相关市场指数跌幅较大；美联储官员表态偏鹰叠加地缘局势影响，美债实际利率有所走高，对成长板块估值形成一定压制。国内层面，科技板块前期累计涨幅较大，资金面出现一定再平衡；首批主动ETF上报以大盘价值策略为主，与市场风格变化形成一定共振。总体看，本周市场调整主要反映外部估值压力与内部结构再平衡的双重影响，后续仍需关注海外利率走势与国内政策落地节奏。

　　国海良时期货

　　【铝】中东战火重燃，美伊相关谈判进展不及市场预期，地缘风险溢价间歇性扰动盘面。基本面方面，下游加工行业处于传统消费淡季，板块表现分化，但以承压为主，铝下游加工龙头企业开工率录得61.3%，环比回落0.6个百分点。铝价内外比价修复，下游出口利润收缩，随着在手订单消化，出口对需求的支撑作用预计减弱。库存方面，本周铝价窄幅调整为主，下游需求疲软，接货情绪略显谨慎，出库放缓。中东地缘冲突推升风险溢价叠加国内铝锭持续去库，多空交织下短期铝价震荡调整，关注2.3万元/吨支撑位，后续需持续关注中东复产进度及地缘冲突走势。

　　【氧化铝】矿端方面，我国铝土矿到港量为399.68万吨，较前一周下跌了9.87万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。供应端来看，前期检修的氧化铝厂陆续复产，供应端持续恢复，进一步加重了市场承压态势。从库存结构来看，本周全国氧化铝总库存环比减少6.3万吨，降至700.4万吨，整体呈现去库格局，电解铝厂原料库存有所回升，主因前期在途货源集中到港入库，氧化铝厂自身库存则基本持平。本周氧化铝产量环比增加1.5万吨，增量主要来自贵州及河南地区检修结束后的复产释放，短期氧化铝或继续承压运行。

　　国海良时期货

　　【工业硅】原料端硅煤价格近期持稳运行，为工业硅价格构筑坚实底部成本支撑；但需求端基本面整体偏弱，现货缺乏有效上涨驱动，价格跟涨动力不足，市场重回涨跌僵持、波动收窄的格局。供给端来看，行业供应压力缓慢抬升，供需格局偏弱。当前工业硅市场延续“成本支撑有效、上涨驱动缺失”的僵持阶段。短期市场延续低位承压走势，上方受供应增量和套保压力压制，下方受成本支撑托底，下方支撑位关注8200元/吨。

　　国海良时期货

　　【铜】宏观方面，美伊和谈预期与地缘冲突反复交织。美国6月PPI同比上涨5.5%，远低于市场预期的6.2%；核心PPI同比上升4.7%，亦大幅低于预期值5.2%。美联储维持利率不变。

　　SMM进口周度TC报-146.15美元/干吨，较上一期再度下跌。铜精矿市场并未好转，26年长单谈判落在0美元每干吨，抑制精炼铜的冶炼端扩张。

　　6月SMM中国电解铜产量环比减少2.09%至114.5万吨，较预期值下降2.3万吨。1-6月累计产量702.1万吨，累计同比上升6.49%。

　　进入淡季电铜杆开工率回落。但库存还能维持减少状态。

　　铜价收敛，做三角形整理，下方空间并不大。短线压力10.3万-10.4万，可短期多单可做参考。中期支撑98000-10万。长期支撑94000-96000。

　　国海良时期货

　　【锌】国内加工费跌至-600元，进口加工费大跌至-90.15美元/干吨，矿端紧张加剧。

　　6月SMM中国精炼锌产量为56.27万吨，环比减少1.88万吨。环比减少3.2%，同比减少3.8%。降幅大于预期。1-6月累计产量同比增加4%，增加低于预期值。外强内弱下出口窗口或继续打开。

　　镀锌单周开工率回落，进入淡季下游开工率整体偏低。库存持平。

　　总结：矿端紧缺，冶炼环比减少，出口窗口开启支撑锌价，但消费端表现一般抑制上涨空间。

　　目前锌价底部支撑较强，不建议任何杀跌操作。

　　短期建议：目前锌价做三角形盘整，关注突破方向。上沿25000-25300，下沿短期支撑位23600-23800，中长期支撑位置22600-23300。

　　国海良时期货

　　【碳酸锂】当前碳酸锂市场正处于强现实与弱预期的激烈博弈阶段。短期基本面仍有一定支撑。但中期而言，供给增量持续发酵，市场对远期供给宽松的担忧不断强化，压制价格上行空间。当前锂价恐已难以复制上半年的单边上涨行情，预计将维持宽幅震荡走势。策略方面，建议以区间震荡思路对待，短期不宜盲目抄底，可在价格回调至14-15万元/吨区间时关注逢低布局机会，但需严格控仓。

　　国海良时期货

　　【钢矿】本周黑色系反弹的核心驱动力在于减产兑现带来的供应收缩和宏观情绪阶段性修复。减产落地缓解了成材库存压力，盘面利润在原料价格承压的背景下得到修复，产业链利润分配从前期过度挤压成材转向阶段性再平衡。策略上，螺纹钢、热卷短期受减产支撑，但淡季需求约束仍在，反弹高度有限，建议以区间震荡思路对待，螺纹钢主力合约可关注反弹后的逢高试空机会；铁矿石供需格局仍偏宽松，但短期受发运回落和情绪提振，建议观望或逢高布局空单。

　　国海良时期货

　　【铁合金】本周双硅延续震荡，需求持续拖累。

　　区域结算电价上涨加上钢招小幅回暖，硅铁下方仍有一定支撑。市场方面，7月河钢硅铁定价6130元/吨，较上月环比上涨30元/吨，招标采购量有所增加，市场现货流通暂时偏紧，但未见大规模备货行为。供应端，宁夏近日有硅铁矿热炉检修，影响日产1200-1300吨，缓解累库压力，本周库存7.9万吨，较上周减少0.3万吨。硅铁需求仍显拖累，淡季钢材需求刚需采购为主，镁端府谷减产兑现。整体来看，预计硅铁延续震荡区间，成本托底，上方需求压制，高度相对有限。

　　国海良时期货

　　【橡胶】短期橡胶呈宽幅震荡格局。供应端，主产区未来降雨有进一步改善预期，季节性上量将持续压制原料采购价，高价行情难以维系；但厄尔尼诺气候预期仍处发酵阶段，胶价仍存上涨逻辑。需求端，多数胎企灵活控产，但预计下周期全钢胎样本企业产能利用率将恢复性提升，多数检修企业生产逐步回归常规水平。库存方面，本周天然橡胶社会总库存大幅降库，深浅色胶同降，但青岛一般贸易库高库存压制仍存。宏观层面，美伊事件再度升级，美国6月PPI同比增长5.5%（低于预估6.2%），国内上半年GDP同比增长4.7%，多重因素交织。综合来看，短期天胶上涨力度受限，胶价大概率维持宽幅震荡。

　　国海良时期货

　　【纸浆】本周纸浆反弹承压，周度涨跌幅-2.31%。现货银星4870元/吨（70），基差142元/吨（182），俄针价格至4670元/吨（70），基差至-58元/吨（182），针阔价差470元/吨（100）。

　　本周产业端迎来两重利好。一是供给端收缩，加拿大Canfor宣布永久关闭Northwood纸浆厂，涉及针叶浆产能约30万吨，约占全球针叶产能的1.5%。二是外盘报价上调，智利Arauco银星7月针叶浆报价上涨20美元/吨。我们认为，尚难言趋势反转：

　　1） 减产方面，对全球供应侧影响有限。当前全球BSKP价格持续走低，加拿大处于全球成本曲线最高位，亏损压力下最先主动进行产能出清。但从量级来看，30万吨产能对全球供应侧影响有限，全球纸浆供需双弱的格局改善幅度较为有限。

　　2.）报价方面，纸浆成本支撑边际上移，但针阔报价分化意味着需求仍未复苏。需要关注的是，Arauco本月针叶浆报价上调的同时，阔叶浆报价则有所下调，全球针阔价差以阔叶降价的方式进一步走阔，表明全球需求底色依然偏弱。在“针叶挺价、阔叶承压”的分化格局下，本轮涨价更多体现为海外巨头的挺价意愿，而非需求复苏的信号。综合来看，全球浆市周期尚未见底，盘面反弹空间受制于估值顶部压力。

　　因此，我们认为纸浆短期更多以反弹看待，中期维持偏空判断。技术上，期价在60日均线附近反弹动能不足，随后承压回落，重新跌入下行通道，短期下方关注前低4650元/吨一线附近支撑。后期建议重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

　　国海良时期货

　　【豆粕】本周豆粕价格冲高回落，偏强震荡，涨跌幅+0.39%，大涨大跌动能均显不足。现货价格延续上涨，华东日照&张家港2900&2890元/吨（20），华北天津2980元/吨（0），华南东莞2870元/吨（20）；基差方面，基差多数上涨，华东日照&张家港基差至-161&-171元/吨（8），华北基差-81元/吨（-12），华南基差至-191元/吨（8）。

　　美豆方面，出口利多、压榨利好与天气升水交替构成上行驱动，但1200美分关键阻力未突破。USDA 7月供需报告整体偏多，新作产量虽上调4000万蒲至44.75亿蒲，但期末库存维持3.1亿蒲、低于市场此前悲观预期，利空被充分定价后焦点转向天气与中国采购节奏。天气维度上，美豆种植进度已达95%、优良率回升1个百分点至65%，中度干旱率回落至18%、重度干旱率持平8%，产区干旱边际缓解使天气风险溢价有所回落；但中西部持续酷热且大豆进入结荚关键期，本周末锋面过境能否带来广泛降雨仍存分歧，单产博弈空间仍在。出口端，截至7月9日当周美豆出口检验量41.86万吨、对华6.59万吨占比15.74%，叠加周度对华累计销售超87万吨、新作净销售达176.96万吨，中国采购边际改善为盘面提供底部支撑。南美方面，巴西7月出口预估上调至1376万吨，南美丰产与低价货源持续分流美豆订单，全球油料供给宽松格局压制CBOT上方空间。后续关注美豆优良率与产区降水兑现数据。

　　国内豆粕方面，成本端跟随美豆偏强运行，盘面在3040-3060区间窄幅震荡，关注后续突破方向选择。弱现实与成本支撑角力构成主基调，现货基差虽小幅反弹但上方持续承压。供应端，进口大豆到港量快速攀升，7-8月月均到港仍在1000万吨以上，油厂维持高开工，豆粕累库节奏加快，弱现实叠加弱预期格局，现货基差虽小幅反弹但上方持续承压。需求端，下游贸易商追涨意愿不足，多保持观望，饲料厂则执行前期合同；库存端，港口&油厂大豆库存持续攀升，进入季节性累库通道，成本端，巴西大豆升贴水坚挺支撑进口成本。短期来看，短期持续上涨空间有限，趋势上行仍待美豆减产天气或需求季节性改善兑现。后续需关注美豆天气窗口能否带来进一步驱动。

　　国海良时期货

　　【棕榈油】受中东局势影响，美国低硫取暖油超越前高，美豆油高位维持。印度6月份植物油采购积极性延续清淡，但库存压力也同步出现消化，关注后续买船动向。GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口量为199.6万吨，较4月份减少28.1%；毛棕榈油产量为416.5万吨，较上月下降7.0%；5月底的棕榈油库存升至304.2万吨，较前一个月增长18.9%。NOPA报告6月底美国会员企业的豆油库存为15.01亿磅，低于5月底的17.35亿磅，高于去年同期的13.84亿磅。国内方面，棕榈油库存依旧维持高位，行情参与性价比低。

　　国海良时期货

　　【菜系】欧洲地区油菜籽新作产量前景渐显。乌克兰经济部表示，在2026年收获初期，乌克兰油菜籽平均单产为1.94吨/公顷，比去年同期的1.62吨/公顷增长近20%。法国油菜籽产量预估维持在463万吨，与上年持平，成为本轮评估中唯一未出现下降的主要品种。德国农业协会预估2026年油菜籽产量为403万吨，低于上月预估的416万吨，同比增长1.5%。其中种植面积提高4.8%，而单产预期降低3.2%。综合来看，欧洲菜籽供应端维持丰产水平，收获上市期临近，菜油价格高位警惕回落风险。

　　国海良时期货

　　【玉米】国内玉米现货市场重心继续小幅下移。东北产区粮源集中在贸易商上周，夏季高温仓储风险上升，叠加腾库备新粮需求逐步增强，保本出货意愿预计提升；华北地区本周再度受到天气扰动，但恢复晴好后到货量迅速恢复，无法形成持续性驱动；北港正常去库，南港在替代品压力下购销清淡。需求端短期依旧偏弱：三季度生猪存栏规模偏低，饲用需求受限，同时小麦继续充分替代；而深加工7-8 月传统深加工淡季，工业需求全年最弱阶段。本周中储粮收售双向延续大幅净投放格局，“消化陈粮、平稳过渡新季” ；前期2026新粮折价预采向市场释放信号 —— 新粮上市不存在大幅涨价基础，直接压制贸易商捂粮心态，但中储粮开展新粮采购，锁定底部价格，大幅深跌空间被封死。本周连盘主力期价围绕2300关口窄幅横盘震荡后，周五再度增仓下破，关注本次下破能否被收回。若2300关口失守，技术上下方空间被进一步打开，但下一重要支撑位2250也近在咫尺。