库存在减、开工率在降、出口在好转——按理说应该涨价的PVC，反而领跌了。

　　上周，PVC盘面呈现出典型的“反弹乏力”现象：稍有上涨便快速回落，整体低位筑底，上周五PVC期价更是领跌整个塑化链，让不少市场参与者直呼“看不懂”。

　　图为PVC主力连续合约日线走势

　　“上周五领跌虽在预期之外，但也在情理之中。”银河期货分析师周琴表示，PVC高库存压力仍在，基本面存在“硬伤”。具体来看，后期装置计划性检修减少，同时利润有所修复，存量装置开工率有提升预期，但需求处于淡季，出口也可能因印度关税恢复而下滑。

　　“供给预期增加，需求预期走弱，PVC价格自然涨不动。”一位产业人士这样总结。

　　一德期货分析师张丽表示，PVC期价上周初的上涨更多是跟随原油走势，化工品超跌反弹情绪较好，而上周五的下跌，更多是前期空头资金离场后再次大幅入场，且加仓建材品种，本质上还是市场对地产板块的空配。

　　“后续来看，PVC价格呈现‘上有顶、下有底’局面。”周琴认为，“上有顶”集中体现为两方面的压力：一是社会库存高企，中游流通环节货源充裕，仓单持续增加，多头拉涨后面临套保盘抛压；二是终端缺乏接货意愿，下游制品企业订单不足，随用随采。“下有底”则来自成本端的支撑。

　　“电石价格近期从高点回落，成本下移，同时PVC现货价格有所反弹，缓解了部分生产企业的成本压力。”周琴认为，但这只能使亏损收窄，并没有实现扭亏。

　　更值得关注的是氯碱产业的整体困境。周琴表示，氯碱产业已由2024—2025年的“以碱补氯”转变为PVC、烧碱双弱。

　　周琴认为，主导PVC期价后期走势的关键在于高库存问题如何解决。上半年，PVC整体产量增加，出口量同比增长，但内需有待进一步释放，库存有所累积。下半年，库存消化预计过程曲折且力度有限。具体来看，PVC出口增速预计放缓，毕竟一季度主要是受“抢出口”以及中东地缘冲突影响；内需在地产市场拖累下回暖幅度预计有限。

　　“亏损会刺激企业减产，但要依靠市场去出清产能仍旧很难，企业自主减产只能带来阶段性的价格反弹。”周琴表示，当下PVC市场内外需求双弱、供给处于低位、生产陷入亏损，短期内价格将在底部徘徊。

　　张丽认为，PVC期价的反弹之路并不顺畅。她分析称，下半年PVC产量同比变动不大，内需好转幅度有限。此外，国外库存回到中性水平，低价格刺激下国外投机需求势必增加，国内下半年库存下滑幅度或超预期。

　　“不过，在中性预期下，库存去化速度偏慢。”张丽补充道，成本端的压制作用略大。电石和乙烯都处于结构性过剩状态，价格波动幅度收窄，压制PVC期价的向上弹性。张丽表示，短期来看，企业生产维持低开工率，PVC继续消化库存，期价有望企稳，具体表现为底部震荡。