【期货盘面】上周五纸浆期货（SP）日盘大幅下行，夜盘高开大幅反弹，09-11合约价差为-28元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先震荡，后回落，夜盘震荡回升，08-09合约价差为-4元/吨。

　　【现货基差】针叶浆现货价格延续下跌。山东银星报价4800-4820元/吨（-60/-60），山东乌针、布针报价4620-4650元/吨（-30/-30），华南银星报价4900-4950元/吨（-50/-50）。基差相对维稳，成交热情增加。

　　【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价下调20美元/吨至570美元/吨，针叶浆外盘报价增长20美元/吨至690美元/吨，本色浆外盘报价增长10美元/吨至650美元/吨。就进口成本与当前现货情况而言，利润相对维稳，估值略有增长。

　　【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率整体略偏下滑，其中白卡纸开工负荷率下降4.76%，供应短期受天气、停产等因素扰动，但供过于求的状况仍在。库存新一周再度下跌，虽当前仍处于高位，压力仍在，但接连多周去库也带来一定利好。上周五期价明显宽幅震荡，一开始是因为宏观情绪恐慌，后续市场情绪平抑，期价又开始回升。对于胶版纸期货而言，预计需求偏弱延续，整体以刚需和下游出版订单提货为主；供应预计维持相对稳定。但值得一提的是，双胶纸原纸在生产企业的库存继续下行，且降幅扩大，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转，也说明上周供需平衡的向好。故当前多空因素仍均有所显现。

　　【市场信息】1. 根据钢联，截止7月17日，纸浆：港口库存225.7万吨（-2.8），双胶纸原纸生产企业库存149.51万吨（-3.91）。2. 据卓创资讯数据统计，本周双铜纸开工负荷率在64.63%，环比持平；本周双胶纸开工负荷率在47.01%，环比下降0.25%；本周生活用纸开工负荷率在58.64%，环比上涨0.62%。3. 加拿大当地时间7月14日，Canfor Corporation宣布计划于2026年四季度末关停位于不列颠哥伦比亚省Prince George的Northwood浆厂。此次关停将削减30万吨/年的NBSK产能。

　　【南华观点】对于后市而言，纸浆与胶版纸延续震荡的可能性相对较大。