● 本报记者 连润

　　7月17日，各期限国债期货全线上涨，其中，30年期国债期货主力合约上涨0.26%。专家表示，税期与政府债集中缴款推升资金利率，机构欠配需求托底债市，在多重因素博弈下，债市短期维持偏强震荡格局。

　　资金面边际收紧

　　7月17日，各期限国债期货全线飘红。数据显示，当日，30年期国债期货主力合约上涨0.26%，10年期国债期货主力合约上涨0.04%。5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.02%、0.01%。从周度数据看，上述国债期货主力合约分别下跌0.09%、0.02%、0.01%、0.01%。

　　“受税期和政府债集中供给的双重扰动，资金面边际收紧。”兴业证券首席经济学家刘郁分析，7月为传统缴税大月，税期三日集中缴税体量约为1.3万亿元至1.4万亿元。与此同时，供给端同样承压，7月13日至17日政府债净缴款5387亿元，较前周不足2000亿元的水平大幅跳升。

　　面对资金缺口，央行及时大额投放予以应对，资金面依然略显偏紧。刘郁说：“税期前央行已开始连续大额投放逆回购，叠加7月中长期资金恢复超额投放，或意味着此前资金面自发宽松的格局逐渐被打破，市场对央行流动性投放的依赖性明显提升。”

　　数据显示，DR001（银行间市场1天期债券质押式回购利率）由7月10日的1.36%升至7月17日的1.41%，DR007（银行间市场7天期债券质押式回购利率）也上行5个基点至1.44%。

　　拉长时间看，7月以来，债市持续维持窄幅震荡态势，长短期限涨跌不一。数据显示，截至7月17日，7月以来，30年期国债期货主力合约上涨0.15%，10年期国债期货主力合约下跌0.04%。5年期、2年期国债期货主力合约分别下跌0.01%、0.02%。

　　“5月下旬以来债市总体维持窄幅震荡，10年期国债基本在1.7%至1.75%内运行，30年期国债则基本在2.2%至2.25%附近运行，波动范围非常有限。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，窄幅震荡背后，一方面是资金价格有所上升，而且跨季之后回落幅度有限，利率下行空间受到约束；另一方面，融资需求边际下降，内需依然有所走弱，决定了金融机构依然有资产缺口，因而利率一旦有调整，配置型机构则会加大买入，这使得利率也难以明显上行。

　　短期维持区间震荡

　　展望下阶段走势，专家认为，供需关系仍将为债市提供支撑，但供给放量与政策预期变化会带来波动，债市短期将维持区间震荡行情。

　　从债券供给方面看，财通证券首席经济学家孙彬彬表示，受新型政策性金融工具落地影响，8月、9月将是利率债供给高峰期。总体看，下半年政府债供给压力依旧不大，政策性金融债供给放量可能会对中长端有一定压力，超长端供给压力有限。

　　供需关系仍将继续影响债市走势。东方金诚研究报告认为，当前资金面仍维持平稳宽松，机构欠配压力持续存在，配置需求具备较强韧性。由此，基本面与刚性配置需求将共同为债市提供支撑。

　　政策对债市的影响也值得关注。杨业伟分析，保持物价在合理水平是货币政策主要目标之一，未来物价走势可能带来货币政策可接受的资金价格和利率水平下降。

　　相关研报认为，市场预期变化可能引发债市阶段性波动。总体上看，市场仍难以走出趋势性行情，预计将维持偏强震荡格局。