能化早评 | 2026年7月17日

　　原油

　　供应端：美伊围绕海峡控制权的博弈冲突重燃，美军封锁了伊朗港口，并且持续对伊朗进行军事打击，伊朗对美军基地进行还击，并威胁封锁曼德海峡和打击海湾国家基础设施。但同时，万斯和伊朗方面又开始释放谈判信号。目前海峡流量相比之前已经显著下降，EIA数据显示，美国SPR抛储速度放缓至42万桶/日。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需持稳，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂仍然低开工，但已经加大了对中东的原油采购。汽油柴油裂解价差轮流走高，海外炼厂加工利润持续走高。

　　库存价差：截至7月10日，EIA原油库存下降169万桶，汽油库存下降153万桶，馏分油库存上升456万桶。原油的月差基差继续转强。

　　观点：短期主要由地缘螺旋升级推动原油上涨，亚洲炼厂低开工抑制了原油的直接需求，因此油价主要还是由地缘本身推动，随着双方和谈派释放信号，地缘是继续螺旋升级还是走向降级又开始存在较大不确定性，因此预计油价将进入震荡节奏。

　　1、美伊围绕海峡博弈上升，周末伊朗宣布关闭海峡，目前摩擦继续升级，原油继续大涨。

　　2、国内供应大降，进口暂未大增。海外开工恢复不及预期，进口压力暂不大。国内芳烃7月兑现大检修，预计8月中才开始回归，供应实质下降、去库加速，但PX、PTA绝对库存仍高。

　　3、终端暂稳仍偏弱，但中下游利润实质改善。聚酯终端总体回升，短期走弱，利润恢复后，环比有改善预期。

　　结论：短期短期地缘博弈对行业的影响再次进入平台期，需关注地缘矛盾是否有进步加剧。对于PX、PTA7月虽有大幅去库预期，但目前库存水平仍高；基本面驱动向上，因此暂仍难超出地缘和原油，仍将跟随为主。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：隆众数据，截止7.2日，开工率55.58%（0.6）。中东产能占比19%，中东及亚洲在持续重启，但暂未见到港放量迹象。国内7月小幅上调，集中重启在8月。

　　需求端：截止7.2，聚酯开工率78.5%（0.6）。终端纺织周度开工49.14%（-0.3）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。

　　库存端：截至7月13日，华东主港去库5.8万吨。

　　观点：地缘+低库存驱动。乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱，格局跟随化工板块。近期国内因煤头检修上升，7月去库概率大，当前已低库存情况下，更容易和地缘反弹共振。但要关注进口或国内开工，一旦有恢复迹象也会很快转累库。

　　甲醇

　　甲醇：

　　港口去库4.5至40万吨（主因天气影响到港，但浮仓大幅增加）；工厂去库1万吨，内需仍偏弱。

　　昨日诚志二期60万吨MTO停车；预计渤化60万吨MTO也将于近期停车（涉及甲醇需求3.6%产能，但两装置实际开工也只在5-6成）

　　1、美伊围绕海峡博弈上升，周末伊朗宣布关闭海峡，近期摩擦升级，原油继续大涨。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大；目前中东开工仍在低位，但因浮仓集中发出+非伊朗货增多，7月进口上调至100万吨（主要是有一波50万吨左右的集中到港，因天气影响到港压力预计延期至7月下开始），而以目前海外开工，进口放量也难维持，关注后续开工及出口情况。

　　2、需求下降，总体仍弱；但潜在弹性上升。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比回至正常水平。

　　结论：短期地缘博弈对行业的影响再次进入平台期，需关注地缘矛盾是否有进步加剧。甲醇基本面目前随着进口集中到港、需求下降，预计未来四周左右会持续大幅累库，短期压力上升；但因海外开工仍在低位，中期进口压力暂不大，若地缘矛盾不再大幅升级，反弹空观点。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　传合盛云南要开，目前建好4台，计划近期开2台，8月底再开2台。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100，现金流在7800-8300。

　　2、供应持续回升，需求仍弱。西南丰水期供应持续回升中；终端需求弱，下游有机硅开工持续下降，多晶硅有提产，但需求增量远不及供应。

　　3、网传现货压力大，大厂套保量大增，仓单有快速上升预期。

　　结论：核心仍是供需压力持续上升，但上周破位后快速拉升以及行业消息，也一定程度验证了现金流成本支撑仍强。仍以硅煤成本区间波动判断。

　　传27年要对光伏产品增加附加税，预计4.5%；组件1、2级可能会有补贴。（增加企业成本，虽有潜在抢出口，但也会抑制需求）

　　1、反内卷小作文再传，但一直无实质利好。近两周核心消息是更严格的能耗标准将推出，目前仍未验证，影响力度谨慎看待。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前预计7月产量10万吨左右（+12%），8月产量开始进入12+万吨（+20%）。下游7月排产小幅下降，终端弱需求暂无明显改善；618政策实际影响待观察。

　　3、仓单、库存总量仍大。近两个月社会库存下降较多，但主要为库存转移；仓单持续大升，且仍有继续上升预期。

　　结论：新能耗消息仍未验证，谨慎偏多。目前丰水期供增需弱压力仍大，现货难止跌；仍偏向继续磨底震荡，待供应增加靴子落地、需求有好转后，基本面与政策预期共振的概率才会上升。目前仍以现金流成本区间震荡看，建议边际位置操作或以期权表达。

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