丁二烯是顺丁橡胶唯一的生产原料，对顺丁胶价格影响巨大。作为一个化工产业链上游品种，其自身以及下游产能投放的数量和节奏，对丁二烯价格影响显著。产能投放如果存在明显矛盾，将对丁二烯中长期价格走势起到决定性影响。

　　今年上半年，丁二烯无新增产能投放，而下游产能投放折算丁二烯大约22万吨。由于上半年发生了霍尔木兹海峡封锁的重大突发事件，丁二烯产能投放的影响被掩盖。下半年丁二烯将重回基本面定价，因此我们有必要梳理下其与下游的产能投放情况。

　　一、下半年丁二烯产能投放

　　下半年，丁二烯预计投放三套装置。塔里木二期12万吨装置即将于7月中旬投放；中沙古雷21万吨装置预计于8-9月投放。华锦阿美上游炼油装置以及下游化工品装置于6月下旬中交，预计投放时间为年底。

　　下半年，丁二烯虽然计划投产多达53万吨，但实际影响并不显著。首先，塔里木二期和中沙古雷下游均有配套装置，丁二烯基本无外放量。塔里木二期下游配套10万吨高顺顺丁胶装置。中沙古雷下游配套有海辰化学的40万吨己二腈装置。海辰化学由古雷石化控股。其次，华锦阿美上游配套炼油装置，装置总体规模庞大，目前仅处于中交阶段。预计投放时间最早在年底，对今年产量贡献不大。

　　图：2026年丁二烯新增产能

　　（资料来源：隆众资讯、卓创资讯、新湖期货研究所）

　　二、下半年丁二烯下游产能投放

　　丁二烯下游共有9个下游：顺丁胶是最大的下游，占比达到30%；近年ABS产能投放数量巨大，成为丁二烯第二大下游，占比21%；第三大下游为另一种生产轮胎的合成胶丁苯胶，占比为17%；SBS+SEBS占比合计达到14%；合成胶乳中的丁苯胶乳和丁腈胶乳占比合计达到9%；新兴下游己二腈占比5%；丁腈橡胶占比4%。

　　图：丁二烯下游需求占比

　　（资料来源：隆众资讯、卓创资讯、新湖期货研究所）

　　下半年，丁二烯下游投放产能中，除了上文提到的塔里木二期10万吨顺丁胶以及海辰化学40万吨己二腈装置外，还包括：ABS：广西长科50万吨、中石化英力士30万吨、万华化学40万吨、新浦化学14万吨；SBS：福建香江石化5万吨；SEBS：福建香江石化2.5万吨；丁苯胶乳：山东亿科5万吨；丁腈胶乳：福建亮晶晶3万吨。这些非丁二烯配套的待投下游装置折算丁二烯产能大约33万吨。

　　乍一看，下半年下游产能投放似乎仍显著多于丁二烯自身，但其实并不然。首先，非丁二烯配套的待投下游33万吨产能中ABS占了19万吨，但这些装置投放不确定性极大。ABS自2021年开始产能快速增长，产能过剩严重。由于利润不足，库存高企，ABS负荷常年保持低水平。由于行业景气度差，近年ABS产能投放推迟严重。剩余下游装置中，除了一套福建亮晶晶的3万吨丁腈胶乳装置预计在7月投产之外，其余均没有较为确定的投产时间，投产不确定性大。

　　总之，除了两套丁二烯下游配套的顺丁胶和己二腈装置外，其余装置中绝大多数均存在较大的不确定性。

　　表：2026年丁二烯下游新增产能

　　（资料来源：隆众资讯、新湖期货研究所）

　　图：ABS产能 图：ABS生产利润

　　（资料来源：隆众资讯、新湖期货研究所）

　　图：ABS开工率 图：ABS库存

　　（资料来源：隆众资讯、新湖期货研究所）

　　三、总结

　　下半年，丁二烯及其下游产能投放对价格影响不显著。丁二烯自身待投的三套装置中，两套下游存在配套产能，丁二烯无外放；另外一套投放时间预计较晚，对今年产量贡献不大。而丁二烯下游待投装置中，除了丁二烯自身配套装置外，其余装置存在较大不确定性。

　　由于产能投放不存在显著矛盾，因此下半年丁二烯价格较难进行趋势性判断。丁二烯价格的走势将更多的受实时的现货供求情况影响。由于丁二烯市场流通量极小，因此在这种情况下，对其价格预测的困难度将大幅提升。

　　但需要注意的是，尽管我们认为下半年丁二烯下游新增产能可能不多。但也不排除，部分装置果真按时投放。另外，由于丁二烯下游行业众多，且规模都较小，因此也不排除有其他未能统计完全的新装置。

　　撰写人：施潇涵

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