2026年上半年电解铝市场受宏观环境转换、全球铝供给格局变动等多重因素驱动，呈现出偏强震荡走势，价格重心显著抬升。下半年或围绕地缘与金融双轮博弈，宏观走向或主导铝价上限，基本面重点关注中东电解铝产能复产及海外新增产能落地情况，预计下半年铝价或承压后回升。

　　价格回顾：2026年上半年电解铝价格偏强震荡，振幅放宽

　　据富宝资讯监测，2026年上半年均价为24139.14元/吨，较2025年上半年均价上涨18.84%，较2025年全年均价上涨16.49%，多次刷新历史高位。其中，上半年低点为6月30日的22500元/吨，高点为3月12日的25260元/吨，高低价差为2760元/吨。本文从宏观、供应、需求三方面展开分析，具体来看：

　　主要驱动因素一：中东地缘局势扰动铝市平衡，供应偏紧支撑铝价抬升

　　中东地区国家依托廉价天然气资源，成为全球电解铝核心低成本产区与供给支柱。2025年全球电解铝建成产能约7900万吨，中东电解铝六国合计产能约705万吨，占全球9%左右；当地氧化铝自给率仅33%，原料与成品铝运输高度依赖霍尔木兹海峡，航道通畅与否直接决定区域产能释放，地缘波动深刻牵动全球铝供应链。2月末中东冲突爆发后，海峡航运受阻、铝厂冶炼设施遇袭，区域239-258万吨产能减停产。受电力/物流等原因减产通常需要3-6个月可复产，但由于电解铝连续生产属性特殊，设备遭袭会永久损害电解槽，复产周期长达1年。

　　供需缺口形成较强的价格底部支撑，伦铝震荡走强。据世界金属统计局数据，2025年全球铝市供给短缺101.04万吨，2026年中东产能收缩叠加莫扎尔铝厂58万吨产能停产检修，海外有效供给进一步收紧。LME铝库存持续去库，据富宝资讯监测，截至6月30日,LME铝库存30.1775万吨，较年初降幅40.37%，较冲突前（2.27）下降34.77%，低库存直观反映海外铝供应紧张，抬升市场看涨情绪；供需缺口形成价格支撑，伦铝震荡走强。6月初伦铝价格涨至愈4年高位，短期中东产能难以大规模复产、海峡通航风险反复，叠加持续减少的LME铝库存基本面，抬升外盘铝价中枢，内外盘价格联动明显，国内铝价在下游传统淡季保持较强抗跌韧性。

　　主要驱动因素二： 宏观逻辑主导，美元与铝价走势整体此消彼长

　　2026年以来，美联储货币政策预期反复成为有色市场定价的重要扰动因素，美元指数与电解铝价格大致呈现此消彼长走势，宏观流动性叙事阶段性盖过铝市供需基本面，主导铝价短期波动节奏。年初市场普遍交易美联储年内降息预期，美元指数持续走弱，带动有色金属板块配置价值提升；叠加国内进入“十五五”规划开局阶段，市场整体乐观情绪浓厚，资金流动性充裕。供给端来看，国内电解铝已达4500万吨产能红线，新增空间十分有限，海外铝土矿供应持续存在扰动，多重利好共振推动国内外铝价同步上行。

　　进入二季度，中东地缘冲突推升国际油价，加剧美国通胀压力，美元指数走强，铝价整体承压，但中东铝供给偏紧形成托底，海内外铝价底部支撑较强。4月中东地缘风险预期阶段性缓和，美元指数走弱，内外铝价偏强运行；4月末高油价持续推高通胀，叠加美国就业、通胀数据持续好于市场预期，美联储年内降息预期快速消退，新任美联储主席沃什 凯文释放偏鹰表态，市场提前定价年内加息可能性，美元指数应声反弹并压制铝价。而伦铝依托海外供给紧张支撑逆势继续上行，并于6月初触及2022年3月以来高点，国内铝价运行中枢则小幅回落。6月美元指数延续强势，美联储加息预期进一步升温推动美元创下近一年新高；同时美伊局势缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，阿联酋环球铝业塔拉维拉工厂复产，市场对海外铝供应短缺的担忧缓解，国内外铝价同步下行，国内现货铝价宽幅走弱至22500元/吨，创下年内低点。

　　主要驱动因素三：国内供需阶段性失衡，产业端略显压力，但仍有支撑

　　2026年上半年国内电解铝基本面整体承压，呈现供应运行平稳、内需偏弱格局，供需平衡压力抬升，而出口亮眼，有效对冲国内需求压力、优化整体供需结构。一、铝厂整体供应运行平稳，产量保持增长。据富宝资讯统计，2026年上半年国内电解铝产量累计量为2189.58万吨，同比增加64.87万吨，增幅3.05%；行业建成产能4553万吨，运行产能4436.4万吨，产能运行率始终维持在97%以上。上半年产能变动主要来自新疆及内蒙古指标产能的投产，其中新疆140万吨改造项目于6月30日全容量投产；内蒙古35万吨绿电铝产能预计于7月底满产，东北停产产能于6月完成复产。原铝进口保持高位，东欧原铝供应稳定，上半年进口量预计134万吨，同比增加9万吨，增幅7.2%。

　　二、需求方面外强内温和状态，铝材出口表现亮眼，给予价格一定支撑。预计上半年国内需求量增长至2262.9万吨，同比增长16.23万吨，增幅0.72%。需求增速显著低于供给增速，结构亦继续调整。地产建筑领域用铝量仍以3%以上速率下滑，汽车用铝同比增速超4%，光伏领域存在一定政策调整，电缆、电力领域呈现良好景气度。加工领域来看，棒材领域开工同比略低于区间，板带箔领域开工同比窄幅下滑，但维持基本盘。中东冲突爆发后，基础铝材出口有一定改善，随着海外铝资源紧缺，铝价持续高升水，国内铝杆、铝绞线出口提升显著，铝材出口的改善间接带动了国内平衡改善。上半年铝材出口量预计为310万吨左右，同比增加38.61万吨，增幅14.23%。

　　三、铝锭社会库存年内先增后降、整体高位运行。3月下旬国内铝锭库存攀升至近六年高位，累库周期拉长，库存高企主要源于三方面：产量创新高但铝水转化率下滑，铝锭流通供给增加；铝价高位促使下游按需采购，原料库存向社会库存转移；三是年内经济增速下滑，需求动力略显不足。5月随铝价回落开启去库，6月底库存降至约114万吨，且6月下旬铝价逐渐向22000元/吨靠近，铝锭社库加速去库，给予铝价一定支撑，使得铝价回调幅度有限。

　　2026年下半年宏观展望：地缘与金融双轮博弈，宏观走向或主导铝价上限

　　影响下半年铝价的主要宏观驱动有三个方面：一、地缘局势主要关注中东局势变化。在经历了一百余天的对抗和谈升级反复后，截至发稿日，美伊双方达成了一份至今以来可能性最大的谅解备忘录。包括了在所有战线(包括在黎巴嫩境内)立即永久停止军事行动，立即重新开放霍尔木兹海峡等等。但同时伊方表示：“在停火、美国解除海上封锁、伊朗遭冻结资产开始解冻后，双方将进入60天谈判期，磋商最终协议。若“对方违约”，伊朗将采取相应措施”。基于美伊关于拥核能力、弹道导弹、经济制裁、地缘利益、海峡管辖权问题等仍有核心的分歧，判断本轮60天的最终谈判或将难以取得明显成果，后续仍将呈现冲突与谈判并存局面。东欧方面延续持久战，俄铝延续受制裁局面，但随着国际铝资源的不平衡持续，欧洲对俄铝的限制不排除窄幅缓和的可能。

　　基于对地缘局势的推演，判断中东地区停产铝产能在下半年大范围复产的概率较低，仅有部分主动停产产能着手恢复，中东的缺口仍然存在，在海外铝厂加速的投产的背景下，中短期铝价仍有底部支撑。

　　二、美联储货币政策的动向。围绕美联储交易的核心在于新一任主席的趋向，中东局势升级前，市场主流认为其主张“降息+缩表”，但中东引发的能源上涨，阶段性催化了美国的通胀数据，促使美联储货币政策由降息转变为维稳甚至将加息提上日程。特别是在5月的非农就业数据出炉后，市场几乎完全计价年底美联储将加息。而就5月的CPI数据来看，通胀的风险相对可控。6月份的非农数据骤然放缓，加息的预期有所降温。就下半年来看，就业数据预计将有一定回撤，特别是在世界杯窗口期过后，就业市场或仍回归温和。就通胀数据来看，去年5月开始，关税战的溢价已经体现，同期的CPI数据已经上调，今年的CPI同比数据将趋于温和，指向通胀将相对可控，美联储年底加息或仍将有一定门槛。

　　另外从周期的角度看，2024年起随着全球经济增长放缓，美联储至今仍处在一轮宽松周期之中，中东引发的通胀变化，导致主要经济体央行将加息列入选项，本质属于本轮大周期中的逆流，难以改变本轮的趋势。全球经济增长放缓背景下，货币政策或将难以转向。基于此，在宽松周期下，铝乃至有色金属这类资产仍或将延续底部扎实，上行待势的状态，市场对与货币政策的评估，将主导下半年铝价的走向。

　　三、国内政策工具。下半年国内或将延续适度宽松总基调，兼顾稳增长、物价修复与防风险。总量层面保持流动性合理充裕，灵活运用降准、降息、MLF等工具，视内需、地产修复节奏动态微调，推动社融、M2 增速匹配经济与物价目标，持续压降社会综合融资成本。重点支持消费提振、科技创新、中小微企业、地产合理融资与新质生产力，均衡投放信贷。同步疏通政策传导，稳定人民币汇率双向波动，防范地方债务与金融风险。兼顾内外均衡，对冲海外政策波动，以跨周期调节巩固复苏基础，兼顾短期托底与长期高质量发展。

　　2026年下半年价格展望：周期向上，电解铝下半年或承压后回升

　　下半年电解铝市场下部空间有限，上方空间需要进一步观察宏观动向。交易地缘与美元的主线将继续贯穿下半年，中东地缘局势变化对金属扰动仍强，美元-原油-金属仍有一定联动反应，综合评估对铝继续施压作用将有减小。美联储的政策走向将是决定铝价上限的关键，目前市场提前计价年内加息，无论最终加息与否，利空的情绪释放强度已经在6月有所验证，预计后期对铝的施压作用亦在可控区间。产业端，铝海外供给端受到中东局势事实影响减产239-258万吨，且恢复周期较长，加之海外新增产能或不及预期，长期视角下，铝本身易涨难跌。国内方面供给端稳定，新增产能有限，需求延续一定压力，出口带动平衡的改善对内需改善存在一定拉动。综合评估宏观与产业博弈的现实下，预计下半年铝价或承压震荡后上行，下方空间有限，铝价运行区间或在22000-25000元/吨。