金吾财讯|加拿大国民银行（NBC）策略师斯特凡·马里昂（Stéfane Marion）与凯尔·达姆斯（Kyle Dahms）指出，日元兑美元汇率当前交投于161附近，接近数十年低位，尽管长期收益率利差已朝有利于日本的方向变动。他们认为，日元空头头寸已过度拉伸，在162-163区间面临日益上升的干预风险，同时日本央行渐进式正常化进程将限制日元进一步走弱。该行预测，美元/日元汇率年底前将回落至158，并在2027年年中前逐步向155靠拢。\n\n干预风险限制日元跌幅\n“尽管长期收益率利差有所改善，日元仍徘徊在数十年低位附近。日本央行谨慎的正常化步伐及财政担忧持续抑制日元支撑，而162-163区域附近的干预风险以及拥挤的日元空头头寸，使得日元进一步贬值的可能性降低。日元若要实现持续回升，可能需要美国收益率下行或日本央行采取更强硬的行动。”\n“当前头寸结构使市场格局更趋不对称。非商业投机头寸仍深度做空日元，一旦干预行动、美国数据走软或日本央行意外鹰派迫使投资者削减套利头寸，日元极易遭遇剧烈轧空。”\n“因此，我们认为日元虽仍偏弱，但进一步下滑的可能性已降低。我们对美元/日元年底的目标价为158，而当前为161。这一小幅升值预期也基于以下判断：鉴于长期利差改善、头寸过度拉伸及干预风险上升，日元进一步贬值将愈发困难。”\n“到2027年年中日元向155靠拢是现实可行的，但这可能需要来自美国方面的更多助力，要么是美国数据走软、美债收益率下行，要么是前端利率利差出现更明显的收窄。”