［若美元迎来阶段性回调，金银在二季度积压的下行压力就会得到释放，价格反弹弹性会明显提升。］

　　美元指数在二季度持续走强，成为压制黄金、白银走势的核心外部因素。黄金与白银以美元定价，本身不产生利息收益。一旦美元走强，全球资金会大量流向美元资产，持有贵金属的机会成本随之走高，金银自然容易遭遇抛售压力。当美元指数在102关口维持高位，金银的上行空间就会被持续压缩。

　　从技术走势来看，美元的上行动力正在趋弱。月线图上，指数已经触及多条长周期均线汇聚的阻力区，同时靠近云图阻力位，当前价格距离102仅一步之遥，很容易出现上攻乏力、高位滞涨的局面。

　　周线走势更能体现疲态：美元冲击120周均线未能站稳，此前试图突破布林带上轨，也快速回落至通道内部，这是短期调整的典型信号。后续只要价格有效跌破5周均线，大概率会向下回踩布林带中轨甚至下轨。技术形态的转向，往往会提前几周甚至几个月反应基本面变化，给金银营造更宽松的价格环境。

　　这一波美元走强，可以清晰划分为两个阶段。3月至5月，地缘局势紧张推高国际油价，能源成本飙升拖累欧洲、日本等非美经济体。各国需要大量美元采购原油，叠加市场预测美国会长时间维持高利率，双重力量共同推高美元需求。

　　进入5月之后，支撑因素发生切换，非美货币集体走弱。随着油价回落，各国不再依靠本币升值抵御进口成本，反而通过货币贬值拉动出口。欧英日等主要货币接连走软，再加上美国年中大批新股上市，吸引全球资金流入美股，美元得到进一步托举。两轮利好叠加，造就了二季度美元的强势格局。

　　不过眼下，这些短期刺激因素正在逐一消退。中东冲突逐步降温，海峡航运恢复平稳，国际油价从百元(美元)高位回落至70美元/桶附近。非美国家直接从产油国采购能源，对美元的刚性需求明显下滑。与此同时，美股新股的资金吸纳高峰已经结束，资金虹吸效应逐步减弱。欧洲、日本的经济预期慢慢修复，本国货币继续贬值的空间已经不大，日元汇率跌至数十年低位，市场主动做空的热情明显降温。支撑美元走高的事件性利好逐步退潮，美元的相对优势正在慢慢削弱。

　　当前市场对货币政策的预期也在快速修正。

　　6月初市场一度担心美联储年内还会迎来两次加息，随着油价回落，越来越多投资者开始接受美联储货币政策维持不变的局面。只是缺少通胀数据做支撑，多数资金仍保持观望。

　　7月中旬公布的美国6月消费者物价指数(CPI)数据，会成为市场情绪的分水岭，这组数据会充分体现油价下跌带来的通胀降温。一旦通胀回落明显，再叠加美联储官员在国会的政策发言，市场对高利率的预期会快速降温。

　　综合技术形态与基本面，美元在102关口遇阻回落的可能性持续上升。但这并不代表美元会迎来长期大跌，只是此前所有短期利多都在逐步消散，技术面已经率先释放调整信号，接下来的通胀数据将成为行情拐点。

　　若美元迎来阶段性回调，金银在二季度积压的下行压力就会得到释放，价格反弹弹性会明显提升。