宏观&金工早评 | 2026年7月7日

　　股 指

　　科技股继续回调，股指分化

　　股指昨日分化，IF和IH收涨，IC和IM收跌，两市成交量3.11万亿。

　　外围环境上，美国非农不及预期，加息预期下降，油价跌回伊朗战争前。AI Capex的不确定性导致前期大涨的存储和光等板块仍然偏弱势，但下游的苹果、谷歌、palantir等表现较好，美股继续强势。

　　板块上市场前期抱团的AI半导体供应链方向继续调整，煤炭、石化、银行等红利资产领涨，老登资产普遍活跃对冲科技调整。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。稳住内需或需要进一步财政发力。

　　资金面上，美联储加息叙事减弱，但美债实际利率仍然偏强，美指仍有上升动力，国内资金利率在央行呵护下重新下行，流动性仍然十分宽松。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前资金面略有收紧但仍然处于宽松水平，AI硬件端积累过大涨幅，但AI革命的整体叙事并未逆转，只是市场从关注硬件周期转向重新关注下游，科技股或只是阶段性调整，接下来仍然看好科技慢牛和IC、IM的未来表现。

　　贵金属

　　贵金属继上周因弱非农数据带来的大幅反弹后，本周一维持相对震荡，整体上行驱动仍不足，反弹力度明显放缓。

　　上周美国就业数据和PMI数据稍不及预期，市场对于美联储的加息预期定价明显放缓，美债利率出现小幅回落，美元指数更是回调明显，贵金属在前期宏观抑制明显出现超跌后出现明显的情绪驱动的反弹行情。

　　美国ISM服务业录得54，连续第24个月处于扩张区间，商业活动指数仍处于扩张区间，但较5月有所回落，价格指数下降，为自2月以来首次跌破70。整体服务业PMI仍具备韧性，对于降息的必要性需求仍不充分，市场未进一步定价加息预期回落，美元指数和美债利率相对震荡限制贵金属的持续反弹。

　　美联储理事沃勒表示前瞻性指引并非越多越好，必要时可以完全不用。通胀风险已超过就业风险。从联储表态而言仍处于相对谨慎，贵金属上行缺乏进一步驱动。

　　现阶段对贵金属而言，上周美元指数和美债利率受到弱就业数据影响小幅走弱，并驱动贵金属短线的超跌反弹，但仍以情绪端为主，进一步驱动尚未出现，当下仍以震荡偏强看待。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，TL主力合约涨0.23%报113.590元，T主力合约涨0.11%报109.170元。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7925，较上一交易日下跌121个基点。现券收益率小幅下行，10年国债活跃券260010下行0.4bp至1.73%，超长端2600004下行1.2bp至2.253%，长端表现优于短端，期限利差有所收窄。

　　国债期货高开高走，全天震荡走强，市场情绪偏暖。早盘受央行增量续做买断式逆回购的积极信号提振，期货开盘即走强，多头情绪抢跑。午后A股三大指数均收跌，上证指数跌0.06%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.77%，股债跷跷板效应下，债市多头抵抗力度增强，期货维持高位震荡。尾盘期货收盘前博弈平稳，现券收益率在1.73%附近窄幅震荡，未出现明显止盈盘涌出。

　　现券方面，10年国债活跃券260010开盘报1.73%，全天窄幅震荡，收益率微幅下行；超长端2600004下行1.2bp至2.253%，表现更为强势。资金面均衡偏松，央行今日开展70亿元7天期逆回购和10000亿元买断式逆回购操作，对冲1575亿元7天期与8000亿元买断式逆回购到期后，合计净投放495亿元。DR001在1.37%附近，DR007在1.39%附近，3M买断式边际价格维持1.4%，资金利率平稳。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行自2月以来首次增量续做买断式逆回购，释放明确的流动性支持信号，有效提振市场信心。机构行为方面，10年国债主力买入为基金，主力卖出为保险、银行，显示交易盘与配置盘的分歧仍在延续。短期利多因素包括央行呵护资金面的态度明确、资金利率维持低位、以及股债跷跷板对债市的支撑；利空因素则集中于众邦银行被接管事件虽冲击有限，但需关注信用分层风险，以及周二央行行长潘功胜出席香港固定收益及货币论坛的讲话可能带来的政策信号。短期债市预计维持震荡偏强格局，核心关注点在于央行后续操作节奏及信用分层对机构行为的扰动。

　　基 差

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