路博迈集团温演道：全球产业链重构催生结构性机会

　　今年以来，人工智能赛道持续领跑全球资本市场。在相关标的持续大幅上涨后，全球市场关于AI“泡沫”的争论开始发酵。与此同时，美联储加息降息预期反复波动，进一步加剧了全球资本市场的短期震荡。

　　对此，路博迈集团亚洲主题股票投资负责人温演道表示，当前市场与2000年的互联网泡沫存在本质区别，全球产业链重构背景下，市场资金聚焦确定性赛道，AI产业细分领域结构性机会持续凸显，下半年可重点把握软硬件板块的修复机遇。

　　资金精准流向确定性环节

　　温演道认为当前市场环境与2000年互联网泡沫时期存在本质差异：彼时的市场情绪狂热，各类资产估值普遍脱离基本面；而当下投资者整体决策审慎，资金配置高度分化，仅集中于供给紧缺的产业链环节，局部估值过热影响范围有限。

　　在货币政策方面，温演道判断，市场已充分消化美联储加息预期，短期利率大概率维持现有水平，近期市场波动更多是前期上涨后的正常回调。从全球市场结构看：今年以来亚洲市场表现突出，主要受益于人工智能产业链的强劲拉动；而在美国市场，大型科技股整体走势平淡，反倒是与AI产业链高度相关的中小型企业股价表现更为活跃，反映出资金对于产业趋势确定性的追逐。

　　“这一分化恰恰说明市场资金并未盲目追逐概念，而是聚焦于确定性较高的产业链环节。当前AI供应链正在持续扩大，第二、第三梯队的企业受益面更为广泛。”温演道以港股市场为例分析称：互联网巨头持续大额资本开支，导致股价承压；服务器、PCB细分中小厂商受益于订单饱满、产能紧张，持续获得资金青睐。

　　在温演道看来，本轮由AI带动的涨价潮才刚刚开始，与存储芯片的涨价趋势类似，并且正向更多细分板块扩散。全球AI供应链供不应求的状况正在延续，真实需求强劲，尤其是中低端产品因产能被AI基础设施吸走而最为紧缺，这为相关企业带来了明确的业绩弹性。

　　软件及互联网板块下行风险收窄

　　作为拥有芯片设计产业背景的资深投资人，温演道从全球化投资视角分析称，东亚地区的投资者对AI产业链的理解最为深入，这也解释了为何资金今年以来高度集中于部分亚洲市场。对于港股市场，他认为，指数层面因过度集中于互联网和消费类公司而表现一般，但光通信、PCB等能参与全球供应链的细分领域表现优异，营收增长强劲。

　　温演道表示，尽管部分中国科技公司估值相较境外同类企业偏贵，但一些龙头公司已获得全球投资人认可，正从传统意义上的科技巨头向全球产业链关键节点转变。

　　展望下半年，市场外部变量更复杂，但结构性机会清晰，温演道的投资思路可总结为“守正出奇”：一方面，继续关注受益于涨价瓶颈的细分领域，如PCB、MLCC等，涨价周期尚处初期，供给紧缺格局短期难以缓解，持续具备配置价值；另一方面，重新审视被市场阶段性“遗忘”的软件和互联网板块——该板块的下行风险已较此前大幅收窄，若商业模式能够实现重构，则存在阶段性转机。

　　“市场普遍存在AI将替代软件行业的误区，实际上AI是提升产业效率的工具。我们并非看好软件和互联网板块全面反弹，而是认为其下行空间已相当有限。一旦商业模式重构落地，传统互联网企业也将依托AI打开全新增长曲线。”温演道称。