任女士

　　导语：4月份以来受国际地缘溢价及国内焦煤产量明显收缩等影响，焦煤价格强势上涨，成本端驱动下，焦炭价格连续十轮提涨，三个月累计涨价近500元/吨。随着突发事件情绪影响减弱，焦煤价格趋稳，终端钢材淡季负反馈预期增加，焦炭价格第十轮提涨落地难度大，钢焦博弈加剧。

　　1.焦炭连涨九轮，主要受成本端强势驱动。

　　3月下旬以来焦炭价格进入连续提涨通道，截至目前累计提涨十轮，落地九轮，累计涨价450-515元/吨，涨幅33%。二季度焦炭价格连续上涨的核心驱动是焦煤成本的持续强支撑。3-4月份受中东局势影响，国际能源价格普涨，包括焦煤在内的国内煤炭价格随之上涨，直接推动焦炭入炉煤成本增加，支撑涨价。5月份在地缘溢价逐渐减弱的时候，国内5.22沁源煤矿事故再次把国内煤价推高，本次煤矿事件影响最大的就是山西焦煤，目前停产煤矿主要集中在山西长治、晋中主焦煤、瘦焦煤主产区，焦煤供应的明显收缩，导致焦煤价格宽幅上涨，涨幅突破400元/吨，受成本端强势拉涨，焦炭价格继续提涨。

　　2.煤焦持续强势拉涨，钢材淡季跟涨乏力，钢厂利润持续被挤压。

　　在终端钢材需求尚可的4-5月份，煤焦价格领涨整个黑色，钢材价格共振偏强，钢厂盈利尚可，高炉开工积极性持续提升，但5月下旬以后随着季节性需求减弱，钢材成交不畅，煤焦涨价向下传导难度增加，钢厂利润开始被挤压。截至7月2日，河北唐山钢坯盈利-111元/吨，环比上周盈利下滑50元/吨；螺纹钢盈利-185.49元/吨，环比减少45.58元/吨，较上月同期下滑150.66元/吨；热卷盈利-150.44元/吨，较上周下滑57.52元/吨，较上月同期减少153.1元/吨。焦炭第九轮落地后，钢厂亏损面明显扩大，检修减产计划增多，截至7月2日，全国高炉开工率78.62%，较上月均值略降0.52个百分点。

　　3.焦煤价格高位有降，成本端支撑有松动，焦化厂利润有修复。

　　6月底山西停产焦煤矿井陆续复产，安全生产月结束，国际地缘局势缓和，市场对前期事件本身的情绪反应冲淡，焦煤期货盘面持续下行，坑口焦煤高端价格小幅回落，焦炭成本端支撑略有松动。焦煤价格整体高位趋稳，而焦炭价格完成第八、九轮上涨，焦化厂利润明显修复，截至7月2日山西地区捣固焦企利润在50-80元/吨，前期个别减产焦化厂开工略有提升，但顶装焦企仍有亏损压力，主焦煤偏紧情况仍存，制约焦化厂提产，另外焦炭价格有触顶回落预期，焦化厂增产空间不大。

　　4.钢厂检修计划增多，铁水产量呈下滑趋势，焦炭供需边际改善，价格或触顶趋稳。

　　7月3日河北主流焦化厂对焦炭价格提涨：计划7月6日零时起，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨。焦炭价格第十轮提涨开启。但近期黑色期货盘面持续偏弱，市场情绪明显降温，煤炭价格整体企稳，个别配焦煤种价格出现回落，焦炭价格成本端驱动减弱；且终端钢材季节性需求转弱明显，成交表现持续不佳，钢材价格也持续下行，在煤焦拉涨，成本不断推升情况下，钢厂利润快速收缩，亏损面明显扩大。近日钢厂检修计划明显增多，河北唐山地区因7月份重要会议及纪念活动有空气质量管控预期，铁水下行预期较强，焦炭刚需将减弱。

　　整体看，焦炭成本端驱动减弱，终端负反馈预期增强，下游钢厂对焦炭继续涨价抵触情绪较强烈，接受度不高，短期市场博弈加剧。近期关注河北唐山地区钢厂检修计划执行情况，如果铁水产量在7月中旬前有明显回落，焦炭供需偏紧情况将有明显改善，第十轮提涨落地难度较大。