美6月ADP私营部门新增就业9.8万人低于预期，市场关注今晚美6月非农，若进一步确认就业降温将削弱美联储鹰派预期、美元回落，目前市场交投依旧偏谨慎。

　　全球锌矿供应缺口未见缓解，国产及进口锌精矿TC双双运行于历史极低区间，部分国产矿TC已跌入负值，冶炼厂外购矿亏损扩大。利润深度挤压下，华中、华北等地冶炼厂常规检修或提前，三季度减产预期升温。国内锌锭社会库存去化不畅，显性库存压力仍存。下游进入传统消费淡季，镀锌、压铸锌合金开工率边际下移，现货维持贴水格局，成交偏淡，企业仅以刚需采购为主，集中补库动力不足。

　　矿端紧缺与冶炼深度亏损为锌价提供坚实底部支撑，但高库存叠加淡季需求疲软持续压制上方空间，主力合约核心波动区间参考23000–25000元/吨，区间内高抛低吸操作。

　　据卓创资讯数据显示，本期国内PVC粉整体开工负荷率66.02%，环比降0.7%；其中电石法74.44%（-1.24%），因鄂尔多斯、三联、安徽华塑、新疆宜化检修拖累；乙烯法47.18%（+0.51%），多数在检装置延续，预计下期检修损失量环比变化不大。截至6月25日，华东及华南扩充样本105.37万吨（环比+0.20%、同比+114.60%），去库再度受阻，社会库存由去转增。绝对量同比大幅偏高，且并未出现往年检修季的快速去库行情。

　　下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60% 以上，直接拖累消费。6-7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。中下游企业全程维持 “刚需随采随买”，没有任何集中补库意愿，买盘乏力是价格持续阴跌的核心内因。成本来看，近期工业用电受限，带动电石反弹的逻辑，但国际原油下跌带动乙烯法成本下行，成本锚整体下移。

　　综合来看，短期PVC延续供需双弱的低位震荡格局，估值偏低下上下空间均有限，高库存对价格弹性的压制进一步凸显。成本端电石有所提振，但乙烯价格回落，支撑持续减弱，但行业整体仍处亏损区间，企业主动减产意愿尚存，限制下行空间。供应端6月处于集中检修期，处于历史同期低位；其中乙烯法装置小幅复产带动开工边际回升，电石法仍有装置检修降负，后续在检装置陆续复产，供应端压力将逐步回升。需求端地产低迷叠加施工淡季，终端仅维持刚需采购；印度PVC进口关税豁免政策将于6月30日到期，出口回落压力进一步临近，整体去库节奏缓慢。社会库存同比仍处翻倍高位，环比仅微幅去化，高库存持续压制价格向上弹性。后市建议以低位震荡偏弱思路对待，主力合约参考4300-4650，中期需求无实质改善前难有趋势性行情。

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