能化早评 | 2026年7月1日

　　原油

　　阶段性供应冲击下，原油窄幅震荡

　　供应端：伊朗拒绝与美国直接谈判而是强调美国要先履行备忘录条件，双方将在多哈间接沟通，尽管伊朗强调对海峡控制权但目前油轮仍从阿曼一侧通过。以色列黎巴嫩问题和双方在海峡管理上的分歧使协议能否继续推进存在疑虑。中东大量库存流出海峡使当前现货市场面临短期供应冲击。。

　　需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需转弱，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂仍然低开工，且原油进口处于很低水平。

　　库存价差：截至6月26日，API原油库存下降607桶，汽油库存下降210万桶，馏分油库存上升292万桶。

　　观点：目前中东的清库和中国的进口低位使原油面临短期供需压制，或需看到中国进口回升，油价才能企稳反弹。

　　1、美伊签署谅解备忘录，虽仍有争议但地缘整体临近结束，海峡恢复预期高；国内外宏观预期转差+需求弱。原油再次破位大跌。

　　2、供应再次下降；海峡恢复后，中东复产预计快于亚洲炼厂；芳烃进口恢复预计偏慢，同时国内芳烃7月大装置检修已经开始逐步兑现，供应压力相对偏小。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游聚酯仍有负反馈压力。终端开工、订单、成交有持续回升迹象。

　　结论：地缘缓和、成本崩塌、供应回归、弱需求仍是化工主线，多数品种已跌至战争前价格区间；近期原油企稳，下游利润改善，行情进入阶段性反弹。目前芳烃聚酯供需预期仍偏好，但原油底部及海峡通行还未完全确定，因此建议短多或期权参与。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　华东一套80万吨装置，另一套50万吨装置近期已重启（按计划重启，合计产能占比4.3%）。韩国一套18.5万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行。

　　供应端：隆众数据，截止6.26日，开工率55%（-1）。中东产能占比19%，但中东及亚洲在逐步重启；但国内至7月预计开工维持低位，特别煤头开工近期持续下降。

　　需求端：截止6.26，聚酯开工率77.9%（0.2）。终端纺织周度开工49.5%（1）。下游负反馈仍在加大；终端订单、利润好转，有主动补库迹象。

　　库存端：截至6月29日，华东主港去库3万吨。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转跌，特别中东产能占比高，受影响大；目前国内供应保持低位，理论仍在去库期，进口是关键；乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊签署谅解备忘录，地缘仍有扰动但临近结束，海峡恢复预期高；本周国内外宏观预期转差+需求弱。原油继续破位大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，伊朗本周开工下降，整体中东重启进入较慢，但开车装置多数开始发货（预计有50万吨以上浮仓要在7月上集中到港），关注后续开工及出口持续情况。

　　2、需求小幅回升，但仍弱。MTO利润有修复，宁波富德上周重启本周提负；传统需求近期趋稳，但同比差。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比暂不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前进口预期大幅上升，且甲醇估值仍偏高，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间。也要注意实际进口还未恢复，甲醇仍在去库（库存已偏低），在低库存高基差下，也有反复可能，但总体策略仍偏反弹空思路

　　硅 链

　　周一传合盛及东方希望近期有停炉计划。（目前工厂否认有此消息）

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货支撑强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　1、反内卷小作文暂无实质内容兑现。政策预期已由去产能，转为控产稳价。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前统计42万吨复产，7月弘元、东方希望、丽豪合计约13万吨短停一个月，预计至8月产量开始进入12+万吨/月（+35%）。终端集中式光伏5月开始开工项目增多，但目前推进慢，下游排产不及预期；618政策实际影响待观察。

　　结论：会议不及预期，再次转跌。目前丰水期供增明确，需求仍不及预期，供需压力仍大；仍偏向继续磨底，等待供应增加靴子落地。因品种特性及供应也待兑现，不过分看空，建议边际位置操作或以期权表达。

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