近期沪镍跌得有点猛，创下了2026年内的新低，市场情绪极度悲观。很多人都在问，印尼镍矿配额（RKAB）宽松的预期到底会不会落地？如果落地，镍价还有多少下跌空间？底部在哪里？今天我们来把这个问题捋清楚。我有一个专注于交易交流的圈子，会实时跟进行情变化。如果你对这样的交流感兴趣，欢迎来我圈子里坐坐，获得更及时、更聚焦的行业内容：点击这里进入小程序

　　这一轮镍价下跌的主因果是市场对于印尼镍矿配额（RKAB）大幅宽松的预期。印尼是全球最大的镍矿供应国，其镍矿出口政策直接影响全球镍供给格局。2025年，印尼政府出于保护资源和控制供给的考虑，对镍矿RKAB配额管控较严，导致镍矿供应偏紧，支撑了镍价。但2026年的情况正在发生变化。市场传闻印尼政府可能在下半年放宽RKAB配额，允许更多镍矿出口，同时也有消息称印尼正在考虑调整镍产品出口税率，以降低镍中间品（NPI、冰镍）的出口成本。

　　那么镍的基本面到底有多弱？我们来看看。

　　供给端：印尼NPI产能持续释放，当地不锈钢厂吸收不完的NPI会转向出口，对中国市场形成冲击。冰镍产能也在快速释放，华友钴业、中伟股份等中资企业在印尼的冰镍项目陆续投产，冰镍回流量持续增加。更重要的是，印尼硫酸镍（电池级）产能也在放量，这部分产品直接冲击新能源产业链。国内方面，虽然部分高成本NPI产能已经亏损减产，但总体供给仍然充裕。LME镍库存近期持续增加，创近年新高，说明显性库存正在积累。

　　需求端：不锈钢是镍的最大消费领域，占比超过70%。但2026年国内地产和基建投资增速放缓，不锈钢需求疲软，佛山、无锡等地不锈钢社会库存持续高位，下游加工企业订单不足。虽然出口订单（东南亚、中东）有所恢复，但增量有限，难以消化国内过剩产能。新能源领域是镍需求的增长点，高镍三元电池对硫酸镍的需求持续增长，但新能源车产销增速也在放缓，且磷酸铁锂电池（LFP）的市占率仍在提升，对三元电池形成替代。总体看，新能源领域对镍的需求增量，不足以抵消不锈钢领域的需求疲软。

　　成本支撑在哪里？镍的生产成本分几条路线：印尼NPI成本最低，大约在8-10万元/吨（视镍矿价格）；国内NPI成本较高，大约在10-12万元/吨；如果镍价跌到12万元/吨以下，国内部分高成本NPI产能会被迫减产，供给端会主动收缩。如果跌到10万元/吨以下，连印尼NPI都会开始亏损，目前沪镍距离成本还有一定距离。

　　总之，我认为沪镍短期还没有见底，如果印尼RKAB配额真的放宽，镍矿供应大幅增加，成本曲线进一步下移。操作上，不建议盲目抄底，可以在镍价企稳后考虑，后续我会在圈子里持续跟踪沪镍。如果你对镍感兴趣，不妨给我们留言，咱们一起探讨探讨。

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