宏观&金工早评|2026年6月30日

　　股 指

　　股指昨日大小盘分化，IH最强IM最弱，两市成交量3.52万亿。

　　外围环境上，美伊短暂冲突后重回谈判桌，美联储7月加息预期有所降温，美股继续被AI乐观情绪推动全面上涨，存储和光板块大幅低开后高走最终收涨。

　　板块上昨日股市老登小登齐飞，医药和消费大涨，同时半导体产业链也表现强劲。主要原因或并非K型分化基本面扭转，而是与季末风格漂移纠正有关，景气度仍然是高度聚焦于AI半导体板块。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。稳住内需或需要进一步财政发力。

　　资金面上，美国7月加息概率有所下降，美指走强压力有所缓解，央行净投放呵护流动性，Dr007和R007上升势头被遏制。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前资金面压力随着美国加息概率下降和央行短期净投放有所缓解，AI在上游高成本担忧发酵后市场选择了继续看好，但市场对下游Hyperscaler的担忧并未解除，需要走一步看一步。总体上仍然看好流动性和技术革命推动的科技慢牛，更看好IC和IM。

　　贵金属

　　贵金属本周开盘较上周五小反弹后再次趋弱，整体上方面临宏观抑制。

　　上周五受到市场情绪缓和，贵金属出现一定的超跌反弹，而周末的地缘风险再次影响市场情绪，油价的小幅回升抑制贵金属，周一开盘市场集中兑现周末预期。

　　议息会议和沃什上任后，市场降低对于美联储降息必要的预期，甚至伴随数据出现加息预期上行，短端实际利率显著上行；而后美国财长贝森特强调美元的主导地位至关重要，这一表态市场对于弱美元的预期。“强美元”和“高利率维持”组合对贵金属形成显著的抑制作用。

　　市场消息称美国最高法院拒绝允许特朗普罢免美联储理事丽莎.库克，允许丽莎.库克暂且继续留任。库克表示最高法院决定维持下级法院的裁定，并确认免职必须具备正当程序和正当理由，这体现出美联储的独立性对于履行国会赋予的价格稳定和充分就业使命至关重要。这一消息降低市场对于美联储独立性的过度担忧，而未对美元指数形成较大冲击，贵金属仍承压于美指。

　　现阶段对贵金属而言，议息会议后加息定调加深，美元指数和美债利率持续攀升使得流动性相对趋紧，在此环境下贵金属只具备超跌反弹的条件而非上行驱动。接下来需要持续关注AI支撑的美股走势和经济数据对市场加息预期的影响。

　　国 债

　　国债期货全线上涨，TL主力合约收涨0.12%报113.420元；A股三大指数悉数翻红，上证收涨1.16%；在岸人民币兑美元收报6.7572，离岸人民币收报6.7978。全天现券收益率曲线整体下行，长端及超长端表现活跃，曲线明显走陡。

　　受中国央行首次隔夜逆回购操作落地，且市场传言其操作利率显著低于预期的利好刺激，早盘多头情绪抢跑，10Y现券活跃券260010平开于1.73%附近后震荡。早盘期间因多位市场人士对央行“给量不给价”的做法保持预期管理，加之A股上证指数早盘一度跌穿4000点、创业板指一度跌逾2%，极致的股弱债强避险效应推动收益率震荡走低。午后行情出现转折，美伊同意停止互袭的积极外盘地缘传闻，叠加CPO存储芯片业绩报延期发布的市场传言，极大提振了权益市场的风险偏好。午后大A三大指数集体震荡走强、拉尾盘翻红，沪深两市总成交爆量逾3.5万亿元，股债跷跷板效应显现，制约了期债的进一步拉升空间。三点期货收盘后，由于CNEX债券分歧指数显示基金、券商及保险全天维持买入配置，现券情绪保持稳健，在晚间跨季资金偏紧粘性犹存的预期下维持低位窄幅震荡，10Y国债尾盘稳定在1.712%的年内低点附近。

　　资金面在季末跨季冲刺期呈现出大额回笼下的均衡偏紧。央行今日开展1575亿元7天期逆回购及3000亿元隔夜逆回购操作，对冲到期量后实现单日净回笼190亿元。关键利率高位整理，R001加权利率收于1.36%，R007加权利率挂在1.45%的高位。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行正式启用隔夜逆回购意在精准管理跨季流动性，微观上基金与券商借首次操作利率(1.25%)大超预期的红利大幅加仓利率债，而银行表内自营在季末调节指标压力下全天卖出转为融出供给。当前短期利多因素在于5Y、7Y等中短期国债活跃券收益率大幅回落打开的曲线做陡空间，以及美伊争端缓和预期下全球大宗通胀阴霾的消退；利空因素在于美联储卡什卡利释放2026年加息一次的鹰派言论及国内股市放量反弹带来的资金分流。短期债市料围绕隔夜逆回购的新常态锚定维持偏强震荡，需核心关注明日公开市场隔夜逆回购的实际操作量价。

　　基 差

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