2026年上半年，国际油价跌宕起伏，走出了一轮“过山车”走势。文华财经数据显示，布伦特原油期货主力连续合约从3月逼近120美元/桶的高位，一路震荡回落，6月底跌回70美元/桶附近，抹平美以伊冲突带来的全部涨幅，行情出现极速反转，远超业内人士预期。

　　对于当前油市现状及未来走势，业内人士表示，随着地缘风险降温，原油市场交易逻辑或切换为供需基本面，下半年原油供应增量或超越需求增量，油价整体中枢将显著下移，整体或呈现宽幅震荡走势，市场格局也将迎来全面重构。

　　地缘冲突导致油价剧烈波动

　　上半年，国际原油市场凭借剧烈的价格波动，成为期货市场焦点。对此，海通期货能源研究负责人杨安评价为：“上半年，注定在原油期货市场发展史上留下浓墨重彩的一笔”。短短四个月时间，油价完成一轮大涨、高位震荡、大幅回落的行情，超出多数业内人士预期。

　　2026年以来布伦特原油期货

　　主力连续合约走势图

　　图片来源：文华财经

　　回顾本轮行情，2月底，美以伊爆发军事冲突，并搅动海湾油市格局。3月9日，布伦特原油期货主力连续合约一度冲高至120美元/桶附近，创下年内价格高点，4月至5月始终维持高位宽幅震荡态势。

　　随着局势逐步缓和，油价走势迎来反转，持续数月的地缘风险溢价从油市定价中消退。

　　除地缘因素外，宏观经济走势进一步加剧近期油价下行压力。杨安认为，本轮地缘冲突推高全球油价，加剧通胀压力，促使市场持续下调全球经济增速预期，美联储加息预期升温，美元指数持续走强，带动原油、黄金、铜等大宗商品集体承压。叠加6月亚洲主要原油买家观望情绪浓厚，市场需求支撑疲软，多重因素共振下，油价开启超预期下跌走势。

　　交易逻辑或回归基本面

　　随着地缘局势因素扰动逐渐降温，下半年原油市场交易逻辑或回归基本面。

　　从供应端来看，原油市场将迎来集中修复与增产潮，全球原油供应量将逐月攀升。据海证期货能化研究员郑梦琦测算，二季度全球原油日均供应量仅9759万桶，下半年供需格局持续改善，三季度、四季度日均供应量将分别升至1.04亿桶、1.08亿桶。海湾核心产油国将开启增产模式，沙特二季度至四季度日产量累计增加460万桶；伊拉克快速提产，后续有望稳定在420万桶/日至430万桶/日；科威特短期将日产量提升至200万桶以上。

　　同时，石油输出国联盟格局持续松动。郑梦琦表示，阿联酋4月底退出欧佩克及“欧佩克+”联盟，为后续大幅增产铺路；伊拉克虽辟谣退盟传闻，但明确提出希望上调产量配额，增产意愿强烈。非欧佩克产区同样增量可观，随着伊朗封锁解除、出口限制豁免，原油产量有望稳步回升；美国全年日均产量预计达1372万桶。俄罗斯预计产量将小幅下调20万桶/日。

　　相对供应增长预期，下半年原油需求修复节奏或偏慢。郑梦琦表示，下半年全球原油需求将逐步回暖，叠加市场补充库存的刚需、中东石化企业重返国际市场、美国石化生产商依托本土原料优势形成的利好支撑，预计液化石油气、乙烷市场需求将快速攀升。相较之下，柴油与汽油需求复苏节奏偏慢，同时国内新能源替代进程持续推进，进一步放缓传统油品需求回升速度。预计三季度、四季度全球原油日均需求分别为1.04亿桶、1.07亿桶。

　　综合供应及需求情况来看，郑梦琦认为，三季度、四季度全球原油市场供需将由紧转松，供需过剩量分别为44万桶/日、204万桶/日，即便补库需求能小幅收窄缺口，供应过剩的整体格局难以逆转。

　　下半年或维持宽幅震荡

　　结合供需基本面、宏观因素与库存数据来看，业内人士认为，下半年国际油价重心将较上半年显著下移，整体或呈现宽幅震荡走势。

　　展望下半年，从供需方面来看，杨安表示，在地缘局势无突发变数的基准场景下，预计原油市场供需两端均会有明显的增长过程，且供应端增长潜力显著大于需求端，这将成为资金定价油价的核心逻辑。

　　从宏观以及原油市场库存方面来看，郑梦琦认为，美国就业市场整体保持强劲，消费者信心指数从低位小幅回升，能源价格此前持续走高推升美国通胀水平。美伊谅解备忘录达成后，油价回落，能源端通胀压力有望逐步缓解。最新美联储议息会议维持货币政策不变，美联储新任主席凯文·沃什未提交点阵图，而点阵图数据显示，9位参会官员预计2026年将启动加息。受原油市场供需失衡影响，油价高位具备一定黏性。在库存端，当前美国商业原油、汽油、馏分油库存均处于低位，战略石油储备（SPR）大幅回落，全球监测原油库存持续快速下行。美伊协议达成后，市场浮储将率先被消耗，低位库存格局将为油价形成有力支撑。

　　就后期走势而言，郑梦琦认为，前期受美伊达成谅解备忘录的预期影响，油价已快速回落至冲突爆发前的水平，但宏观以及原油市场库存对油价下方存在坚实支撑，预计下半年原油市场整体维持震荡运行。其中，布伦特原油期货运行区间或为60美元/桶至90美元/桶，NYMEX WTI原油期货运行区间或为55美元/桶至85美元/桶。

　　杨安认为，预计下半年国际油价整体中枢将较上半年明显下移，布伦特原油期货价格大概率在65美元/桶至90美元/桶区间运行，国内原油期货价格运行区间或为420元/桶至600元/桶。若产油国为争夺市场份额开启增产竞赛，原油市场将再度陷入深度供应过剩格局，油价中枢或将较基准场景进一步下移10美元/桶。