2026年6月27日宏观-贵金属

　　贵金属仍受限于有限流动性

　　本周贵金属周初行情受到美元指数和美债实际利率的上行抑制，整体流动性维持收缩，权益市场波动剧烈，使得其呈现高波趋弱的走势，并进一步下探支撑位。周五出现一定的超跌反弹行情，特别是周五的夜盘时间，受到美元指数和利率端的回落驱动。本周金银比回升体现流动性和风偏的回落。

　　美联储议息会议加深市场加息预期：上周议息会议沃什的表态偏鹰，并减少对未来的利率指引，消除市场对于美联储降息必要的预期，本周美联储官员发言也呈现“加息”的暗示，短期实际利率显著上行；本周美国财长贝森特对美联储主席沃什消除了前瞻指引表示赞扬，同时他认为没有人应该做点阵图预测。他强调，美元的主导地位至关重要。这一表态形成了对强美元的预期，并继续推动美元指数上行突破101。强美元和“高利率维持”的共同作用推动美元指数和实际利率显著拉升，这对贵金属形成显著的抑制作用。

　　本周美国经济数据仍限制降息预期回归：美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来新高；而5月耐用品订单月率录得-4.5%，为2025年6月以来最大降幅；美国6月制造业PMI升至55.7，为2022年5月以来最高，分项显示生产和新订单同步回暖，企业存在主动预防性补库，但就业分项跌至六年低点，且输入、出厂价格同步加速上涨，通胀压力再度抬头；服务业PMI从50.7升至51.3，创4个月新高，世界杯带来短期需求提振。数据显示经济仍不具备硬着陆的证据，且降息窗口将大幅推迟，贵金属承压。

　　权益及AI叙事的波动：周初权益市场受到利率端抑制相对走弱驱动市场风偏走低；周三在美光业绩相对超预期后出现权益市场的相对修复(特别是AI相关)；而随后周四伴随Apple宣布涨价后出现AI相关硬件板块的回调；当下权益市场在AI交易相对拥挤后易出现大幅波动，市场风偏随之变化从而加剧贵金属的波动。

　　现阶段对贵金属而言，议息会议后加息定调加深，美元指数和美债利率持续攀升使得流动性相对趋紧，在此环境下贵金属只具备超跌反弹的条件而非上行驱动。周内需关注美国就业和ISM PMI数据是否可能从数据端改变市场预期，且还需重点关注沃什在欧洲央行论坛的发言，这将是其任职后的第二次讲话，并将对话欧英等央行，数据和沃什发言是否会缓解近期过度一致的紧缩交易将形成对贵金属行情的中短期驱动。中长期可跟踪AI叙事的变化和央行够金的变化。

　　策略建议及风险提示：

　　短期观点(周内)：震荡长期观点：低位看多

　　风险：全球流动性风险加剧恶化

　　周内关注：美国6月就业数据(非农，失业率)和PMI数据；沃什的发言；美股财报和叙事变化

　　周蜜儿

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