宏观方面：美伊关系经历了"冲突升级→谈判拉锯→达成临时协议"的戏剧性转折。6月23日，随着美伊高级别谈判取得突破进展，双方就60天内敲定最终协议的路线图达成共识，油价回落，油价对钢材成本的影响减弱。美国5月CPI同比涨幅突破4%，通胀压力显著抬升。6月FOMC会议美联储全体委员一致同意维持基准利率区间3.50%-3.75%不变。利率期货市场显示，年内加息1次的概率升至80%以上。美联储转鹰提振美元指数，大宗商品承压。

　　政策方面：产能置换政策全面收紧，供给约束强化。5月18日，工信部正式印发新版《钢铁行业产能置换实施办法》。中长期将从源头约束供给增量，推动落后产能退出，行业集中度有望进一步提升。碳市场履约元年启动，绿色转型进入硬约束阶段。4月22日，中办国办印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》；5月13日，工信部启动2026年度工业节能监察，覆盖钢铁等重点行业。

　　炉料方面：四大矿山在26年保持稳健运行的同时，部分矿山释放出较多的增量。西芒杜铁矿项目于2025年11月7日正式首船发运，此后发运量呈现快速爬坡态势。26年4月后，发运节奏明显加快，多在20-40万吨/周区间波动，全年发运量有望突破2000万吨。在供应宽松的预期下，铁矿价格预计上行承压。双焦方面，山西安检引发供应骤缩，这一轮停产以民营矿自检为主，复产态度谨慎，供应偏紧格局贯穿整个6月。山西停产矿井即便后续逐步复产，产量恢复至停产前水平仍需较长时间。安检常态化下，煤矿生产将保持谨慎，供应弹性有限。安检约束下供应偏紧格局短期难改，价格中枢预计抬升。

　　需求方面：呈现"外强内弱"格局。建筑业需求大幅缩水，房地产投资仍是主要拖累项。房地产对钢材需求的拖累在下半年难以根本扭转，但边际恶化空间有限。基建投资呈现明显的"政策驱动、前高后稳"特征。新项目从审批到形成实物工作量尚需时日，上半年施工总量处于低位，下半年将出现增长。制造业用钢占比持续提升，预计总量平稳增长，板材/优特钢需求向好。

　　后市展望：三季度在政策预期升温和传统施工旺季叠加下，钢材价格有望出现阶段性反弹；四季度随着淡季来临及出口回落，价格可能再度承压。下半年价格大概率呈现"宽幅震荡"走势。

　　2026年上半年，钢材价格重心维持低位。宏观市场围绕美伊冲突与美联储利息政策展开，黑色板块成本支撑偏强。但在产能过剩的背景下，钢价大幅上行的驱动依然不足.

　　一季度，钢价走势呈“V”形走势。1月上旬，在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。下旬，宏观情绪释放，黑色板块价格回归基本面。终端需求偏弱，钢材价格震荡偏弱。2月，钢材价格呈现震荡偏弱走势。终端需求处于淡季，钢厂复产谨慎。冬储氛围偏淡，下游采购情绪一般。板材需求好于建材，卷螺差走扩。3月钢材价格震荡偏强。钢厂利润整体尚可，复产预期较强，供应端后期边际回升。原料端受事件影响，对钢价支撑明显。现货方面，全国建筑钢材成交量表现有所回升，市场采购积极性有所好转。

　　二季度，钢价走势先扬后抑。4月上旬，炉料带动钢价震荡下跌。澳洲热带气旋对铁矿发运的影响消散，发运回升及供应宽松预期利空矿价。双焦方面，盘面开始对近月合约的交割进行交易，美伊战争带来的情绪冲击让步于现实层面的交割压力逻辑。下旬，钢材库存持续去库，下游成交好转。原油涨价对下游逐步传导，炉料及钢材价格震荡走强。5月，上旬，下游补库带动成交量好转，成本推动下钢价偏强震荡。中下旬，钢价高位回落。需求边际回落压力逐步显现，市场开始交易淡季需求预期。6月上旬钢价震荡运行，下旬开始下跌。钢材下游需求走弱进入淡季，尤其是建筑材，即将进入南方的梅雨季节，户外施工逐渐放缓。供应的高铁水与下游的弱需求存在矛盾，钢价重心下跌。

　　二、国内粗钢产量同比下降

　　国家统计局数据显示，2026年5月，中国粗钢产量8436万吨，同比下降2.7%；生铁产量7297万吨，同比下降2.6%；钢材产量12303万吨，同比下降2.8%。1-5月，中国粗钢产量41553万吨，同比下降3.9%；生铁产量35471万吨，同比下降3.1%；钢材产量59299万吨，同比下降1.5%。从分省市数据来看，1-5月河北以产量8891.24万吨位列第一；江苏产量5190.32万吨排在第二；山东产量2887.60万吨排在第三。

　　上半年，247家样本钢厂周均盈利率47.65%，同比变化-6.91个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量234.16万吨/天，同比变化-0.76%。螺纹钢样本钢厂产量为199.16万吨,同比下降6.35%。热轧卷板样本钢厂产量为303.30万吨,同比下降5.07%。

　　产能置换政策全面收紧，供给约束强化。2026年5月18日，工信部正式印发新版《钢铁行业产能置换实施办法》，这是继2015年、2017年、2021年后的第四次重大修订。核心变化包括：①全国炼铁、炼钢产能置换比例统一提高至不低于1.5:1，取消区域差异化标准；②兼并重组企业置换比例从此前最低1.1:1提高至不低于1.25:1；③对氢冶金等低碳工艺实施等量置换，鼓励绿色转型；④设置2年过渡期，过渡期后关闭跨企业产能交易通道。政策短期提振市场情绪，中长期将从源头约束供给增量，推动落后产能退出，行业集中度有望进一步提升。

　　碳市场履约元年启动，绿色转型进入硬约束阶段。2026年是钢铁行业纳入全国碳市场后的首个履约年，碳排放指标首次纳入约束性考核。4月22日，中办国办印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》；6月15日由国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国务院国资委、国家能源局联合发布的《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》。通知提出，重点行业能源消耗和二氧化碳排放的规模大、强度高，是提高能效、压减煤炭消费、降低碳排放的重中之重。同时，2026年政府工作报告设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%的年度目标，"十五五"累计下降17%。钢铁行业从"能耗双控"转向"碳排放双控"，环保约束从行政化限产升级为制度化筛选，低效高排放产能面临加速出清。

　　三、海外供应结构分化

　　据世界钢铁协会数据，5月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.579亿吨，同比下降0.3%。1-5月粗钢产量为7.73亿吨，同比下降1.5%。北美以15.6%的增幅领跑全球(5月产量1010万吨)，1-5月累计亦增长5.9%，反映出美国制造业回流政策与基建法案的持续拉动效应，当地钢厂开工率维持在较高水平。非洲1-5月累计增长8.2%，主要受益于埃及、南非等国的新增产能释放及区域内建筑需求回暖。

　　中东产量1-5月累计降幅达14.6%，成为全球表现最弱的区域。这主要源于伊朗等主要产钢国面临能源供应瓶颈、国际制裁加码以及内部需求萎缩的多重打击，部分钢厂被迫减产或停产。亚洲和大洋洲微降但权重较高，欧盟陷于停滞。

　　四、地产拖累用钢需求

　　2026年1-5月，房地产开发投资完成额累计3.04万亿元，累计同比下降16.2%，降幅较一季度进一步扩大，显示房地产投资仍在加速探底。房屋新开工面积累计1.79亿平方米，累计同比下降22.6%，其中住宅新开工面积下降23.4%，办公楼新开工面积降幅高达35.0%。商品房销售面积累计3.13亿平方米，累计同比下降10.8%，住宅销售面积下降12.1%。尽管上半年各地密集出台楼市宽松政策(上海"沪七条"、深圳限购松绑、公积金提额等政策)，4月28日中央政治局会议时隔一年重提"努力稳定房地产市场"，但政策传导至投资端仍需时间，房地产用钢需求在上半年持续受到压制。

　　房地产对钢材需求的拖累在下半年难以根本扭转，但边际恶化空间有限。

　　五、传统基建需求温和

　　2026年1-5月，固定资产投资完成额累计同比下降4.1%，较一季度(+1.7%)由正转负，下滑明显。基础设施建设投资累计同比增速从2月的9.76%逐月回落至5月的0.75%，降速显著。信息传输业基建投资保持高增长，但传统"铁公基"领域投资力度不足。尽管2026年财政政策定调积极—中央预算内投资安排7,550亿元、8,000亿元超长期特别国债用于"两重"建设、一季度专项债发行同比大幅增长，但资金向实物工作量的转化效率偏低，叠加地方政府财政压力，基建对建筑用钢的拉动效果不及预期。

　　展望下半年，新项目从审批到形成实物工作量需要时日，上半年施工总量处于低位，下半年将出现环比增长。受制于地方化债压力，传统基建增速偏温和，水利和能源基建是主要增量。

　　六、制造业需求平稳

　　家电行业稳健增长，冰箱表现亮眼。1-5月空调累计产量1.30亿台，同比增长0.9%；冰箱累计产量4742万台，同比增长12.6%；洗衣机累计产量5082万台，同比增长4.0%。空调作为用钢大户，增速仅0.9%，整体家电行业呈现结构性分化格局。

　　汽车产量承压，新能源机器人高增。1-5月汽车总产量累计1227.6万辆，同比下滑4.6%；工业机器人累计产量42.4万台，同比增长28.1%。汽车行业整体承压，乘用车下滑幅度更大，反映消费需求疲软。但工业机器人逆势高增成为制造业最大亮点，显示自动化升级趋势加速。汽车用钢需求受到明显抑制。

　　挖掘机高增，出口节奏明显加快。1-5月挖掘机累计产量19.5万台，同比增长24.2%。其中出口5.88万台，同比增加33.4%。

　　船舶手持订单维持高位，用钢需求有保障。截至5月末，手持订单量0.51亿载重吨，较年初的0.45亿载重吨增长13.3%。

　　工程机械、船舶、机器人用钢需求旺盛，汽车用钢需求萎缩，家电结构性增长。汽车、家电是冷轧板、镀锌板主要消费领域，增速放缓对板材价格形成压制。工程机械、船舶的高增长支撑中厚板需求，表现优于板材整体。

　　展望下半年，在基建延续、船舶交付高峰支撑下，制造业用钢总量有望维持平稳，但结构分化仍将延续，中厚板表现将优于板材整体。

　　七、出口同比下降

　　2026年1-5月，中国钢材累计出口量约4456.5万吨，同比2025年同期的4894.4万吨下降约9%，出口整体承压。但从节奏上看，呈现出"开年低迷、逐月修复"的特征。出口均价方面，1-5月钢材出口均价在684-729美元/吨区间波动，整体与2025年水平相当，价格端保持相对稳定。

　　越南仍是最大单一出口目的地，但受反倾销税影响(尤其热卷品种)，1-3月对越热卷出口同比骤降73%，降幅显著。不过4-5月已出现明显恢复，5月单月出口量回升至99.5万吨。韩国受对华热轧板卷反倾销税落地影响，1-2月累计同比下降31.9%，但3月后逐步修复，3月单月出口量达75.5万吨，环比大增89.4%。泰国、印尼表现相对稳健，印尼几乎持平，泰国5月单月出口68.6万吨，创年内新高。

　　中东地区是中国钢材第二大出口区域(约占27%)，但2026年上半年受美伊冲突影响，出口大幅下滑。印度成为主要出口目的地中唯一实现大幅增长的国家。印度在国内产能快速扩张的同时，仍对中国钢材保持较强进口需求，尤其在板材品种上。

　　出口品种结构正在持续优化，涂镀产品出口综合实力最强。钢筋、型钢出口占比逐渐增长，热卷、带钢出口占比逐渐减少。高附加值、低税率、合规性强的品种将成为出口主力。

　　下半年，全年出口预计回落至1.0-1.05亿吨，但东南亚基建刚需、海外供给收缩带来的成本优势、以及中东冲突缓和后的修复潜力，仍将为出口提供结构性支撑。

　　八、展望及小结

　　宏观方面：美伊关系经历了"冲突升级→谈判拉锯→达成临时协议"的戏剧性转折。6月23日，随着美伊高级别谈判取得突破进展，双方就60天内敲定最终协议的路线图达成共识，油价回落，油价对钢材成本的影响减弱。美国5月CPI同比涨幅突破4%，通胀压力显著抬升。6月FOMC会议美联储全体委员一致同意维持基准利率区间3.50%-3.75%不变。利率期货市场显示，年内加息1次的概率升至80%以上。美联储转鹰提振美元指数，大宗商品承压。

　　政策方面：产能置换政策全面收紧，供给约束强化。5月18日，工信部正式印发新版《钢铁行业产能置换实施办法》。中长期将从源头约束供给增量，推动落后产能退出，行业集中度有望进一步提升。碳市场履约元年启动，绿色转型进入硬约束阶段。4月22日，中办国办印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》；5月13日，工信部启动2026年度工业节能监察，覆盖钢铁等重点行业。

　　炉料方面：四大矿山在26年保持稳健运行的同时，部分矿山释放出较多的增量。西芒杜铁矿项目于2025年11月7日正式首船发运，此后发运量呈现快速爬坡态势。26年4月后，发运节奏明显加快，多在20-40万吨/周区间波动，全年发运量有望突破2000万吨。在供应宽松的预期下，铁矿价格预计上行承压。双焦方面，山西安检引发供应骤缩，这一轮停产以民营矿自检为主，复产态度谨慎，供应偏紧格局贯穿整个6月。山西停产矿井即便后续逐步复产，产量恢复至停产前水平仍需较长时间。安检常态化下，煤矿生产将保持谨慎，供应弹性有限。安检约束下供应偏紧格局短期难改，价格中枢预计抬升。

　　需求方面：呈现"外强内弱"格局。建筑业需求大幅缩水，房地产投资仍是主要拖累项。房地产对钢材需求的拖累在下半年难以根本扭转，但边际恶化空间有限。基建投资呈现明显的"政策驱动、前高后稳"特征。新项目从审批到形成实物工作量尚需时日，上半年施工总量处于低位，下半年将出现增长。制造业用钢占比持续提升，预计总量平稳增长，板材/优特钢需求向好。

　　后市展望：三季度在政策预期升温和传统施工旺季叠加下，钢材价格有望出现阶段性反弹；四季度随着淡季来临及出口回落，价格可能再度承压。下半年价格大概率呈现"宽幅震荡"走势。

　　写作日期：2026年6月25日

　　分析师