央行连续操作！

　　加量续做！今日5000亿元MLF

　　为保持银行体系流动性充裕，6月25日，中国人民银行(简称：央行)以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　由于6月有3000亿元MLF到期，6月MLF实现加量续作2000亿元，为连续两个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿元。考虑到6月两个期限品种的买断式逆回购缩量3000亿，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量1000亿。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，本月中期流动性操作经历一个“前收后放”过程。背后的主要原因在于，6月初市场流动性延续偏松状态，央行通过包括7天期质押式逆回购、3个月期买断式逆回购等在内在各项短、中期公开市场工具，持续实施净回笼，引导市场利率向政策利率附近回升。近期DR001、DR007都已稳定处于政策利率上方，这意味着前期市场流动性偏松局面已明显扭转，是6月25日MLF续作加量2000亿的一个重要背景。

　　王青预计，接下来包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。这是下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

　　下周将开展隔夜逆回购操作

　　此外，央行今日公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。在此之前，央行于6月17日优化临时隔夜正/逆回购操作机制，将操作利率分别调整为7天期逆回购操作利率减点25个基点和加点25个基点，并调整操作时间。

　　相较于此前70个基点的操作利率区间，近日优化后的临时隔夜正/逆回购操作区间收窄为50个基点。操作利率区间宽度收窄后，将更有利于更好发挥政策利率定价锚的作用。按照当前政策利率测算，优化后的临时隔夜正/逆回购操作利率上下限分别为1.65%、1.15%。

　　自2024年7月推出以来，临时隔夜正/逆回购操作发挥了类似利率走廊的作用。今年以来，货币市场隔夜利率(DR001)基本在政策利率上下20个基点的区间运行，央行顺势收窄临时回购利率区间，将提高货币政策价格型调控工具的精准性和有效性，向市场释放更为明确聚焦的政策利率信号。

　　另一方面，临时隔夜正/逆回购还是一项日间流动性管理工具，其中，隔夜逆回购操作可投放市场流动性。央行此次预告将在6月末(6月29日、6月30日)开展隔夜逆回购操作品种，将有助于满足银行体系短期流动性需求。

　　不同于7天期逆回购，隔夜正/逆回购操作期限更短，在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性“削峰填谷”目的。

　　此外，鉴于央行适当提前了临时隔夜正/逆回购的操作时间，并披露了工具的触发条件，即DR001持续低于或高于临时回购相应操作利率。央行此次提前预告隔夜逆回购操作，将更好稳定市场预期。

　　中信证券研报认为，后续央行可能会出台常态化隔夜逆回购工具，其操作模式可能和7天期逆回购类似，可能与7天期逆回购维持一定利差，预计配合临时隔夜正/逆回购工具，对DR001的调控会更加精细化。