上周金价波动较大，先是从此前的最低点附近因美伊停战协议即将落地强势V型反转，而后在议息会议释放偏鹰预期后大幅下行。

　　本周开始，利空大幅发酵，金价快速回落，再次回到4000美元区间关口。上周末，原定19日在瑞士举行的美伊会谈因后勤及日程问题推迟，伊朗军方称因以色列持续袭击黎巴嫩、美方未履行承诺，决定关闭霍尔木兹海峡，但美军称当日商船通过、运输超1700万桶原油，通航安全无阻，伊美双方各执一词。周一美伊瑞士四方会谈重启，伊朗外交部发言人表示，四方会谈取得了良好进展，卡塔尔与巴基斯坦就美伊在瑞士结束的第一轮高级别会谈发表联合声明，称根据伊斯兰堡谅解备忘录框架举行的会谈在积极和建设性的氛围中进行。受谈判进展消息影响，布伦特原油期货较上周五收盘价下跌1.4%，金价反弹逾1%周二，卡塔尔与巴基斯坦联合声明确认，美伊已就60天内达成最终协议确定路线图，并同意本周继续进行技术层面磋商。

　　同时，美国向伊朗发放了为期60天的许可证，允许其在国际市场上销售石油，进一步强化了全球原油供给快速恢复的预期。WTI原油当日下跌2.40%。然而，黄金的反应却出现明显分化，尽管谈判利好持续兑现，金价却未能延续涨势，反而在一度下探至4100美元/盎司附近，回吐了周一的涨幅。美联储是当前黄金短线最大的变量，加息预期重新主导定价。周三金价持续承压，下破4100美元回到4000关口，市场对加息时点的押注正逐步前移，部分观点认为最早可能在9月。市场聚焦本周四的PCE数据，或会给未来利率路径有指引，金价维持低位震荡。

　　本周黄金走势最值得关注的现象，是地缘缓和兑现的速度和力度均超出此前预期，但金价并未获得相应幅度的提振，反而在协议利好持续落地的过程中走出了"越谈越跌"的反向行情。这背后折射出的是黄金定价逻辑的进一步切换，6月FOMC会议的鹰派预期仍是压制本周金价的核心力量，且其影响范围已超出市场最初的预判。

　　总的来说，金价受到加息预期的超强压制，已经回落到阶段性支撑位，市场唱鹰的氛围较浓厚，盘面出现超跌买预期的现象。在油价逐渐回落至低位的过程，通胀是否能够支撑美联储过早的走加息逻辑还需要产生疑问，因此需要特别关注后续核心通胀的情况。若本周PCE数据显示通胀压力较预期温和，叠加海峡航运持续回暖压低油价驱动的通胀分项，市场对9月加息的押注可能阶段性降温，黄金有望获得修复性反弹，重新测试4200美元上方；但若PCE数据强化通胀粘性叙事，叠加美联储官员在会议后持续释放鹰派信号，金价存在进一步下探4000美元甚至更低区域的风险。中期而言，黄金当前面临的核心矛盾，是地缘风险溢价的消退几乎是确定性事件，而加息预期能否被现实数据证实仍存较大不确定性。长期全球央行购金逻辑未变，黄金的货币属性带来的配置价值构成底部支撑，重点关注回调支撑位。建议在协议执行细节与PCE数据明朗之前，保持谨慎观望，不宜重仓押注单一方向；若金价回落至4000美元附近出现企稳信号，可考虑轻仓布局。

　　风险提示：美联储降息放缓(利空)；地缘局势缓和(利空)

　　作 者

　　戴朝盛