2026年以来，生猪产业持续承压。根据市场监测，截至2026年6月18日，全国外三元生猪出栏均价为9.54元/公斤，延续低位震荡格局。单头养殖亏损一度达576.82元，创近10年历史极值。本轮周期亏损时段占比已达49%，长期“失血”对行业现金流的消耗效应逐步累积。

　　与此同时，能繁母猪产能去化进程不及预期。这种“该去不去”的矛盾局面，叠加近期政策持续发力，正将生猪产业推向一个关键的十字路口。

　　按照以往“猪周期”的运行逻辑，深度亏损通常会倒逼中小散户加速淘汰母猪。然而本轮周期中，由于规模化水平大幅提升、头部企业抗风险能力增强，产能去化节奏明显慢于市场预期，呈现出“亏损持续但出清缓慢”的新特征。

　　期货日报记者了解到，截至2026年一季度末，全国能繁母猪存栏量约3904万头，虽已连续多月环比下降，但仍较正常保有量3750万头高出154万头。

　　据徽商期货农产品分析师尉秀介绍，当前能繁母猪的存栏量较2025年2月的最高点4066万头累计减少162万头，累计下降3.98%。“从绝对数量看，当前确实存在能繁母猪去化不及预期、‘钝刀割肉’式缓慢下行态势。主要原因是，行业普遍存在优先保留高效核心种群，仅优化低效母猪，不愿大规模清栏让出市场份额的情况。此外，猪场固定资产沉没成本高、PSY(每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数)持续抬升等因素亦延缓了产能出清的进程。”尉秀表示。

　　在格林大华期货农产品研究员张晓君看来，排除疫病影响，当前能繁母猪存栏理论上对应今年年底前生猪供应仍较充裕。目前市场对三季度猪价季节性上涨预期仍存，母猪存栏虽然持续去化，但仍未出现集中超淘现象。长期温和去产能或导致猪价磨底周期要长于市场预期，排除疫病影响，下一轮周期上涨空间或相对有限。

　　“‘猪周期’的循环轨迹一般遵循：猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—猪价上涨—母猪存栏增加—生猪供应增加—猪价下跌。从前几轮猪周期看，一轮完整的猪周期为3~4年。当下‘该去不去’的僵持局面，对行业周期的影响主要体现在长度和深度上。”尉秀表示，长度方面，僵持局面导致母猪缓慢去化，对应仔猪供给长期宽松，肥猪出栏持续过剩时间拉长，行业长期在盈亏线下方拉锯，可能会导致磨底周期较前几轮明显拉长。深度方面，如果产能不能集中或较大程度出清，那么猪价未来反弹高度有限，超级牛市行情或无法重现，叠加政策干预，大涨大跌行情也会一定程度弱化。此外，僵持局面会导致市场二次育肥、投机行为减少，助推价格波动幅度下降。

　　在猪价处于低谷之际，农业农村部近期印发《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》(以下简称《方案》)，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，绿色区域上限从105%收紧至103%。这一政策信号引发市场广泛关注。

　　“长期来看，新的调控政策可以稳定种猪基础产能，保证生猪长期供给安全；中期来看，促进产能精准去化，有序淘汰低效母猪产能，使能繁母猪存栏降至合理水平，进一步推动生猪供给从过剩转向相对均衡；短期来看，加强监测预警，能够更早预警、更早介入，稳定母猪产能在合理区间运行，防止猪价大涨大跌。”张晓君说，综合来看，《方案》旨在稳定生猪产能，防止未来猪价大涨大跌，促使猪价维持在合理价格区间运行。

　　在尉秀看来，《方案》兼具加速出清与平抑远期价格暴涨的双重目标，核心是长效均衡。“一方面，短期加速产能出清。全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，收紧绿色、黄色预警区间，对大型规模场实施出栏与存栏备案约束，通过窗口指导、补贴调节等倒逼行业淘汰低效母猪，缓解当前持续过剩、深度亏损的状况。另一方面，中长期防范猪价报复性上涨。过去周期产能去化、补栏缺乏量化标准，低谷过度清栏后，盈利阶段企业集中补栏，供需错配催生猪价大涨。本次保有量下调，是基于当前行业PSY提升、猪肉消费总量趋稳的现状测算得出的均衡产能。随着行业规模化水平与繁育效率大幅提升，同等母猪存栏量可对应更多商品猪出栏，原3900万头的保有量目标已与实际供需情况不匹配，下调目标能够实现产能标准与产业现实的适配。同时确立长期产能红线，避免未来产能大幅低于安全线，从源头弱化极端涨价的基础。此次新政策适配产业新特征，积极重构逆周期调控框架，引导行业淘汰低产、高成本母猪，留存高效种群，倒逼产业向低成本、高繁育效率方向升级，推动产业高质量发展。”尉秀表示。

　　在“政策底”已现、“市场底”尚待确认的过渡期，市场最为关注的无疑是：“猪周期”拐点究竟何时到来？

　　在尉秀看来，下一轮周期启动的观测指标包括产能、仔猪、价格、行业现金流、出栏均重、后备母猪补栏等，核心则聚焦于产能拐点与价格反转点。其中，仔猪作为连接母猪与肥猪的中间指标，若持续减少，预示3~6个月后出栏量将呈下行趋势，是供需关系扭转的前置信号，需重点监测仔猪存栏同比由正转负且环比持续下滑的情况。

　　“当前能繁母猪存栏量仍显著高于均衡保有量，上半年产能的缓慢去化将传导至下半年的生猪出栏，供给仅会小幅收缩，不会出现出栏量断崖式下滑。此外，行业PSY处于高位运行状态，少量母猪去化会被繁育效率提升所对冲，实际猪肉供给的下滑幅度将十分有限。同时，根据样本新生仔猪数据测算，三季度生猪供应量仍明显高于去年同期。综合来看，下半年生猪供需关系虽难以彻底逆转，但会出现边际改善。”尉秀认为。

　　“2021年和2023年两轮小周期启动的驱动因素均为亏损叠加疫病。当前养殖端已陷入亏损，未来周期的启动可能有两条路径：一是疫病暴发导致产能被动去化，由亏损与疫病共同驱动下一轮周期启动；二是疫病平稳时，养殖主体因现金流压力主动温和缩减产能，周期底部的持续时间将拉长，以时间换空间。”张晓君表示，从目前的情况来看，3月末能繁母猪存栏量仍高于正常保有量，若排除疫病影响，对应今年年底前生猪供给仍将相对充裕。尽管供给压力逐步减轻，但尚未看到周期扭转的驱动因素，后续仍需重点关注疫病等变量。