燃 料 油

　　【燃料油】昨日高硫燃料油主力跳空低开后全天在低位震荡偏弱，本周美伊谈判出现突破性进展，双方周末就停战谅解备忘录达成共识，霍尔木兹海峡将在短期内分步恢复通航，市场因此在开盘集中交易"风险溢价回吐"。短期市场波动风险较大，建议交易者震荡偏空思路为主，并关注原油走势及船运需求变化。

　　燃油是原油的直接下游，布伦特因停火预期跌破前期震荡区间下沿，成本锚下移把高硫燃油的估值中枢一并往下拖；而贸易商在"通航可能恢复"的预期下更倾向于去库观望，期现联动把跌势做实。另一方面，值得注意的是，燃油供应紧张并没有一夜消失。中东发货量在过去两个月已被压到极低水平，富查伊拉、伊朗出口短期仍受约束，俄罗斯高硫出口也未完全恢复正常，所以盘面跌势更像"溢价挤出叠加情绪踩踏"，而非供需彻底宽松的反转。真正决定这波是"深调"还是"转势"的后续变数是三条：第一，美伊谅解备忘录能否落地为可执行的通航时间表；第二，沙特、埃及等夏季发电备货是否给出实质性的高硫进口增量；第三，原油本身的下行有没有到位，如果油价稳不住，燃油的成本底还会下沉。

　　综合而言，高硫燃油短期走势更像进入高波动的"溢价重定价"阶段，其中，上有停火预期限制、下有低库存和旺季预期托底，震荡偏弱但不宜简单当单边崩盘处理，区间思路短期以逢高沽空为主。

　　风险提示：警惕协议谈判反复。