随着美国与伊朗签署谅解备忘录、霍尔木兹海峡宣布重新开放，经由这一全球咽喉要道的能源运输有望逐步恢复。不过，高盛认为，通过霍尔木兹海峡的原油运输量未来可能仅恢复至战前水平的约70%，并指出中东地区产油国正越来越多地依赖替代运输路线。

　　高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby等人在报告中写道：“若海湾地区原油出口恢复至战前水平，这一过程可能仅需霍尔木兹海峡原油流量较当前水平增加1300万桶/日即可实现。”根据国际能源署(IEA)数据，在战争爆发前，霍尔木兹海峡每天承担约2000万桶原油及石油产品运输。分析师表示，预计原油运输量回升将在下月底前完成，而海湾地区原油产量则有望于10月前恢复。

　　在战争期间，由于伊朗与美国同时实施封锁措施，通过霍尔木兹海峡的原油运输几乎降至停滞状态，绝大部分商业航运活动被切断。在此情况下，包括沙特、阿联酋以及伊拉克在内的海湾地区产油国加大了对绕开霍尔木兹海峡基础设施的使用，以维持向全球客户供应能源。其中，沙特阿美提高了横贯沙特东西部输油管道的利用率，将原油输送至红海沿岸;阿联酋则利用输油管道将原油运往位于霍尔木兹海峡之外的富查伊拉港;伊拉克则将部分原油出口转移至土耳其杰伊汉港。

　　本月，阿联酋表示正推进一项雄心勃勃的计划，希望最终彻底摆脱对霍尔木兹海峡的依赖。该计划包括扩建位于阿曼湾沿岸、霍尔木兹海峡之外的迪巴港、富查伊拉港和豪尔费坎港，并在同一海岸线新建至少一个港口。阿联酋外贸部长Thani Al Zeyoudi表示：“我们正朝着实现零霍尔木兹依赖的方向前进，无论海峡是否开放，这一目标都不会改变。”“我们希望海峡能够尽快恢复开放，而且我相信它会开放，但这并不会让我们停止推进新的发展计划。”

　　科威特表示也正在寻求通过管道系统替代海运出口原油。科威特国家石油公司首席执行官Sheikh Nawaf Al-Sabah在一次会议上表示，公司正与沙特和阿联酋进行磋商，研究扩建两国现有输油管网，以便未来能够运输更多科威特原油。

　　此外，海湾地区产油国还通过政府所有的油轮组建起了一个不断扩大的“隐身船队”网络，这些油轮在关闭定位应答器的情况下将原油先运出霍尔木兹海峡，再通过船对船转运方式装载至其他油轮，并最终运往亚洲及其他地区，缓解了由中东战争所引发的全球能源冲击。这种隐秘的方式被称为“黑船穿越”。

　　高盛分析师表示，目前能够观察到的经霍尔木兹海峡运输的原油流量约为130万桶/日，此外阿曼湾还有约160万桶/日的流量，这部分运输可能与“黑船穿越”有关。与此同时，通过沙特延布港、阿联酋富查伊拉港以及土耳其杰伊汉港运输的原油总量达到750万桶/日。

　　分析师认为，油轮运力不会成为运输恢复的限制因素。目前在霍尔木兹海峡附近或距离该海峡五天航程范围内，约有8.6亿桶运力对应的空载油轮可供调配。不过，他们同时指出，部分船东可能依然不愿意让船只穿越霍尔木兹海峡。

　　由于航运安全等问题仍存在不确定性，多数船东和运营商目前仍持观望态度，表示需要了解更多细节以评估是否能安全通过该海峡。此外，报道援引市场服务机构克普勒公司的分析称，海湾数百艘闲置船只中，近300艘已装载并随时准备通过霍尔木兹海峡，阿曼湾也有大约同样数量的船只在等待返回主要出口码头。理论上，这将释放数百万桶原油供应，但实际通行仍面临多重障碍，包括需清除船体附着物、以及争夺狭窄航道通行权等问题。

　　目前尚不清楚水雷对通过霍尔木兹海峡船舶究竟构成多大威胁。全球航运贸易组织Bimco周一警告称，“该地区水雷威胁仍然令人担忧。”该组织提醒船舶运营商，目前当地安全局势依然属于高风险状态。Bimco安全与安保主管Jakob Larsen表示：“由于缺乏足够细节，以及过去曾出现过过度乐观的安全保证，我们认为航运业面临的安全形势仍然充满波动。”“现阶段，我们依然认为船舶恢复通过该海峡的风险非常高。”

　　华尔街与惠誉齐下调油价预期

　　随着市场对中东原油供应恢复的乐观情绪升温，国际油价大幅回落。华尔街大行摩根士丹利、高盛以及国际评级机构惠誉均下调对今年第四季度的油价预期，理由是波斯湾地区原油出口恢复速度有望快于此前预期。

　　摩根士丹利预计，布伦特原油现货第三季度平均价格将为90美元/桶，低于此前预测的100美元/桶;第四季度平均价格预计为80美元/桶。该行分析师Martijn Rats等人在报告中表示：“虽然仍有许多内容需要进一步谈判，关键风险依然存在，但目前来看，这项协议是推动局势缓和以及提升经霍尔木兹海峡原油出口的重要一步。”

　　摩根士丹利认为，油轮运输恢复正常可能还需要“数周时间”，因为仍需完成水雷清除工作、重建船东和保险公司的商业信心，同时还需要等待此前撤离该地区的船舶重新返回。

　　摩根士丹利分析师表示：“要恢复原油生产，首先需要清空出口储油罐。因此，进入波斯湾的空载油轮数量，可能比满载油轮离开波斯湾更为重要。”他们补充称：“我们预计，到9月份将恢复50%的停产产能，到12月份恢复80%，剩余部分将在2027年初逐步恢复。”

　　相比之下，高盛更为乐观。高盛预计，波斯湾地区原油供应最快将在下月底前完全恢复。该行在一份报告中表示，目前预计第四季度布伦特原油价格为80美元/桶，低于此前预测的90美元/桶。高盛分析师Daan Struyven等人在报告中表示：“尽管协议细节尚不明确，但我们目前假设波斯湾地区原油出口将在7月底前恢复至战前水平。”

　　惠誉周一也发布报告称，尽管协议具体条款尚未公开，但霍尔木兹海峡这条全球能源运输咽喉要道的重开时间将比该机构此前预期的略有提前。惠誉在报告中做出了一个关键判断：“若霍尔木兹海峡完全开放，随着该区域原油生产逐步恢复至正常水平、海上航运秩序回归常态，全球原油市场将在大约一个月内重新陷入供过于求的局面。”

　　惠誉的判断基于供应端快速恢复——伊朗及周边产油国将加速复产，区域原油出口能力有望在数周内接近冲突前水平。其中，非OPEC国家持续增产——美国、巴西、圭亚那等非OPEC产油国的产量仍在攀升，2026年全球非OPEC供应增长预期强劲。而OPEC产能存在弹性——OPEC闲置产能充裕，若成员国为争夺市场份额而进一步释放产量，将加剧供应压力。

　　惠誉维持对2026年布伦特原油全年平均价格的基准预测为87美元/桶，但指出随着霍尔木兹海峡提前开放，这一预测面临明显的下行风险。具体来看，该机构预计第四季度布伦特原油平均价格或回落至70美元/桶。对于2027年，若供应持续过剩而需求增长乏力，油价可能进一步下探至65美元/桶甚至更低。

　　霍尔木兹海峡重开但恐难“一键复位”

　　贸易数据公司Kple周一表示，如果美国与伊朗达成的协议能够顺利实施且不出现重大挫折，那么一个月内通过霍尔木兹海峡的船舶流量有望恢复至战前水平的近50%。该公司分析师在一份研究报告中表示，通过霍尔木兹海峡的船舶数量有望增至每日40艘，而在美国和以色列于2月28日袭击伊朗之前，该海峡日均通行船舶约为100艘。

　　分析师表示，首先通过霍尔木兹海峡的将是那些被困在波斯湾、且已经完成装货的船只。他们估计，目前波斯湾内约有118艘油轮能够在15天内离开该地区。分析师指出，大量滞留船舶集中驶离该地区属于一次性事件，不应被解读为航运流量的持续增长。真正关键的问题在于，在积压运力消化完毕之后，会有多少船舶重新进入波斯湾。

　　 Kpler分析师表示，目前有大量船舶正在阿曼湾和阿拉伯海等待霍尔木兹海峡重新开放。赖特表示，在美伊协议生效后的前30天内，进入波斯湾的油轮数量可能增至每日12艘，约为战前水平的50%。

　　然而，芝加哥的Karobaar Capital LP首席投资官Haris Khurshid表示：“市场往往把霍尔木兹海峡重新开放视为你拨动一下开关，但现实中它更像是一个长期过程。”“实物流可以很快重启。信任情绪通常不会。”

　　他补充称，重新开放海峡和贸易流正常化是两回事，并指出，许多买家与保险商立场持续谨慎，仍然害怕特朗普“狼来了”剧本再度上演，并且一些买家已经花费数月时间锁定替代路线、供应商和库存，他们可能不会在霍尔木兹海峡重新开放后立即回到这条航道。

　　 Phillip Nova Pte Ltd.资深分析师Priyanka Sachdeva在一份报告中表示：“虽然这场地缘政治冲突可能已经结束，经过霍尔木兹海峡的原油运输也可能逐步恢复正常，但已经造成的损害不可能一夜之间逆转。这不仅包括阿联酋等海湾国家石油基础设施可能遭受的任何实质损坏，也包括石油进口经济体承受了数月能源成本高企之后所遭受的经济压力。”

　　 Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana则指出：“即便市场对霍尔木兹开放的新闻标题作出清晰反应，保险商等核心参与者们具体操作层面的现实也可能更加混乱。清雷、保险成本、港口拥堵以及地缘政治再度被以色列破坏因素的风险，都可能使原油流动速度比新闻标题所暗示的更慢。”

　　此外，美伊之间后续的谈判、乃至协议能否顺利执行仍是风险点之一。有分析人士指出，美伊达成谅解备忘录将是实现地区局势稳定的第一步，但双方下一阶段谈判仍然复杂艰难，能否达成最终协议还有待观察，不能排除重现“战和循环”的可能。即便美伊均不希望全面重启战事，以色列也可能拒绝在黎巴嫩完全“停手”，并可能游说美方在核问题等方面对伊朗提出苛刻条件，从而增加美伊达成最终协议的难度。