后市观点

　　周三油价继续收跌，不过盘中出现脉冲行情，日内涨幅一度达4%，连续多日暴跌后，油价终于迎来喘息之机，日内走出技术性反弹行情，以色列坚持在黎巴嫩采取军事行动后，引发了市场对地缘风险再反复的担忧，不过最终油价还是再次收跌。

　　因怕夜长梦多，特朗普提前签署了电子谅解备忘录。在其言论中不难看出，其最想实现的是通过协议的签署，让油价回落让股市上涨，为他的中期选举铺路。美国总统特朗普称如果不把钱还给伊朗，这对美元不利，“我们的储备在大约四周内就会用完。”，显然特朗普看到了这些，周三晚间EIA报告显示截至06月12日当周美国EIA商业原油库存下降826.3万桶，当周EIA战略石油储备库存下降894.1万桶，WTI交割地俄克拉荷马州库欣原油库存下降160.6万桶，美国最大石油仓储枢纽的库存骤降至临界低位。

　　关于美伊协议的内容正文，周三美国官员做了正式宣读，从大部分观点来看几乎是一边倒的认为这个协议让美国地位受损，再多的粉饰也难以修复形象。但特朗普仍然是签署了这样一份谅解备忘录，可见为了控制油价的决心之强烈。过去几个交易日原油急跌并且下跌幅度超出预期反映出美伊达成协议对于原油市场供需局面产生的巨大影响，周三下午公布的IEA月报就具有典型的特征，IEA报告中认为美伊战争影响下全球供应量预计在2026年下降390万桶/日，至1.024亿桶/日，而随着霍尔木兹海峡原油运输逐步恢复，在2027年回升800万桶/日，这样的后市展望可以解释为什么资金在美伊宣布达成协议后如此坚决的做空，而连续的暴跌又强化了资金看空后市的预期。

　　随着油价已经基本跌回到了战前水平，地缘溢价基本回吐，市场将密切关注霍尔木兹海峡行情恢复进展，这对供应恢复影响巨大。中远期的供应过剩预期与现阶段的持续快速去库间将形成博弈，过去几天油价的暴跌让市场修复速度远快于原油市场供需层面的变化，预期打足后，接下来就是看供需层面实际的恢复进展。我们已经反复强调了目前原油市场供应、需求都有很大的恢复空间，一方面海峡通航供应迅速恢复预期，另一方面随着油价走低对需求抑制力度减弱，与消费季节旺季形成共振，需求端同样存在报复性反弹可能，这个过程任何一端的恢复节奏都可能影响投资者对油价预期。

　　另外周三晚间另一重磅事件是美联储议息会议及美联储主席沃什首秀，美联储声明偏鹰派，明确加息预期升温，市场在美联储决议公布后完全预期美联储将在年底前加息25个基点。金融市场因此剧烈波动，风险资产普遍大跌，原油同样跟随回落。

　　周三的日内反弹未能守住涨幅，超跌修复需求仍有待释放，美伊两国总统签署电子谅解备忘录之后，对于霍尔木兹海峡通航确定性进一步增强，供应增加预期得到强化，但低库存危机也是当前现实，接下来协议涵盖的60天对原油市场来说仍是关键，虽然油价已经退烧，如果地缘层面不再出现倒退恶化，油价再回100美元的可能性不大。但油价的运行节奏仍充满不确定性，油价仍随时可能出现大幅波动，注意节奏把握，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨0.74美元，涨幅0.97%,报76.79美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.59美元，涨幅0.75%，报79.55美元/桶；INE原油期货收涨0.8%，报517元。

　　【2】美元指数涨幅0.87%,报100.38；港交所美元兑人民币涨幅0.03%,报6.7175；美国十年期国债跌幅0.46%,报109.34；道琼斯工业指数跌幅0.98%,报51492.55。

　　近期要闻

　　【1】【俄罗斯海运成品油出口半月骤降15%，无人机袭击叠加内需升温持续施压】

　　⑴ 机构数据和市场消息显示，6月1日至15日，俄罗斯海运成品油出口环比下降15%，至约330万公吨，主要因乌克兰无人机多次袭击后，炼厂进行计划外维修。

　　⑵ 俄罗斯超低硫柴油最大出口港普里莫尔斯克的柴油装运量在6月上半月降至52万吨，较5月同期下滑18%，乌克兰今年以来针对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击力度加大，受袭炼厂数量较年初翻倍。

　　⑶ 副总理诺瓦克近期表示俄罗斯石油产量已低于年初水平，并将原因归于计划外炼厂维护，5月受袭的基里希炼厂、NORSI和梁赞炼厂均削减了原油加工量和燃料产出。

　　⑷ 交易商称，夏季农业季和假期出行前国内需求上升也压低了出口装船量，由于6月无人机袭击持续，TANECO、古比雪夫和萨拉托夫炼厂及其他能源设施的加工受阻，市场消息人士预计月底前燃料出口将进一步下降。

　　⑸ 诺瓦克此前表示如有必要俄罗斯可考虑实施柴油出口禁令，本月迄今土耳其、印度、沙特、巴西以及新加坡和其他亚洲国家是俄罗斯海运成品油的主要买家，后续关注禁令是否会落地，以及出口持续萎缩对全球柴油裂解价差的支撑作用。

　　【2】美官员披露美伊谅解备忘录14项条款

　　美国高级官员向媒体宣读了旨在结束战争并推动霍尔木兹海峡重新开放的美伊谅解备忘录14项条款。据悉，根据安排，双方将于本周五（6月19日）在瑞士启动为期60天的进一步谈判，以达成最终协议。

　　1、美国和伊朗及其在当前战争中的盟友，通过签署本谅解备忘录，宣布立即并永久终止所有战线上的军事行动，包括在黎巴嫩的军事行动，并承诺自即日起不再相互发动任何战争或任何军事行动，避免相互使用武力或威胁使用武力，并确保黎巴嫩的领土完整和主权。最终协议将确认在所有战线（包括在黎巴嫩）永久终止战争，并确认本段的其他规定。

　　2、美国和伊朗承诺彼此尊重主权和领土完整，并避免干涉对方内政。

　　3、美国和伊朗承诺将进行谈判，并在最长60天内达成最终协议——经双方同意，该期限可以延长。

　　4、本备忘录一经签署，美国将立即开始解除针对伊朗的海上封锁及一切干扰或阻碍，并将在30天内完全结束海上封锁。在此期间，船舶通行量将随着伊朗恢复战前水平的进度按比例增长。美国进一步承诺在最终协议达成后30天内撤出其靠近伊朗的部队。

　　5、本备忘录签署后，伊朗将尽最大努力做出安排，确保商业船只在60天内免费从波斯湾往返阿曼海（及反向通行）。商业船只通行将立即启动，鉴于需清除技术和军事障碍以及伊朗进行排雷，通行将在30天内正式确立。伊朗将与阿曼展开对话，根据适用国际法及霍尔木兹海峡沿岸国的主权权利，与其他波斯湾沿岸国家讨论霍尔木兹海峡未来的管理和海事服务事宜。

　　6、美国承诺与地区伙伴共同制定一项总额至少3000亿美元、用于伊朗重建和经济发展的明确且双方商定的计划。该计划的实施机制将在60天内作为最终协议的一部分予以敲定。美国将授予相关金融交易所需的所有许可证、豁免和许可。

　　7、美国承诺终止针对伊朗的所有类型制裁，包括联合国安理会决议、国际原子能机构理事会决议以及所有美国单边制裁（一级和二级制裁），时间表将在最终协议中商定。伊朗与美国承认上述制裁解除问题的至关重要性，并表示有意在谈判中立即处理这些问题，以达成双方共识。

　　8、伊朗重申其不会获取或发展核武器。美国与伊朗已同意根据第7段提及的时间表，通过双方商定的机制解决浓缩材料库存的处理问题，最低限度的处理方式是在国际原子能机构监督下进行现场稀释。双方还同意基于最终协议中商定的满意框架，讨论浓缩问题及其他与伊朗核需求相关的双方商定事项。最终协议将确认本段的规定。美国与伊朗承认上述核问题的至关重要性，并表示有意在谈判中立即处理这些问题，以达成双方共识。

　　9、在最终协议达成前，美国与伊朗同意维持现状。伊朗将维持其核计划的当前状态，美国将不施加任何新制裁，也不在该地区部署额外兵力。

　　10、美国承诺在本备忘录签署后立即生效，直至制裁解除为止，美国财政部将为伊朗原油、石油产品及衍生品的出口，以及相关配套服务（包括银行交易、保险、运输等）发放豁免许可。

　　11、美国承诺全面解冻并允许伊朗使用被冻结或受限的资金与资产。本备忘录实施后，美国与伊朗将在谈判期间就这些资金的解冻程序达成一致。无论这些资金保留在原账户还是被转移，均应使其完全可用于支付给伊朗中央银行指定的任何最终受益人。美国承诺据此颁发所有必要的许可证和授权。

　　12、美国与伊朗同意建立执行机制，以监督本备忘录的成功实施及未来对最终协议的遵守情况。

　　13、本备忘录签署后，在第1、4、5、10及11条开始实施并持续执行的条件下，美国与伊朗将仅就其他条款开始关于最终协议的谈判。

　　14、最终协议将由联合国安理会通过具有约束力的决议予以认可。

　　【3】【国际能源署：2027年原油供应日增量将回升至800万桶 今年需求预期下调110万桶/日】

　　⑴ 国际能源署表示，在霍尔木兹海峡原油运输逐步恢复常态前，海湾地区石油供应冲击将大幅压低全球石油需求。该机构预计2027年原油供应日增量将回升至800万桶。本周即将签署的美伊临时协议是冲突爆发以来双方谈判的最重大突破，但关键航道的原油运输完全恢复预计仍需数月时间。

　　⑵ 受高油价与大规模供应中断影响，国际能源署下调全年全球石油需求预期：今年全球原油日需求将减少110万桶，此前预测仅减少42万桶。随着原油贸易流通回归正常、油价下行、经济前景好转，机构预计明年原油需求日增量将反弹至200万桶。

　　⑶ 国际能源署在周三发布的最新月度报告中表示：“尽管协议细节仍有待厘清，多项分歧尚未解决，但本次磋商已是振奋人心的进展。不过运输完全复苏不会一蹴而就，主航道水雷需要清理，整条供应链的修复也需要时间。”

　　⑷ 伊朗原油出口受美国封锁冲击最为严重，日出口量锐减140万桶，仅剩余23万桶/日。阿曼湾船对船过驳运输一定程度弥补出口缺口，5月转运量大幅攀升，6月初最高达到180万桶/日。