图为美日欧央行资产负债表

当前美国经济出现了滞胀信号。相关数据显示，2026年一季度美国GDP二次预估值被大幅下修至1.6%，经济动能明显弱于此前的预期。然而美国就业市场依然韧性十足，让美联储难以转向量化宽松。

美国通胀数据则有明显的“分裂”现象。数据显示，美国5月CPI同比上涨4.2%，创近3年新高，但核心CPI涨势温和，说明能源价格是主要推手；PPI同比上涨6.5%，为2022年11月以来最大涨幅。上游成本压力显著，但传导至终端尚不充分。美国制造业PMI连续5个月扩张，新订单指数增速加快，部分源于企业提前囤货规避涨价风险，服务业PMI有一定扩张。可见，当前美国通胀走高的主要原因是外部冲击，而非其国内需求强劲。所以，传统的加息手段不仅难以精准抑制通胀上行，反而可能误伤实体经济。

图为美国CPI同比走势

此前市场预期2026年美联储加息一次，但美伊协议落地消息传出后，国际油价大幅回落，美联储年内加息的概率明显下行。若沃什释放“鹰派”信号，将激化与白宫的矛盾并加剧选民经济焦虑；若其偏向“鸽派”，可能被视为“美联储独立性丧失”。

因此，笔者认为，美联储6月议息会议大概率维持利率不变，并采取“模糊中性”措辞，承认通胀绝对水平处于高位，不能放松警惕，同时强调政策“依赖于数据”，为后续操作留出余地。这是对现实物价压力的审慎回应，也是对经济下行风险和白宫方面压力的缓冲。美国高达39万亿美元的债务决定其利率难以长期维持高位，一旦油价持续回落，美联储政策将回归降息通道。

多元化配置成主流

当前全球大类资产配置的主线正在发生变化。地缘冲突长期化、美元信用体系动摇、全球经济增长中枢下移，共同推动各国央行和机构投资者重新审视储备资产的安全边界。

6月10日，全球约30个国家和地区的央行行长或高级别代表齐聚上海，参加中国人民银行与国际清算银行共同主办的高级别会议，核心议题包括“全球外汇储备管理趋势与国际货币体系多元化”。国际清算银行总经理德科斯指出，当前全球经济金融环境面临地缘政治紧张、经济碎片化、债务水平高企与技术变革等多重挑战，不确定性显著上升。在此背景下，各国央行对储备资产多元化配置的需求急剧上升。

全球央行持续购金是有力的佐证。数据显示，5月中国央行环比增持黄金约10吨，实现连续第19个月增持，单月增量创16个月新高，黄金储备增至约2331.52吨。同时，欧洲央行报告显示，黄金在全球官方储备中的占比已升至27%，超越美国国债成为第一大储备资产。2022年西方冻结俄罗斯美元储备的行为，彻底打破“美债零风险”幻想，各国央行意识到持有大量美债同样面临地缘政治风险。当全球供应链持续动荡、地缘政治不确定性加大时，黄金的终极避险属性被再次激活。

从大类资产配置的视角看，全球多元化配置成为主流，而黄金作为战略资产，其价值并非依赖短期价格上涨，而是在市场动荡时提供信用对冲与资产保护。国际货币基金组织已将2026年全球经济增长预期下调至3.1%，在全球经济重塑的新阶段，多元化配置需求不会因短期波动而逆转。预计投资者对黄金、铜、铝等资产的增配趋势将延续，操作上需严格控制杠杆。