［有央行购金的支持，笔者预计金价不会深跌。结合目前的价格与触及技术上较为明显的支撑，因此我们也不应过度悲观。］

　　6月以来，国际金价出现了较大的回调。尤其是6月5日美国劳工部公布非农数据以来，以伦敦金计价的国际金价跌幅接近10%，跌破了今年3月的最低点4097.9美元/盎司。

　　金价下跌主要推动因素是海外黄金ETF(交易所交易基金)持续的净流出和机构交易盘集中减持带动的价格下行。5月，市场开始交易AI(人工智能)资本开支与营收转好的闭环传导逻辑。到了6月，随着远超预期的非农数据公布，AI推动经济增长的逻辑也愈发得到市场的认可。

　　从就业数据来看，此前美国非农就业数据中建筑与运输物流这两个与AI数据中心建设相关的子行业表现亮眼。而最新公布的非农数据中，不仅这两个行业就业进一步上升，酒店餐饮服务业也同步增长，显示经济增长逻辑的进一步完善，也拉开了短期金价大幅回调的序幕。

　　不过，展望6月乃至三季度，笔者认为对于金价也不宜过度悲观。

　　其一，美联储货币政策方面，沃什6月17日的第一次亮相无疑是市场关注度最高的，其在议息会议后的记者会上的讲话将为后续的美联储货币政策定下基调。虽然6月利率大概率不变，但是市场普遍预期年内至少会进行1次加息，且美联储官员也纷纷表示对通胀的担忧，不过沃什对于加息一直没有明确表态，而是以改革者姿态担任美联储主席，可能在其任内会出现出乎市场意料的改革，包括取消利率指引，以及改变议息会议纪要等方式。考虑到他与特朗普存在的政治关系，预计他不太会明确支持加息，进而扭转目前市场的乐观预期。

　　其二，AI的叙事逻辑虽然在当下热火朝天并推动经济强劲增长，但巨大的资本开支，以及高昂的成本可能会抑制需求，进而影响经济。此前美国部分全面转入AI的互联网企业均出现了一季度用完全年AI预算，被迫让员工减少AI使用量的尴尬局面。与此同时，市场也爆出英伟达减少内存供应的新闻，这明显是高价格抑制需求的表现。

　　而AI的成本在于算力与电力，当欧美电力供应没有明显增量的情况下，高成本可能会压垮需求，类似当年的铱星网络，虽然技术先进，但是最终失败。AI短期泡沫的退潮也可能会影响经济。如果经济出现问题，那么前期净流出黄金ETF的资金也会重新流入重新推升价格。预计从6月中下旬，开始市场会反复交易AI与经济增长的逻辑。

　　其三，还要谈一下央行购金。中国央行已经连续19个月增持，显示其继续看好黄金。其他诸如波兰、乌兹别克斯坦等国也在持续增持黄金。央行的增持并非市场行为，而是国家战略的体现，在外汇储备多样化的目标下预期未来还会进一步增持。有央行购金的支持，笔者预计金价不会深跌。结合目前的价格与触及技术上较为明显的支撑，因此我们也不应过度悲观。