【盘面回顾】6月 12 日亚洲低硫燃料油市场结构走弱，现货升水跌至四周低位；高硫燃料油月间价差保持平稳，现货升水小幅走高。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 6-7 月月间逆价差回落 1.45 美元 / 吨至 29.75 美元 / 吨；6 月 11 日现货升水下滑 1.33 美元 / 吨至 32.25 美元 / 吨，连续第四个交易日下行，创下 5 月 13 日以来新低，当日贡渥低价报价对行情形成拖累，新欧亚低硫价差持平于 63 美元 / 吨，近一个月累计收窄 20%。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 6-7 月月间逆价差维持 22.75 美元 / 吨不变；6 月 11 日现货升水微涨 0.35 美元 / 吨至 27.86 美元 / 吨。

　　【产业表现】低硫燃料油方面，6 月来自西方市场的货源连续第五个月减少，月度到货量环比缩减 40 万至 50 万吨，贸易商预计 7 月下旬西北欧套利船货将逐步流入新加坡，有望缓解供给压力。库存与进口数据显示，新加坡截至 6 月 10 日当周重馏分商业库存环比大跌 23.3% 至 1480 万桶，创下 2018 年 8 月下旬以来七年多低位；燃料油总进口环比下降 23%，为五周以来最低。其中中东货源连续第四周断供，欧洲、俄罗斯货源也已连续两周无到港，外部整体供给持续收缩。

　　【南华观点】低硫燃料油受市场低价抛压以及远期欧洲套利货源到货预期影响，价格持续走弱，但现阶段西方到货量仍在下滑，短期供给端难有明显改善。高硫燃料油依托库存大幅去化、外部货源缺位的支撑，盘面保持韧性，现货小幅上行。新加坡库存跌至多年低位，叠加多区域进口中断，区域燃料油整体供应偏紧格局延续。后续重点跟踪 7 月下旬西北欧低硫套利船货到港节奏、海外货源恢复情况以及实货市场报价变化。

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