欧洲央行6月11日宣布加息25基点，为2023年9月以来首次。欧央行管理委员会认为，随着中东战争持续制造通胀压力，等待战事平息后再行动已不再是可行选项。

　　核心观点

　　■地缘、央行和流动性

　　随着霍尔木兹海峡封闭的延续，地缘对于全球经济的影响仍在继续加强。一方面，是经济层面的影响，能源供应受限带来的成本压力，风险资产市场虽然定价了海峡开放后的战争风险下降，但是对于持续封锁形成的成本压力甚至需求收缩并没有完全定价。另一方面，是金融层面的影响，对于经济非对称的影响(需求收缩，成本上行)更快推升通胀的回升，驱动主要央行进行被动的加息应对，宏观流动性进入到收缩状态；而对于中东出口依赖型经济体在财政收入面临越来越大约束的情况下，其背后对应的资产也面临高度的流动性压力。

　　■全球进入加息周期

　　随着霍尔木兹海峡封闭的延续，全球已经被动进入到加息周期的状态之中。华泰跟踪的央行货币政策指数显示，截至6月11日全球央行进入到“净加息”的政策区间，货币流动性净影响也将逐渐从“宽松”转向“收紧”。但这里美联储货币政策的差异值得注意，相比较外围实际的“净加息”，当前美国仅仅处在预期的“净加息”状态。

　　■关注6月流动性压力

　　继续关注6月宏观流动性的“收缩”对于大类资产调整的冲击。正如我们在月报《当风险来敲门》中提示的，随着市场对于加息的定价超过对于增长的定价，6月宏观市场面临一次压力测试，关注6月美联储、日本央行的货币政策决定，参考我们在《当前美股和美债的探讨》的分析，预计主要风险资产仍存在20%的调整空间。

　　■风险

　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险

　　● 华泰期货已经发布的宏观市场跟踪专题报告20260612：《欧洲央行加息，关注流动性风险——宏观流动性系列二》。