6月初以来，期债市场分歧加大，TL2609合约价格终结前期连续上涨走势，6月8日转而回落。后续，债市可能重回宽幅震荡格局。

　　基本面数据多空交织

　　5月，制造业PMI降至荣枯分水岭，需求端有待进一步提振，当月PMI新订单指数和新出口订单指数均有所回落。不过，从6月以来债市价格走势来看，仅在6月1日小幅上涨，6月4日权益类资产下跌而债市并未突破前高，6月8日权益类资产下挫之际超长债甚至同步走弱，表明在1.3%成为央行对隔夜回购利率的合意水平后，债市对基本面的利多反应平淡。此外，国内出口韧性较强，5月出口(以美元计价)同比增长19.4%，高于前值14.1%。基本面因素多空交织，债市缺乏持续上涨的基本面驱动。

　　流动性对债市支撑相对有限

　　央行一季度货币政策执行报告中，虽然对货币政策的表述仍然为继续实施好适度宽松的货币政策，但对海外央行货币政策的关注度明显提升，其中提及，“各国央行货币政策调整存在不确定性”“密切关注海外主要央行货币政策变化”。上周公布的美国5月非农就业人口新增17.2万，远超市场预期的8.5万。数据公布后，利率互换市场完全定价美联储将在年内加息。

　　在外围加息预期渐增的前提下，国内货币政策短期宽松空间受限。央行一季度货币政策执行报告提及，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，促进社会融资成本低位运行。央行近期流动性管理体现“削峰填谷”的特点，也就是把高峰时段的需求“挪”到低谷时段，平滑供需波动，既维持流动性合理充裕，又避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，防范资金空转。5月，国债买卖净投放500亿元，延续2月到4月以来的偏低水平。6月初以来，央行先在公开市场连续3个交易日地量投放逆回购，6月5日虽然加大了逆回购投放力度，但买断式逆回购减量续作。央行近期频繁进行中长期资金净回笼，可能是“敲打与呵护并存”，并非推动资金宽松状态退出。鉴于目前央行的态度，流动性对债市的支撑相对有限。

　　多家银行上线储蓄国债线上申购功能

　　储蓄国债被纳入个人养老金产品范围可以优化国债投资者结构，加上储蓄国债期限一般较长，可以为实体经济注入更多的耐心资本，对稳定国债中长期价格具有积极意义。进入6月，多家获准开办个人养老金业务的商业银行已经在手机银行App等渠道上线养老国债入口，预计将在6月储蓄国债发行时正式开售，这标志着储蓄国债被纳入个人养老金产品范围、投资者在个人养老金账户中投资储蓄国债成为现实。相比现有理财产品，储蓄国债具备安全性高、收益确定性高、投资门槛低的特点，储蓄国债与个人养老金投资期限匹配度高，通常以中长期投资为主。储蓄国债被纳入个人养老金产品范围，可以优化国债的投资者结构、稳定收益预期。

　　综合分析，债市影响因素多空交织，虽然基本面仍有利多，但支撑稍显不足，在市场流动性进一步宽松前，债市仍以宽幅震荡为主。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0010696)