6月8日，彭博行业研究指出，大宗商品市场的焦点已重新回归原油。WTI原油价格2026年或将在每桶120美元附近触顶，与2022年130美元及2008年147美元的历史高点形成呼应。WTI油价能否在美国30年期美债收益率维持5%的情况下，守稳100美元上方？还是说，2026年将作为一场大规模熊市出清之年而被载入史册？我们认为关键在于特朗普在中期选举前的政治动机。

　　作为全球第一大能源生产国（同时也是原油与天然气净出口国）的领导人，特朗普曾承诺降低能源价格——而今11月中期选举在即，通胀已成头号议题。美伊冲突爆发后能源价格随之飙升，霍尔木兹海峡长期封锁恐怕并非美方初衷。此轮价格冲高，究竟会筑成更高底部，还是持续熊市中的一次空头洗盘？从图表中可以看到：其一，美国与加拿大原油及液体燃料盈余持续扩大；其二，30年期美债收益率已升破5%。

　　WTI原油每桶约100美元、30年期美债收益率5%，或许正是通胀与利率层面的两道“警戒线”。若价格与收益率持续驻守上述阈值上方，恐将对执政党的选情构成拖累。均值回归或许才是更具主导性的力量。

　　大宗商品领域的一个核心因素——价格弹性上升——或将在2026年原油市场上面临严峻考验。截至5月27日，取暖油、柴油及石油产品价格同比涨幅接近100%，这应当会刺激供应并抑制需求，尤其是在全球第一大产油国兼净出口国美国。问题在于幅度与时机。2026年美国天然气上演的"先拉后砸"走势，可能会对原油及股市产生多米诺骨牌效应。

　　天然气近月合约在第一季度大涨约100%后，目前已同比回落约13%。这或可为研判原油后市提供指引。