［尽管全球央行仍在持续增持黄金储备，却未能给黄金价格提供对抗大幅回调的支撑力量，而美国向好的劳动力市场数据，强化了美联储加息及调整货币政策周期的预期，“迫使”黄金价格出现大幅回落。］

　　黄金历史性超越美债，登顶全球官方储备首位。

　　近日欧洲央行公布报告显示，截至2025年底，全球央行持有黄金资产价值占全球央行储备资产比率升至27%，已经反超美国国债资产储备占比的22%，成为全球央行第一大储备资产类别。2024年黄金资产价值在央行储备资产中占比为20%，而美国国债占比为22%，该项数据的历史性反超，一方面得益于全球央行持续进行黄金储备增持，另一方面则是黄金价格在过去一年中的爆发式增长。

　　世界黄金协会公布的最新数据显示，全球央行净购金在2023、2024、2025年分别达到1050.8吨、1092.4吨和850.1吨，而国际金价在过去几年持续飙升，2025年末升至约4300美元/盎司上方，可谓“量、价”齐增。

　　全球央行调整储备资产结构，逐步“抛弃”美国国债作为最大央行资产储备转而聚焦黄金，笔者认为其核心逻辑是地缘政治风险及其带来的“去美元化”风潮。

　　自2022年俄乌冲突爆发后，全球重新审视美元储备资产的潜在风险，并逐步通过减少美元资产储备，增加黄金资产储备来平衡该风险。

　　中国也在持续增加黄金储备资产，根据中国人民银行公布的统计数据，截至2026年5月，中国人民银行连续第19个月增持黄金储备资产，储备量已达到7496万盎司，合计价值约为3407.52亿美元。

　　辩证看待央行购金热潮：战略价值深远，短期金价支撑有限。

　　全球央行黄金占储备资产比率升至第一，显示央行购金已经成为黄金稳定、坚实的需求支撑点，对改善黄金供需结构的长期失衡提供支持。然而，笔者认为其对黄金价格的影响仍相对有限。

　　一是央行购金量占黄金总需求的比例相对较低，约为20%。由此可间接得出结论，黄金占央行储备资产比例持续增加对改善黄金供需层面长期失衡的影响有限，对黄金价格的支持作用同样影响有限。

　　二是尽管黄金在储备资产总额中的占比超过美国国债，在央行储备资产配置中“独占鳌头”，但全球主要经济体再度回归金本位制，选择以黄金作为货币定价基石的可能性极低，其更多被视为当前背景下适合增持的储备资产之一。

　　全球央行黄金储备资产总额占比超过美债，更多是对短周期市场中黄金的价格提供了积极的预期支撑，而从黄金估值体系的角度看，短期内未产生根本性影响。

　　近几个交易日黄金价格经历的巨幅调整，也在佐证上述观点。尽管全球央行仍在持续增持黄金储备，却未能给黄金价格提供对抗大幅回调的支撑力量，而美国向好的劳动力市场数据，强化了美联储加息及调整货币政策周期的预期，“迫使”黄金价格出现大幅回落。